【歌尔微】估值280亿元独角兽再续上市梦！歌尔微转战港股 - 大客户依赖症仍待解

　　胡润研究院发布的《2024全球 独角兽 榜》显示， 歌尔股份 控股子公司歌尔微电子股份有限公司（下称“歌尔微”）的估值达到约280亿元人民币，这家年轻的 独角兽 ，在去年5月宣布终止在创业板上市后，又转战港股。目前，歌尔微向港交所正式递交了招股书。

　　歌尔微是全球第四大 传感器 提供商，也是唯一一家位居全球前十的中国智能传感交互解决方案行业提供商，市场地位自然不用多说。需要警惕的是，这家公司对最大供货商和客户的依赖水平偏高，这是一个不容忽视的潜在风险。

　　从深交所转战港交所

　　这是歌尔微第贰次申请上市， 中金公司 、 中信建投 国际、招银国际和瑞银集团为此次IPO的联席保荐人。

　　歌尔微建立于2017年10月，前身为 歌尔股份 的一个业务部门，也是目前 歌尔股份 经营微电子相关业务的唯一子公司。2020年， 歌尔股份 便有了分拆歌尔微上市的规划，据其2020年11月发布的公告， 歌尔股份 董事会会议当时审议通过了《关于规画控股子公司分拆上市的议案》，表示此举是为了更好地整合资源，做大做强微电子业务。

　　2021年底，深交所受理了歌尔微第壹次公开发行股票并在创业板上市的申请文件；2022年10月，深交所发布创业板上市委审议会议结果公告，审议结果为歌尔微（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求；最终，歌尔微却没有根据计划登陆创业板，2024年5月， 歌尔股份 公告称，基于当时市场环境等原因考虑，为统筹安排歌尔微资本运作规划，决定终止分拆歌尔微至创业板上市并取消相关上市申请文件。

　　至此，歌尔微申请创业板上市一事落下帷幕，但很快， 歌尔股份 又将目光投向了中国香港。2024年9月， 歌尔股份 发布公告称，拟将歌尔微分拆至香港联交所主板上市，通过本次分拆，歌尔微将通过香港资本市场融资搭建国际资本运作平台，有助于其继续保持在MEMS器件及微系统模组等相关产品领域的领先地位，并提高其国际影响力，进而增强 歌尔股份 的综合竞争力。

　　关于“弃A转港”的原因，《华夏时报》记者采访了歌尔微方面，对方表示一切均以公开披露的招股书内容为准。“可能是基于市场环境的变化和A股与港股市场的不同，港股市场在国际融资、品牌知名度提升等方面具有独特优势，有助于歌尔微进一步提高融资能力和市场影响力。” GKURC产经智库首席分析师丁少将对《华夏时报》记者表示。

　　歌尔微提供一条龙智能传感交互解决方案，产品包含 传感器 ，主要是广泛应用于智能手机、智能耳机、VR/AR设备、智能汽车及 智能家居 的声学 传感器 、压力 传感器 和惯性 传感器 ； SiP，主要是广泛应用于智能手机、智能耳机及智能可穿戴设备的TWS SiP、触控SiP、电源管理SiP、射频SiP、心率SiP及热管理SiP；传感交互模组，主要是用于汽车和消费领域的传感模组。

　　据CIC报告，以2023年销售金额计，歌尔微是全球第四大 传感器 提供商，同时也是全球第壹大声学 传感器 提供商。2023年，全球前十大智能传感交互解决方案行业的提供商总营业收入达整体市场份额的44.7%，歌尔微智能传感交互解决方案营业收入位居全球第八，也是唯一一家位居全球前十的中国企业。

　　依赖大供货商与大客户

　　从歌尔微这几年的发展情况和行业前景而言，这家公司其实其实不存在很大的上市争议。

　　据招股书，2022年、2023年和2024年前三季度，歌尔微的收入分别为31.21亿元、30.01亿元和32.66亿元；同期，歌尔微的期内利润分别为3.26亿元、2.9亿元和2.43亿元人民币。可以看出，这家公司的收入和利润情况还算平稳，也不存在亏损问题。

　　从行业角度来审视，数据显示，2020年至2023年，全球 传感器 出货量从135亿颗增长至151亿颗，期间复合年均增长率为3.7%，未来全球 传感器 出货量将进一步增长至2028年的229亿颗，2023年至2028年的复合年均增长率为8.7%。

　　“随着智能终端的多元化、小型化和AI应用的不断落地，传感交互解决方案的切实需求将持续增长，为歌尔微提供了广阔的市场空间。”丁少将说，当然，这时，行业竞争日益激烈，技术更新换代速度较快，歌尔微需要不断扩大研发投入，提升技术水平和创新能力，以维持其市场领先地位。

　　值得注意的是，在一派“祥和”的数据背后，歌尔微本身的供货商体系和客户体系存在着一定的定 时炸弹。供货商方面，芯片是歌尔微直接材料成本中的重要组成部分，但其中一大部分属于“外购”。招股书显示，2022年、2023年、2024年前三季度，来自最大供货商的采购额分别占采购总额的52.7%、47.2%及55.7%。综合公开信息推测，这家供货商正是德国芯片巨头英飞凌。

　　客户方面，招股书显示，2022年、2023年和2024年前三季度，最大客户所贡献的销售金额分别占歌尔微总收入的56.1%、49.4%及61.8%。据歌尔微的描述，这一客户是一家建立于1976年的美国上市跨国公司，主要从事消费电子、软件和在线服务的设计、制造和销售，不难推测这家公司正是苹果。

　　要知道，歌尔微的母公司 歌尔股份 也是苹果供应链中的重要一环，前两年曾被移除出“果链”，虽然有消息称 歌尔股份 很可能已经重新拿到苹果的订单，但之前的事情也算是歌尔微的前车可鉴。

　　“对大客户的依赖可能造成公司经营业绩的不稳定性，一旦与主要客户的合作关系发生变化，将对公司发生不利影响。当然，从另外一个角度看，这也反映了歌尔微在特定领域的市场地位和竞争力。为了降低这一风险，歌尔微需要积极开拓新的顾客群体，并加强与其它客户的合作关系，以实现客户结构的多元化。”丁少将对本站记者表示。

　　对于上述潜在风险，歌尔微却是信心满满，招股书显示，其董事认为，鉴于该公司与最大供货商、最大客户已保持多年的合作关系，与这两家公司的业务关系发生任何重大不利变化或终止的存在性较低。