【唯捷创芯】唯捷创芯2.7亿押注亏损标的背后 - 整合上游的-豪赌-

　　在射频前端芯片这个赛道里， 唯捷创芯 （688153.SH）一直是国产替代浪潮中的排头兵。然而，最近这家公司却因为矛盾的操作令市场困惑：一季度公司再次陷入亏损的泥潭，同时公告拟拿出2.7亿元金银财宝，去持股一家资不抵债的草创公司——偲百创（深圳）科技有限公司（以下简称“偲百创”）33.4%的股权。

　　这其实是 国产芯片 厂商在周期波动中的一个缩影。要应付终端需求的疲软和库存的重压，也要兼顾在技术“无人区”押注下一代产品。 唯捷创芯 为何要在此时出手？精巧的业绩对赌条款下，又藏着哪些经营上的无奈与风险呢？

　　投资偲百创的机遇与风险

　　最近， 唯捷创芯 与偲百创及其股东签订协议，拟与认购新增资本及受让股权形式，合计投资2.7亿元取得偲百创33.40%股权，该交易无需提交股东会审议通过。

　　公告显示，偲百创于2020年成立，从事射频滤波器芯片的研产销。截至2025年底，偲百创的净资产为-1.37亿元人民币，即处于资不抵债的状态；2025年全年营业收入为744.34万元人民币，净亏损达5677.22万元人民币，扣非净收入-5837.58万元。这家成立6年，持续大额亏损的企业，为何能获得 唯捷创芯 的青睐？

　　来源：公告

　　答案藏在技术里。根据公告披露，偲百创手里握着的UltraLAW兰姆波全链条自主专利，该技术全球率先商用落地，专利完整覆盖材料、谐振器设计与量产工艺。

　　据了解，相较SAW高频带宽受限、FBAR工艺繁琐造价偏高，兰姆波兼具高机电耦合、宽频带、低温漂、高Q值优势，3–8GHz性能突出、生产成本更低，适配Wi-Fi 7/8与5G/6G高频场景。偲百创的开创人龚颂斌是国际兰姆波射频产业化奠基人。

　　“他们在滤波器上面有许多专利”，界面新闻致电 唯捷创芯 ，相关责任人表示，偲百创能够规避现有主流技术的专利壁垒，“本次交易定价综合考虑偲百创的经营状况、 资产质量、 技术优势、 市场前景及双方业务协同效应等原因”， 唯捷创芯 表示。

　　当然，这种“买技术”存在的危险也不小。界面新闻看到， 唯捷创芯 在协议中设置了层层保险。

　　首先是“投后估值下调”。

　　公告特别提到，本次交易估值在合理范围内较前一轮融资有所降低，在保障交易具备商业可行性的条件下，能够降低投资成本与投资潜在风险， 唯捷创芯 表示这也是“双方友好协商”的结果。

　　其次是“分期付款与业绩对赌”。

　　这是一项极为重要的设计，2.7亿元其实不是一次性到账。根据协议， 唯捷创芯 的增资款分为两期支付：交割后支付50%，剩余50%的支付设置了严苛的“考核期”条件——偲百创应用于L-PAMiD模组的四工器等产品，务必在一年内实现100万颗的出货量，当然需要是指定范围内的顾客。

　　这相当于一个“对赌”或“业绩承诺”。如果偲百创的产品无法通过客户验证并大规模量产， 唯捷创芯 有权无责选择合理延长考核期、豁免执行，或停止支付后续款项，甚至可以办理减资手续。这种特别的对赌将上市公司的投资潜在风险锁定在了相对可控范围内。

　　“从协议上看，当前的考核没有针对利润这个指标”，上述责任人对界面新闻表示，至于后续 唯捷创芯 是否会继续增加持股比例，该人士表示“目前没有收到这个消息。”

　　最后是“不并入合并”。

　　 唯捷创芯 持股33.4%，明确表示不并入合并报表，仅作为“重大影响”的联营企业。这意味着，偲百创的巨亏未来不会直接冲击 唯捷创芯 的合并利润表，即便偲百创后续仍然亏损， 唯捷创芯 的账面损失为按比例确认的投资亏损。值得强调的是，协议规定了偲百创开创人龚颂斌的赔偿责任上限为其持有的股份市场公允价值出售金额。

