【锦龙股份】读懂IPO - 东莞证券第一大股东债务危机致股权冻结 业绩回升而高层人事频变

　　第壹大股东的部分股权遭冻结，东莞证券股份有限公司（下称“东莞证券”）的IPO长跑还能否迎来终点？

　　2025年3月31日，东莞证券更新招股书，拟登陆深交所主板。这已经是其自2023年3月初以来第五次更新招股书，但直到今天仍未获问询。

　　时代商业研究院注意到，东莞证券之所以长跑十年仍未登陆资本市场，或与其第壹大股东 锦龙股份 （000712.SZ）的股权稳定性心心相印。近年来， 锦龙股份 偿债压力较大，由于借款无法清偿造成东莞证券部分股权被冻结。不仅如此，截至2024年末，为获得融资， 锦龙股份 还质押了东莞证券20%的股权。

　　另外，东莞证券自身内控问题频发。2022年直到今天，其合计七次被监管职能部门处罚，2024年投行业务质量被中国证券业协会评为最低的C级。

　　4月3日、5月30日，就股权质押冻结风险、内控合规漏洞等相关问题，时代商业研究院向东莞证券发函并尝试致电询问，东莞证券表示以公开资料为准。

　　IPO十年仍未上市，第壹大股东拟转让股权偿债

　　招股书显示，东莞证券是一家全国性综合类证券公司，也是全国首批承销保荐机构之一，业务范围涵盖了经纪、资产管理、投资银行、自营、研究资讯等业务领域。

　　东莞证券漫长且挫折的IPO之旅始于2015年，长跑十年，但直到今天仍未能如愿上市。

　　2015年6月，东莞证券就向中国证券监督管理委员会提交了首发上市材料并获得受理。然而，在上市进程看似有条不紊地推进之时，2017年5月，东莞证券却突然宣布中止IPO。

　　当月， 锦龙股份 公告称，公司当时担任老总、实控人杨某某因涉嫌单位行贿被 广西壮族自治区 人民检察院南宁铁路运输分院起诉。

　　起诉书中称，杨某某为使 锦龙股份 在收购东莞证券股权事项中得到关照和帮助，向国家职员行贿6411万元。 广西壮族自治区 人民检察院南宁铁路运输分院根据相关法律的规定将杨某某涉嫌单位行贿向南宁铁路运输中级人民法院提起公诉。

　　这时， 锦龙股份 还公告称，鉴于公司涉嫌单位行贿一案对参股公司东莞证券第壹次公开发行股票并上市可能引发的影响，东莞证券向中国证券监督管理委员会申请IPO中止审查并获准。

　　5年之后，直到2022年2月，东莞证券才成功通过首发审核，但却迟迟未能拿到批文。

　　随着2023年全面实行注册制，深交所受理了东莞证券的IPO平移申请。2023年3月直到今天，东莞证券已5次更新招股书，但直到今天仍未获问询。

　　时隔多年，如今东莞证券IPO进程再度陷入停滞，或亦与 锦龙股份 脱不开干系。

　　 锦龙股份 年报显示，截至2024年末，其资产负债率高达81.09%，短时间借款为16.46亿元人民币，长期借款为42.72亿元人民币。而截至2024年末， 锦龙股份 母公司口径下的货币资金仅有119.29万元人民币，对应的借款本息高达59.18亿元人民币，其中逾期借款合计7.48亿元人民币。

　　在较大的债务压力下， 锦龙股份 近年来频繁质押东莞证券股权为其融资提供担保，主要用于补流和偿还借款。截至2024年末，东莞证券处于质押状态的股份为3亿股，占东莞证券总股本的20%。

　　更糟糕的是， 锦龙股份 似乎已无力偿还借款，造成东莞证券的股权遭到冻结。

　　招股书显示，2024年12月，广东立合投资控股有限公司以借款合同纠纷（涉及金额 6602.9 万元）为由向 广州市 越秀区人民法院（下称“越秀法院”）提起诉讼并申请财产保全，越秀法院冻结了 锦龙股份 持有的东莞证券6602.9万股股份（占东莞证券注册资金的4.40%）。

