【2025】百亿元有息债务悬顶，龙元建设连续三年亏损，拟处置14个PPP资产回血

　　2025年，受房地产市场持续调整、新签订单大幅减少及资产减值计提增加等原因影响，民营建筑上市公司 龙元建设 集团股份有限公司（下称“ 龙元建设 ”或“ST龙元”）（600491.SH）营业收入同比下降51.40%，归属于上市公司股东的净收入为-25.86亿元人民币。截至2025年末，公司百亿元有息债务压顶，部分负债已出现违约，叠加第贰大股东杭州交通投资集团（下称“杭州交投”）终止定增、国资纾困落空，企业持续经营风险凸显。

　　6月5日下午，在 龙元建设 2025年年度业绩暨现金分红说明会上，就公司运营状况、定增终止影响等诸多问题，《华夏时报》记者以投资者身份进行提问。 龙元建设 老总、总裁赖朝辉回复称，“公司在努力催收应收款项，改善资金流状况，努力提高业务承接能力”。其坦言，定增终止“短时间内对公司的融资和经营发展造成一定压力”，但未来公司将更加主动地立足自身存量资产，通过多元化路径化解流动性困难。

　　营业收入腰斩，部分债务已经违约

　　年报显示， 龙元建设 深耕建筑领域多年，在建筑施工、基础设施建设投资、钢结构装配式等细分领域具备行业积淀，目前已形成建筑总包、基建投资、绿色建筑三大核心业务板块。2025年（报告期内）， 龙元建设 实现营业收入44.31亿元人民币，同比下降51.4%。

　　同期，公司三大主要业务全线承压。其中，建筑总包板块下滑最为剧烈，全年业务承接额8.21亿元人民币，营业收入14.17亿元人民币，同比下降72.76%，毛利率为-64.16%；建设基建投资板块实现营业收入14.73亿元人民币，同比下降22.06%；新增4个项目进入运营期，新增8个完成竣工验收/备案项目。但其中，由于PPP项目（政府和社会资本合作模式）收款逾期增加，公司累计逾期金额合计约38.30亿元；绿色建筑板块实现营业收入15.28亿元人民币，同比下降22.98%，全年完成承接业务量8.87亿元人民币。

　　赖朝辉表示，公司2025年营业收入下降的主要因素，一是面对建筑行业深度调整，公司承接业务持续承压，新承接业务量和营业收入同比大幅下滑；二是资金流影响业务承接和开展。

　　 龙元建设 直言，公司营业收入同比大幅下滑的同时，财务费用等期间费用仍维持一定规模。同时，因收款不及预期造成资产减值计提相应增加，公司2025年仍处于大额亏损状态。而受公司资金流持续承压等原因影响，公司施工总承包业务板块新接订单下降，2025年，集团新接订单17.07亿元人民币，同比大幅减少。

　　持续的营业收入萎缩，直接带动公司净收入深度亏损。根据年报，2025年， 龙元建设 归母净收入亏损25.86亿元人民币，扣非净收入亏损28.6亿元人民币，资产负债率高达83.49%。而自2023年以来， 龙元建设 连续三年归母净收入亏损，累计亏损金额约为45.6亿元；自2022年以来，公司连续四年扣非净收入亏损，累计亏损金额约为55.69亿元人民币。

　　值得注意的是，立信会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了带有强调事项段、持续经营重大不确定性段落、其它信息段落中包含其它信息未更正重大错报说明的无保存意见的审计报告，指出 龙元建设 已连续三年亏损，公司2025年12月31日合并资产负债表中现金及现金等价物余额为5.77亿元人民币，短时间借款、一年内到期的非流动负债、应付票据、其它应付款中的有息负债余额合计为100.35亿元人民币，且部分负债已出现违约。

　　具体而言，截至2025年12月31日， 龙元建设 合并财务报表中列报短时间借款余额为41.01亿元人民币，其中逾期金额5.10亿元；一年内到期的非流动负债余额为29.60亿元人民币，其中逾期金额4.17亿元；应付票据逾期金额1.58亿元；其它应付款中的有息负债余额为28.14亿元人民币，其中逾期金额8.21亿元人民币。这些负债合计金额为100.35亿元人民币，其中逾期金额合计为19.06亿元；而本公司合并报表列报的资 金及现金等价物余额为5.77亿元人民币，远低于上述负债余额。

