【ST百灵】四年造假实锤！苗药龙头ST百灵创始人黯然离场

　　3月27日，中国证券监督管理委员会贵州监管局（以下简称“贵州证监局”）正式下发《行政处理决定书》，坐实 贵州百灵 2019—2021年连续少计销售费用虚增利润、2023年大额多计费用平账的系统性财务作假，四年年报虚假记载的违规事实最终落槌。

　　贵州证监局同步对公司开创人、原老总姜伟处以十年证券市场禁入、500万元罚款，深交所公开认定其十年不适合担任上市公司董监高。就在前一日，姜伟提交书面辞职，因个人原因退出经营管理岗位。“苗药第壹股”的创造者，最终以违规责任人的身份黯然退场。

　　这家20十年登陆深交所，坐拥银丹心脑通软胶囊等独家品种、覆盖超60万家终端的苗药龙头，在近几年两度被实施其它风险警示，2025年业绩预告亏损6000万元至9000万元人民币，远低于2025年中预期的全年净收入1.2亿元人民币，发展陷入多重危机。

　　在业内看来，公司通过先少计销售费用虚增利润，后多计销售费用平账遮掩的操作，连续数年粉饰报表，其手法之隐蔽、周期之长，袒露了内部治理的完全失效。这也意味着，这家曾备受期待的苗药龙头，不仅要面对业绩与监管的双重压力，也需要从本质重构内控体系，才能重拾市场信任。

　　 贵州百灵 的财务作假，通过跨期调养利润的策略规避了以往的做假模式，在A股市场较为罕见。这其实其实不是公司申辩的“行业共性”“客观局限”与“主动纠错”，而是一场操控利润的系统性违规。贵州证监局查明，公司存在主观过错，用先少计后多计的形式进行平账，给市场造成恶劣影响。

　　具体而言，2019年， 贵州百灵 少计销售费用3.50亿元人民币，多计利润3.50亿元人民币，占当期报告记载利润总额（绝对值）的 95.73%；2020年少计销售费用2.41亿元人民币，多计利润2.41亿元人民币，占当期利润总额的115.35%；2021年少计销售费用6379.16万元人民币，多计利润6379.16万元人民币，占当期利润总额的45.04%。2023年，公司反向多计销售费用4.59亿元人民币，少计利润4.59亿元人民币，占当期利润总额的93.17%。

　　上述行为直接造成2019、2020、2021、2023年年度报告存在虚假记载，极度违反信息披露可靠性原则。

　　贵州证监局明确认定，先少计后多计的平账操作，是遮掩前期做假的补救行为，其实其实不是合规整改。 贵州百灵 的财务问题，是内部管理不规范的结果，与行业属性无关。最终，公司被责令改正、警告，并处1000万元罚款。

　　姜伟被警告、罚款500万元人民币，并处十年市场禁入；另外当时担任总经理牛民、财务总监李红星、分管销售部高管姜勇等8名董监高合计被罚990万元人民币，追究责任覆盖决策、经营、财务、监督等全链条。

　　姜伟是 贵州百灵 的灵魂人物，也是此次危机的核心责任人。1996年，他收购连续亏损的安顺制药厂，通过改制激活经营，产值快速攀升；20十年率领公司登陆深交所。长时间以来，公司缔造出银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等独家苗药矩阵。直到今天，姜伟持股17.55%，为公司实际控制人。

　　除财务作假外，姜伟还因涉嫌内幕交易、违反限制性规定转让股票等，于2025年12月被中国中国证券监督管理委员会立案。

　　需要强调的是， 贵州百灵 的危机其实其实不是突然爆发，而是多年隐患的集中释放。2024年5月，因2023年被出具否定意见内部控制审计报告，公司第壹次被实施其它风险警示，股票简称更改为“ST 百灵”；经整改，2025年6月30日公司短暂摘帽，恢复“ 贵州百灵 ”简称。

　　贵州证监局对公司的集中监管始于2023年，当年12月现场检查即发现公司存在以前年度销售费用未及时入账等许多问题，造成2021年、2022年年报信息披露不准确；2024年11月，公司因涉嫌信息披露非法被中国中国证券监督管理委员会立案；2025年12月该案迎来初步结果，公司同月23日再度被实施其它风险警示，重回“ST百灵”状态。公司股票价格也因此大幅下跌，尽管今年2月以来有所回升，但截至3月27日收盘，仍较去年12月跌超10%。

