【前景无忧】-脱胎-于恒实科技后冲刺北交所上市 - 前景无忧业绩-失速- 所列4家可比公司深陷亏损泥潭
目前，北京前景无忧电子科技股份有限公司（以下简称前景无忧）正在冲刺北交所上市。
前景无忧曾是A股上市公司 恒实科技 （SZ300513，股票价格8.35元，市值26.19亿元）的全资子公司。经历多轮增资与股权稀释之后， 恒实科技 丧失控制权；而曾在 恒实科技 担任董事、副总经理多年的景治军，通过一系列资本运作，最终掌握前景无忧54.56%的表决权，成为实际控制人。
更令人关注的是，在经历2024年的增长后，前景无忧2025年营业收入与净收入双双回落。这时，整个电力载波通信行业寒意逼人：公司所列4家可比公司2025年净收入全线大幅下滑，2026年一季度更是集体陷入亏损。
控制权易主，但人员仍交织
前景无忧建立于2009年，曾用名弥亚微电子科技（北京）有限责任公司，最初由景志国（现任实控人景治军之兄）、张小红等人建立。2011~2012年， 恒实科技 分两次受让刘俊红（景治军配偶）、景志国持有的100%股权，将前景无忧并入麾下，前景无忧成为 恒实科技 在电力 物联网 领域布局的全资子公司。 
控制权转移的转折点出现在2016年与2020年。2016年12月， 恒实科技 以1.1元/股的价钱引入 钜泉科技 等39名新股东，自身持股被稀释至51.16%。值得注意的是，增资名单中出现了20多名 恒实科技 的在职员工。其中，当时担任 恒实科技 董事、副总经理的景治军借此获得前景无忧7.91%的股份，一跃成为第四大股东。 
4年后的2020年9月23日，景治军辞去 恒实科技 副总经理职务。同日， 恒实科技 公告前景无忧增资事项，且放弃对前景无忧增资的优先认缴权；而景治军以2元/股、自有资金2400万元人民币，取得前景无忧1200万元出资额。 
此次增资完成后，景治军持有前景无忧股份比例为30.03%，顺势成为第壹大股东；而 恒实科技 的持股比例则从51.16%下滑至28.65%，完全丧失控制权。尔后，通过股权代持还原与员工持股平台设计，景治军直接间接合计控制了前景无忧54.56%的表决权。 
这种“原高管拿下东家子公司”的操作引发了市场疑问。其实，2016年 恒实科技 上市之初，景治军持有1227万股，持股比例10.07%，仅次于其实控人钱苏晋、张小红夫妇。自2018年6月起，景治军开始屡次减持 恒实科技 股份；截至2025年1月，其持股比例仅剩0.415%，据《每日经济新闻》记者不完全统计，其合计套现超2亿元人民币。 
那么，景治军增资前景无忧的钱财是否与 恒实科技 有关？前景无忧在5月27日回复《每日经济新闻》记者时表示，景治军历次增资款项均来源于其个人自有资金，来源合法合规。
更令人关注的是，前景无忧与 恒实科技 之间存在深度的人员交织。招股书证实，前景无忧现任董事诸沁华（同当时担任 恒实科技 副总经理）、原监事林东英（同当时担任 恒实科技 主管）仍在 恒实科技 领薪；前景无忧副总经理、董事会秘书李焱亦曾于2006年至2020年担任 恒实科技 副总经理、董事会秘书、董事。 
对于两者间的密切关系，市场出现前景无忧此次上市是否属于“剥离优质资产后二次上市”的疑惑。监管职能部门也曾发问：前景无忧是否真的具备独立的治理结构？
前景无忧向记者回应称，公司具备人员、财务和业务独立性。除 恒实科技 提名的董事诸沁华和原监事林东英外，公司不存在其它人员在 恒实科技 及其控制的其它企业任职及领薪的情形。
在剥离了前景无忧这块盈利资产后， 恒实科技 自身业绩明显承压：2020年公司归母净收入同比下滑33.04%；2021年亏损1.85亿元人民币。2024年归母净收入更是巨亏11.32亿元人民币。
公司业绩下滑，同行企业全线亏损
前景无忧主要产品及服务聚焦于新型电力系统领域，包含载波通信产品、计量产品、配网产品和电力数字化解决方案及服务。
2023~2025年，公司营业收入分别为5.82亿元、7.02亿元和6.94亿元人民币。在经历2024年20.54%的增长后，2025年营业收入同比微降1.04%；归母净收入从2024年的1.08亿元下滑至9478.03万元人民币，降幅达12.12%。 
分业务看，计量产品业务收入从2024年的2.48亿元（占主营业收入入35.29%，为第壹大业务板块）降低至2025年的1.49亿元人民币，几近“腰斩”，占主营业收入入比例降至21.4%。公司解释称，原因一是境内客户开发科技需求有所下滑；另一是随着境外客户拓宽在国内的采购渠道，造成公司计量产品境外销售收入有所下降。 
更大的压力来自行业层面。前景无忧招股书列举的4家可比公司—— 东软载波 、 力合微 、 友讯达 和 煜邦电力 ，在2025年集体“业绩变脸”。
东软载波 2025年归母净收入同比下降84.32%，主要因集成电路与电力线载波业务毛利率下降；2026年一季度，营业收入同比下降26.15%至1.75亿元人民币，归母净收入亏损2258.74万元。公司在2026年一季报中提到，国网与南网招标规模收缩，造成电力线载波通信系列产品营业收入阶段性下降。 
另外， 力合微 、 煜邦电力 和 友讯达 2025年归母净收入均出现两位数降幅，其中 力合微 同比大跌75.19%。至2026年一季度，三家公司分别亏损370万元、2244万元和3223万元。 
4家同行企业利润全线大跌甚至亏损，为整个电力载波通信行业泼下一盆冷水。那么，2026年一季度前景无忧净收入如何？在5月27日的邮件回复中，前景无忧表示，丰富的项目储蓄、充分的在手订单和稳定的顾客合作基础，有力支撑未来业绩稳步发展。但公司并未正面回复利润问题。
值得玩味的是前景无忧的毛利率表现。2025年，4家同行企业综合毛利率平均值为34.99%，同比下降4.67个百分点。而前景无忧同期综合毛利率为33.09%，同比回升0.1个百分点。在行业招标规模收缩、价格竞争加剧的环境下，前景无忧如何逆势实现毛利率回升？公司回复称，一方面持续加强高附加值业务布局，提升高毛利产品销售占比；另一方面依托自身技术积累，缔造有竞争力的定制化产品与服务，坚持不同化发展。 
另外，公司募资计划亦引发争议。此次冲刺北交所上市，公司拟募资5.74亿元人民币，其中5000万元计划用于补充流动资金。但报告期内前景无忧已连续进行三次大额分红，累计金额高达7560万元。一边是上市前大额分红；一边是上市后向二级市场要钱“补流”，这种资金的“左右手倒腾”难免引发投资者对募资必要性的疑惑。 
前景无忧就此回应称，报告期内公司的分红行为具有连续性与合理性。本次IPO拟将5000万元用于补充流动资金，主要为满足公司业务拓展、经营周转及潜在资金支出需求。