　　受连续亏损、债务违约、持续经营存疑等多重风险影响， 龙元建设 股票已经被实施其它风险警示，A股证券简称更改为“ST龙元”。5月6日复牌后， 龙元建设 股票价格一字跌停，报1.89元/股，下跌幅度5.03%。截至6月5日收盘，报1.39元/股，跌3.47%，资本市场表现持续低迷。

　　定增终止，拟处置30亿元资产破局

　　进入2026年，公司经营颓势并未逆转，亏损压力进一步加剧。2026年一季度财报显示，公司当期实现营业收入12.61亿元人民币，同比下降9.42%；归母净收入亏损1.29亿元人民币，扣非净收入亏损1.44亿元人民币，同比分别下滑167.02%、324.95%。

　　面对持续恶化的经营与财务情况，投资者高度关注公司后续纾困举措。在业绩会上，赖朝辉表示，公司正在规画PPP项目资产处置，改善公司资金流，降低相关负债及财务费用。同时，努力保障钢结构、水利设施等核心子公司的正常经营。

　　今年4月30日， 龙元建设 宣布，授权公司经营层2026年度处置公司PPP项目资产的交易金额不高于30亿元人民币，首批拟并入处置的PPP资产包含公司投资的14个PPP项目，截至2025年末，14个PPP项目公司总资产114.70亿元、净资产31.67亿元人民币，2025年度净收入-0.66亿元人民币，上述项目在未来运营期内预计可实现净收入约12亿元人民币，交易对象为宁波象山国资及其它潜在合作方。

　　公告称，鉴于资产处置的首要诉求为快速回收现金纾解流动性问题，公司拟参照项目将来的净资金流预测，以正确的折价率进行对价核算，按很多于项目净资产70%的折扣率测算，公司2026年目标回收资金15亿至20亿元人民币。

　　对于该笔交易的进展，赖朝辉向投资者表示，相关PPP资产处置事项尚处于前期规画阶段。而对于PPP业务，其强调，将努力改善资金流恢复生产经营，并将利用相关专业经验积极参与城市更新，拓展相关业务。

　　除专项PPP资产处置外， 龙元建设 也在年报中表示，将在2026年持续加快资产盘活，拓展与金融机构的合作，稳步增厚资金流，积极强化各方协同，平稳有序压降负债规模，进一步增强企业的持续经营能力。另外，公司还将通过战略转型，“将凭借在绿色技术、零碳场景和智能建造领域的领先布局，力争成功转型为一家综合性的城市建设运营商。”

　　值得注意的是，积极自救的同时，今年5月1日， 龙元建设 披露，于当日收到赖振元控股家族来函，鉴于上市公司已同意终止非公开发行A股股票事宜，原拟通过“控股股东股份转让+定增”的形式实现公司控制权变更的方案无法继续得以实施。

　　据公开信息，2023年6月，赖振元家族曾计划以“股份转让+定增”的形式向杭州国资转让 龙元建设 控制权；2024年初，杭州交通投资集团从赖振元家族手中受让 龙元建设 1.28亿股，持股比例8.4%，成为公司第贰大股东；2025年5月26日， 龙元建设 收到中国证券监督管理委员会关于同意公司向特定对象发行股票注册的批复。

　　然而，鉴于定增持续周期较长，受行业环境的影响，定增实施的条件和背景均发生了变化，认购方股权投资相关战略随之发生调整。且中国证券监督管理委员会上述批复也将于2026年5月15日到期，公司“不得已只能决定终止非公开发行A股股票事项”。不过，定增终止其实不影响双方的战略合作关系。

　　对于此次定增终止的影响，赖朝辉在业绩会上坦言，短时间内对公司的融资和经营发展造成一定压力。不过，杭州交通投资集团仍持有前期已受让的企业股权；杭州交投集团派驻的董高人员亦在正常履职，作为公司重要战略股东参与公司治理。未来，杭州交通投资集团将继续支持公司的业务拓展，努力保障上市公司及中小股东的利益。至于是否考虑引进其它国资作为战略投资者，赖朝辉则称，“若涉及应披露事项，公司将按规定进行披露”。