　　姜伟曾在公司官微发布公开信坦言，自身与公司近年非议不断，2025年摘帽后又遭遇华创证券诉讼，又被中国证券监督管理委员会立案，矛头直指个人。

　　他口中 贵州百灵 与华创证券的纠纷，源于2019年。彼时，为化解姜伟个人高负债、股票高质押等困境，华创证券通过证券业支民资管计划提供14亿元资金受让公司11.54%股份，另提供3.61亿元股票质押借款；双方约定纾困基金存续期3—5年、到期减持退出，姜伟享有优先回购权。但最终演变为双方的激烈纠纷、对簿公堂，相关案件目前仍在司法程序中。

　　需要强调的是，过去多年， 贵州百灵 的销售费用偏高。当前的财务数据显示，2020年至2024年公司销售费用合计已超80亿元人民币，2025年上半年销售费用近5亿元人民币。

　　去年9月，在与投资者交流时， 贵州百灵 回应了公司销售费用率高的原因，“公司过去采用‘大包’模式，存在品种规划不清晰、渠道管控弱、销售团队人员管理不精细，人均销售金额不高等情况。”公司正通过多种举措优化销售费用率，但这是一项长期持续的工作。彼时，公司还给出了2025年的业绩目标：营业总收入预计40亿元人民币，净收入预计1.2亿元人民币。

　　但从日前发布的2025年的业绩预告看，并未达成上述目标。公司全年归母净收入预计亏损6000万元至9000万元人民币，同比大幅下滑278.46%至367.68%；扣非净收入亏损1.02亿元至1.32亿元人民币，同比下降 23.73% 至 60.13%，全年营业收入同比下滑约20%（2024年营业收入38.25亿元），业绩由盈转亏，经营压力明显加剧。

　　中成药收入为公司主要来源，2025年上半年占比超86%，2024年同期更是在94%以上。该板块收入在2025年上半年大幅下滑37.07%，毛利率也同比下降10.45%。中药材2025年上半年营业收入虽激增299.47%，但由于体量整体较小，2025年上半年占总营业收入的0.42% ，完全无法对冲中成药业务的下滑态势。

　　 贵州百灵 表示，2025年业绩受多方面影响，包含公司4类药（感冒药、咳嗽药、咽喉用药、退热药）占相当高，2023年特殊公共事件后行业需求回落，市场处于去库存阶段；公司固定资产规模扩大，折旧摊销费用增加，当期固定成本上升，对当期业绩造成一定影响。

　　也需要指出，作为国内规模最大的苗药研制生产企业， 贵州百灵 仍具备扎实的产业基础。渠道层面，截至2025年6月30日，公司已构建覆盖全国32个省市的营销网络，合作终端超60万家，其中连锁药房合作门店超26万家，基层医疗终端突破10万家，二级以上医院超4500家，终端覆盖能力位居行业前列。

　　产能层面，2025年，公司中药材前处理能力已从2.5万吨/年提升至6万吨/年，规模化制造优势突出，银丹心脑通软胶囊等独家苗药品种也形成较强的产品壁垒。

　　研发端，糖宁通络凭借十年以上临床使用经验，豁免Ⅰ、Ⅱ期临床，直接推进糖尿病视网膜病变Ⅲ期临床，360例患者有序入组，2型糖尿病适应症也已获批开展Ⅱ期临床；黄连解毒丸作为中国首个“全科”证候类中药新药，已完成Ⅲ期临床研究，即将启动上市前沟通，若顺畅获批，将实现我国“证候类”中药新药零的突破。

　　对于2026年的发展， 贵州百灵 在与投资人的互动中表示，2026年，公司将进一步优化公司架构，推进内部控制合规建设，加快创新研发进度，并积极拓展营销区域和渠道。通过缔造规模化制造平台、全渠道营销平台、大品种创新平台、产业链整合平台四个平台，集中优势缔造明星产品，扩大市场规模提高营业收入利润。

　　当前， 贵州百灵 已经被实施其它风险警示，虽未触及重大违法强制退市情形，但ST帽子、历史合规污点、管理层动荡等许多问题交织，2026年摘帽与扭亏任务仍然艰巨。