【钜芯科技】竞争对手蚕食市场份额，毛利率一年跌5个百分点，钜芯科技成长底色堪忧-读懂IPO

　　超七成营业收入绑定前五大客户，对冲刺IPO的企业而言，究竟是深度绑定的业绩护城河，还是随时可能松动的危险暗雷？

　　正在冲刺北交所IPO的安徽钜芯半导体科技股份有限公司（下称“钜芯科技”），其客户集中的经营现状持续受到市场关注。

　　主营光伏组件旁路保护功率器件的钜芯科技，业绩与大客户深度捆绑。招股书显示，2022—2024年，该公司前五大客户收入占比分别为70.74%、68.08%、76.69%，2023年小幅回落之后，2024年再度上升并创下近年新高。

　　相较于较高的顾客集中度，报告期内钜芯科技前五大客户阵营变动较为明显，即便是留存的大客户，采购额也出现大幅波动；而退出前五大客户名单的部分合作方，采购额更是呈断崖式下滑。

　　6月1—23日，就大客户采购规模下降、产品替代等诸多问题，时代商业研究院向钜芯科技发函并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复相关问题。

　　核心客户订单大幅缩水

　　在所有客户变动中， 快可电子 (301278.SZ)的订单萎缩最具代表性。2022年， 快可电子 是钜芯科技第贰大客户，年度采购额达6980.42万元人民币，为钜芯科技贡献近两成营业收入。彼时，钜芯科技是 快可电子 的核心供货商，对应的产品销量占 快可电子 同类产品需求量的比率高达28.21%。

　　然而，双方的合作规模自2023年起大势所趋， 快可电子 当年直接跌出钜芯科技的前五大客户名单，采购额同比大降53.95%至3214.46万元人民币，对应供应占比滑落至11.12%；2024年， 快可电子 的采购额进一步收缩至2232.93万元人民币，两年时间采购金额累计缩水近70%；2025年上半年，其采购额仅录得1027万元。

　　对此，钜芯科技在第壹轮问询函回复中解释称，主要系 快可电子 根据市场情况及经营规划调整采购策略，减少了对公司的采购量。

　　下游头部客户采购策略的调整，表面是客户端的经营布局变动，实则折射出钜芯科技产品技术壁垒相对薄弱、产品可替代性较强的经营短板。以 快可电子 的合作情况为例，随同同业竞品持续抢占市场份额，钜芯科技此前稳固的核心供货商地位逐步松动，在客户供应链体系中的合作优先级持续下移，逐步由核心合作供货商转为备选合作标的。

　　 快可电子 的采购额快速滑落其实不是孤例。2022年位居第四大客户的人和光伏，2023年起便完全从钜芯科技的前五大客户名单中消失；据第壹轮问询函回复文件，同泰科技的采购规模波动更为明显，2023年其还以5494.04万元采购额跻身钜芯科技的第四大客户，仅一年后其采购额便骤降至0.98万元人民币，下跌幅度达99.98%，合作近乎中断。

　　即便报告期内始终留在钜芯科技前五大客户名单内的合作方，采购规模也出现明显收缩。其中，中环赛特的采购额从2023年的9931.76万元降至2024年的7083.79万元人民币，2025年上半年进一步跌至2121.07万元人民币，下滑态势同样明显。

　　时代商业研究院认为，甭管是客户自身经营策略调整，还是行业竞品抢占供应链份额，钜芯科技多家核心客户合作规模集中下滑，都彰显出该公司与部分核心客户的合作稳定性不足。

　　营业收入增速明显放缓

　　钜芯科技大客户频繁轮换，是光伏行业周期调整、产业链竞争格局重构的缩影。2024年以来，光伏行业深陷产能过剩与价格战泥淖，全产业链利润空间持续承压，上游功率器件厂商面临着成本传导与份额争夺的双重经营压力。

　　一方面，光伏接线盒行业竞争加剧、产品价格承压，下游企业为管控自身盈利空间，向上游传导成本压力，压缩功率器件采购价格，直接拉低了钜芯科技的收益水平。

　　另一方面，行业整体需求增速放缓，市场增量空间收缩，行业存量市场竞争趋于白热化，同行企业多通过价格、渠道等方式抢占市场订单，钜芯科技的存量市场份额持续被挤压。

　　据第贰轮问询函回复文件，钜芯科技其实不是其核心客户的独家供货商， 扬杰科技 （300373.SZ）、 苏州固锝 （002079.SZ）、 华微电子 （600360.SH）、星海电子（871894.NQ）、杭州道铭微电子有限公司（下称“杭州道铭微”）等均是其直接竞争对手。其中建立于2021年5月的杭州道铭微增长势头尤为迅猛，目前已成功打入晶科光伏、 通灵股份 （301168.SZ）、中环赛特、人和光伏、 快可电子 、泽润新能(301636.SZ)等许多家钜芯科技核心客户的供应链，成为钜芯科技最强劲的竞争对手。

　　行业激烈竞争的压力最终传导至钜芯科技的经营端，营业收入增速大幅放缓、毛利率大幅下滑，印证该公司市场竞争力正持续承压。招股书显示，2023年，钜芯科技营业收入同比增长59.02%，维持较高增速；到了2024年，其营业收入同比增速便骤降至1.11%，增长近乎停滞。盈利端同样不容乐观，钜芯科技毛利率从2023年的21.61%下滑至2024年的16.70%，短短一年间下降近5个百分点，盈利空间压缩明显。

　　时代商业研究院认为，从本质来看，钜芯科技的顾客账本，讲的是一个“深度绑定光伏周期”的资本叙事。在行业上行期，深耕下游头部客户能够充分兑现赛道红利；可当行业进入调整期，单一赛道、客户集中的经营模式，短板逐步显现，客户结构的脆弱性也随之袒露。

　　对于冲刺IPO的钜芯科技而言，真实的核心考题历来不是“客户集中度高不高”，而是“当光伏周期逆转下行、核心客户持续流失时，公司的第贰增长曲线在哪里”。直到今天，钜芯科技收入仍高度依赖光伏赛道，消费电子、工控等新领域的拓展进展缓慢，尚未形成有效的业绩支撑。若其无法快速打破单一赛道、客户集中的双重发展瓶颈，业绩下行压力或将延续，长期成长逻辑仍待进一步验证。