　　由于面临多笔债务到期未能清偿，2024年8月， 锦龙股份 将其持有的东莞证券3亿股股份（占东莞证券总股本的20%）转让给东莞金融控股集团有限公司（简称“金控集团”）和东莞发展控股股份有限公司（简称“ 东莞控股 ”）组成的联合体。

　　转让完成后，金控集团和 东莞控股 将分别持有东莞证券32.9%和27.1%的股份， 东莞市 国资委通过旗下企业则实际控制东莞证券75.4%的股权。

　　不过，截至最新的招股说明书签署日（2025年3月27日），上述交易事项尚需中国证券监督管理委员会核准，东莞证券股权结构未发生变动，能否顺畅完成和完成时间均存在不确定性。

　　其实，早在东莞证券IPO上会时，就杨某某犯罪对东莞证券股权稳定性的影响，中国证券监督管理委员会就曾提出过疑问，而股权稳定性或是东莞证券多年长跑而未能上市的主要因素之一。

　　内控问题频现，业绩连年下滑终迎回暖

　　除了第壹大股东状况频发，东莞证券自身的问题也同样引人关注。

　　近一年来，东莞证券高层人事大面积调整，多位高管离职或转任。

　　东莞证券公告显示，2024年5月，东莞证券总裁潘海标因工作调动原因离任，由党委书记、老总陈照星代为履行总裁职务。随后的一段时期里，包含合规总监、副总裁、财务总监等多位高管相继离职或转任其它职位。

　　2025年2月，东莞证券发布公告，正式聘任杨阳为公司的新一任总经理（总裁）。公告显示，杨阳曾任职于美国贝尔斯登公司、HBK投资集团、城堡投资集团和高盛集团。在国内金融领域中，他曾在安信证券、华鑫证券和 招商证券 担任重要职务。

　　除了人事变动，东莞证券还面临着一定的合规性风险。时代商业研究院据处罚公告统计，2022年直到今天，因存在非法行为，东莞证券及其下属公司合计6次被相关部门处罚。

　　例如，2024年5月10日，因东莞证券作为 泉为科技 第壹次公开发行股票上市保荐机构，在持续督导履职进程中存在以下违规行为：一是未对上市公司大额资金往来交易可靠性审慎核查，二是未按规定完整填报2019年度现场检查报告，广东证监局决定对东莞证券及保荐代表人姚根发、杨娜采取出具警示函的行政监管措施。

　　除了自身内控问题，东莞证券对于旗下营业部的管理或同样存在疏忽。

　　2024年12月10日，陕西证监局对东莞证券旗下西安高新四路证券营业部（下称“高新四路营业部”）违反《证券期货投资者适当性管理办法》的表现进行处罚。

　　经查，2024年7月1日—9月6日，高新四路营业部集中为多家法人机构开通新三板交易权限，未严格履行投资者适当性审查义务。为此，陕西证监局对高新四路营业部采取责令改正的监察管理措施，要求其加强投资者适当性管理，规范清理不符合标准的账户权限，自收到监管措施之日起1个月内完成整改并提交书面整改报告。

　　值得注意的是，据中国证券业协会公布的《2024年证券公司投行业务质量评价结果》，东莞证券2024年投行业务质量由2023年的B级降为最低的C级。

　　不过，东莞证券IPO也其实其实不是没有利好消息，在2022—2023年连续两年营业收入、净利双双下滑之后，2024年东莞证券业绩终于回暖，实现营业收入27.53亿元人民币，同比增长27.73%，实现净收入9.23亿元人民币，同比增长45.40%。

　　需要谨防的是，东莞证券2024年实现业绩大增，或与去年第四季度的“9·24”股市行情有关。“9·24”行情下，A股日均成交额大涨，券商新开户数量暴增。在去年第四季度市场活跃度大幅提升下，券商公司的经济、信用、投资等业务均有所增长，多家券商业绩大幅改善。

　　另外，招股书显示，2022—2024年，东莞证券营业收入主要来源于手续费及佣金净收入，占总营业收入的比率分别为62.63%、57.41%、56.69%。在市场情绪逐渐稳定后，东莞证券在2025年业绩能否实现连年增长，还有待时间检验。