　　界面新闻注意到， 唯捷创芯 和偲百创的结合，本质是射频行业“模组化”趋势倒逼的结果。

　　公开信息显示， 唯捷创芯 为国内射频前端行业的先行者，专注于射频前端芯片的研产销，优势聚焦在射频功率放大器领域，这也是手机信号发射的核心。随着4G、5G时代的到来，射频前端行业正经历着“模组化”变革。下游手机厂商不再满足于购买散乱的零件，而是需要高度集成的L-PAMiD等模组。如果没有自主可控的滤波器， 唯捷创芯 在模组设计中就会受制于人。

　　因此，拿下偲百创的股权，可以说是一场“补强式”并购。

　　 唯捷创芯 表示，双方的深度协同，可实现全产业链双向增益。一方面在技术端，双方可以联合开展PA与滤波器一体化协同设计，将加速 唯捷创芯 L-P AMiD、Wi-Fi 8大功率FEM、车规射频和卫星通信射频前端模组迭代。

　　界面新闻了解到， 唯捷创芯 “有滤波器的研发团队”，所以双方的融合交流不存在较大障碍。在产品端，偲百创按需定制滤波裸片直供，嵌入L-P AMiD、DiFEM一体化模组，可大幅缩短供货周期、压缩物料成本。另外在市场端，也可同步攻坚新的增量市场，包含车载卫星、手机直连卫星、星载射频国产化项目等。

　　界面新闻致电上市公司，相关责任人告知这个“指定范围内的顾客”也包含了 唯捷创芯 。

　　公开信息显示， 唯捷创芯 的顾客主要为知名品牌厂商。公司主要采用经销或直销模式向手机品牌或ODM厂商销售产品，2025年对前五大客户的营业收入合计数占收入的比率为91.96%。

　　不过，上述这些安排是否能够令 唯捷创芯 顺畅实现“弯道超车”，还存在不确定性。

　　最令人担忧的是“产品落地”的时间表。

　　截至2025年底，偲百创营业收入仅700余万元人民币，说明其产品尚未在主流市场形陈规模销售。而且根据市场规律，即便是成熟的滤波器厂商，导入新客户也需要比较长的测试周期。如果偲百创无法在一年内证明其良率和可靠性，不仅会造成 唯捷创芯 投资失败，更会拖累其产品迭代进度。

　　另外，在公告中并未有“排他性”描述。虽然 唯捷创芯 和偲百创在技术上深度绑定，但两家是独立的法人。未来如何平衡偲百创作为独立供货商向其它客户，甚至是 唯捷创芯 的竞争对手供货的权利，这其中是否会存在利益冲突，还存在着变数。

　　业绩阵痛，储蓄弹药等待“变盘”？

　　在掏出2.7亿金银财宝进行产业投资的同时， 唯捷创芯 还要面临主要业务的收益波动。就在宣布这笔大投资前不久，公司发布了2026年第壹季度报告。

　　2026年一季度内，公司实现营业收入4.83亿元人民币，同比下滑5.06%；而归属于上市公司股东的净收入亏损4813.51万元人民币，相比去年同期（亏损1812万元），亏损额大幅扩大，公司扣非净收入为-5487.87万元。“当季手机市场整体销量降低”，另外报告期内美元汇率同比降幅较大，致使公司在汇兑损失上也有缺口， 唯捷创芯 如此解释称。

　　界面新闻也注意到，2026年一季度， 唯捷创芯 经营活动引发的钱财流量净额为7386.62万元人民币，但相较上年同期的3.25亿元暴降来77.27%。对此， 唯捷创芯 解释，一是受上年度应付款项规模扩大的影响，二来是公司在根据市场需求进行战略性备货。数据显示，2026年一季度 唯捷创芯 的存货数据为6.34亿元人民币，较上年同期的4.9亿元增长了29%左右。

　　主营下滑的环境下， 唯捷创芯 选择逆势增加库存。这说明公司在为下半年的“旺季”做准备。

　　 唯捷创芯 相关责任人向界面新闻介绍，公司下游通常是手机厂商，根据消费电子的规律，每年的三季度是各大手机厂商新机型发布的密集期，“公司当前的经营一切正常”。如此来看，如今的备货更像是在为即将到来的决战储蓄弹药。

　　面对市场的激烈竞争，通过高端模组——好比集成了偲百创滤波器的高毛利产品——来拉升毛利率（2026年一季度毛利率为21.27%），公司才有望真正走出亏损的阴霾。

　　这样一来， 唯捷创芯 2.7亿押注负资产公司，既是一场赌博，也是为了打破上游技术封锁不得不支付的“门票”。