【巴兰仕】IPO雷达 - 巴兰仕下周上会！-有钱-仍募资扩产被质疑，依赖贴牌外销，应收账款激增埋雷

　　深圳商报·读创客户端记者李耿光

　　6月13日，北交所上市委员会发布2025年第11次审议会议公告：上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司（以下简称巴兰仕）将于2025年6月20日上会。

　　巴兰仕北交所IPO申请于2024年9月30日获受理，保荐机构为 国金证券 。本次IPO拟募集资金3亿元人民币，用于汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目、举升设备智能化工厂项目、研发中心建设项目。

　　招股书显示，巴兰仕建立于2005年1月7日，是国内汽车维修保养设备行业规模较大的制造商。2025年3月，公司获得“2024年度中国汽保生产企业前30”荣誉称号。

　　巴兰仕的国内客户包含 比亚迪 汽车、理想汽车、 长城汽车 等知名整车厂商（含旗下4S店），包含途虎养车、天猫养车、京东养车等大型连锁汽车维修保养店和 中国石油 、美孚、壳牌等知名油品公司。在国外，公司产品远销欧洲、南美洲、北美洲、非洲、亚洲其它国家等100多个国家和地区。

　　截至招股说明书签署日，蔡喜林、孙丽娜夫妇合计控制公司46.66% 的股份，为公司的共同实际控制人。公司无控股股东。

　　业绩方面，据巴兰仕IPO上会申报稿显示，2022年至2024年（以下称“报告期”），营业收入分别为6.43亿元、7.94亿元和10.57亿元人民币，同比增幅分别为-13.61%、23.59%、33.10%；归母净收入分别为3003.55万元、8055.36万元及1.29亿元人民币，同比增幅分别为-50.41%、168.19%、60.64%。近两年，公司经营业绩总体呈高速增长势头。

　　进入2025年，公司营业收入和净收入延续增长势头，1-3月营业收入同比增幅6.33%，归母净收入同比增长6.04%。

　　尽管表面上看，巴兰仕业绩表现亮眼，尤其是2024年营业收入、净收入分别同比增长33.10%、60.64%，但招股书透露，公司存在贴牌销售模式风险。

　　报告期内，公司主要业务收入主要来源于外销，外销主要为贴牌模式，公司外销收入占比分别为75.91%、74.06%和75.59%，外销收入增长率分别为20.78%、35.80%，公司称主要系其产品在欧洲等国外市场的性价比优势进一步显现。同时，报告期，公司汇兑收益分别为165.35万元、123.45万元和521.61万元。

　　巴兰仕在招股书中坦言，公司外销收入占主要业务收入比例约为75%左右，外销收入受外销区域贸易政策、外汇管制和美元汇率波动等各方面原因影响。假如未来美国或全球其它地区的贸易政策进一步收紧，或对进口产品施加更高额的税收政策，可能会对全球或某些国家的宏观经济和汽车维保设备市场需求造成不利影响，从而对公司经营业绩造成不利影响。

　　针对公司收入增长的可靠性和可连续性，此前已连续两轮被北交所问询。其中，对于该公司利润2022年下滑、2023年及2024年上半年大幅增长的情景，监管层在首轮问询中要求根据在手订单量化说明是否存在需求大幅下滑的危险，业绩增长是否具有可连续性。

　　第贰轮问询中，北交所要求公司进一步说明业绩可连续性，分析汽车维修保养市场需求增长的驱动因素是否稳定可持续，是否存在期后业绩下滑的危险。

　　巴兰仕回复称，报告期内，公司境外客户以维修保养设备品牌商为主，占比在90%左右。截至2025年4月末，公司在手订单27,946.57万元人民币，其中外销在手订单金额23,506.95万元；1-4月，公司外销收入为22,547.81万元人民币，同比上升8.82%，外销业务收入开展情况良好。

　　2025年1-3月，公司营业收入同比增长6.33%，归母净收入同比增长6.04%，毛利率由2024年1-3月的28.37%增长至28.51%，公司经营业绩保持同比增长。

　　然而，巴兰仕坦言：假如未来宏观经济、市场竞争情况、产品市场需求、外销区域贸易政策、外汇管制、公司竞争优劣势、主要客户的市场地位和自身发展和美元汇率、原材料价格、主要产品产量等原因发生较大不利变化，公司期后业绩存在下滑的危险。

　　记者了解到，巴兰仕近年来业绩保持增长的背后，2024年公司经营活动净资金流同比下滑38.11%，与营业收入增长33.10%形成明显背离。而资金流恶化的罪魁祸首是应收账款激增。

　　报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为0.46亿元、0.55亿元和 1.07亿元人民币，占报告期各期末流动资产的比率分别为15.80%、14.35%和 22.37%。其中，2024年年末应收款余额暴涨96.91%。

　　另外，巴兰仕的研发投入也显得左支右绌。2024年公司研发费用率仅3.39%，低于2022年的3.65%和2024年的3.58%，已连续四年低于4%。相较之下，同行业可比公司研发费用率均值高达5.7%-8.9%，基本是巴兰仕的两倍。

　　再从本次IPO募资用途来看，巴兰仕计划花近1亿元用于汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目，再砸1.35亿建举升设备智能化工厂项目。

　　然而，一方面报告期内公司产能利用率其实其实不饱和，其中2022年举升机产能利用率66%，2023年回升到87%。在第贰轮问询中，北交所要求公司说明在2022 年-2023年举升机产能未满产的情景下，大额外采双柱举升机的原因及合理性，是否存在空置生产线对外采购的情形，产能利用率计算方式是否准确。

　　另一方面，除了产能利用率，在公司资金充裕的情景下仍募资扩产的必要性也受到疑问。

　　报告期内，巴兰仕在2022年度和2023年度实施了两次分红，分别派发现金红利3969万元、2520万元人民币，合计6489万元。从资金面来看，2023年末公司货币金额为2.34亿元人民币， 2024年末账上仍躺着1.89亿元人民币，公司完全能够自己掏钱扩产。因此有市场人士表示：“这募投项目真有必要？不怕产能过剩么？”

　　另外，巴兰仕还面临未决诉讼风险。

　　截至本招股说明书签署日，公司存在2起作为被告的专利诉讼，分别为“营口大力汽保设备科技有限公司诉巴兰仕侵害发明专利权纠纷案”和“奈克希文股份公司诉巴兰仕侵害发明专利权纠纷案”。以上案件尚未开庭审理，诉讼结果存在不确定性，若法院判决认定公司构成侵权，则公司将无法继续生产、销售案涉机器或部件并可能支付赔偿款，公司经营业绩、财务情况可能因此受到不利影响。