【江铃汽车】江铃汽车净利润下滑分红4.7亿与政府补贴相当、累计分红破100亿元

　　消费日报网讯7月2日， 江铃汽车 股份有限公司（下称“ 江铃汽车 ”）公告称，今年6月销量为3.57万辆，同比增长0.04%。今年前6月，公司累计销量为18.90万辆，同比增长9.46%。

　　2025年， 江铃汽车 整车销量达37.73万辆，同比增长10.56%，创下近年新高；营业收入391.7亿元人民币，同比增长2.07%。然而，归属于上市公司股东的净收入仅为11.87亿元人民币，同比下滑22.75%，扣非净利仅7.41亿元人民币，同比大幅下降45.38%。

　　利润承压， 江铃汽车 的分红仍然慷慨，公司拟派现约4.75亿元人民币，股利支付率约40%，而同期政府补助4.64亿元人民币，占归母净收入近40%，二者几乎相当。2021年、2022年政府补助占净收入比例分别高达96.34%和103.06%，分红几乎完全靠政府补助“托底”。

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　　销量创新高，利润却下滑

　　资料显示， 江铃汽车 是一家以汽车整车及零部件研发制造为核心的大型汽车集团，前身可追溯至1968年， 江铃汽车 股份有限公司建立于1988年，注册资金15亿元人民币。1993年11月，公司在深圳证交所发行A股，成为 江西省 第壹家上市公司；1995年，公司在中国第壹个以ADRs发行B股方式引入外资战略合作伙伴。美国福特汽车公司现持有公司32%股份。

　　2025年， 江铃汽车 的销量表现亮眼，全年整车销量37.73万辆，同比增长10.56%，创近年新高。

　　今年前六月 江铃汽车 累计产量为18.91万辆，同比增长9.84%；累计销量为18.90万辆，同比增长9.46%。

　　然而，汽车销量大增，盈利端却大幅下滑。

　　年报显示，2025年， 江铃汽车 营业收入391.7亿元人民币，同比增长2.07%；归母净收入仅为11.87亿元人民币，同比下降22.75%；扣除非我们时常性损益的净收入仅为7.41亿元人民币，同比大幅下降45.38%。

　　同期，计入当期损益的政府补助为4.64亿元人民币，占归母净收入近40%，这成为支撑净收入的重要因素。

　　另外，公司经营活动引发的钱财流量净额为24.12亿元人民币，同比下降8.41%。

　　财报显示：成本、资产减值、应收账款激增与子公司亏损，为 江铃汽车 利润缩水的四重压力。

　　在经营成本方面，2025年， 江铃汽车 营业收入391.7亿元人民币，同比增长2.07%；而营业成本为338.52亿元人民币，同比上升2.73%，可见成本增速高于营业收入增速。同期，公司综合毛利率为13.58%，同比下降0.55个百分点；净利率为2.09%，同比下滑1.05个百分点。

　　在费用端，2025年， 江铃汽车 管理费用为10.5亿元人民币，销售费用为9亿元人民币，研发费用为12.16亿元人民币，财务费用为-1.32亿元人民币。

　　在应收账款方面，截至2025年末， 江铃汽车 应收账款达61.41亿元人民币，较2024年末的41.81亿元人民币，激增46.89%。

　　在资产减值方面，2025年， 江铃汽车 资产减值损失高达3.5亿元人民币，而2024年同期仅为6660万元。截至2025年末， 江铃汽车 存货账面余额合计20.99亿元人民币，账面价值为20.12亿元人民币，期末存货降价准备余额为0.87亿元人民币。

　　另外， 江铃汽车 主要子公司2025年仅一家盈利，合计亏损额超过9.6亿元人民币。其中，江铃福特汽车科技（上海）有限公司亏损最为严重，全年净亏损达7.51亿元人民币，净资产为-6.29亿元人民币，已资不抵债。全资子公司深圳福江 新能源 汽车销售有限公司净亏损1.88亿元人民币，净资产为-2.63亿元人民币。

　　江铃重型汽车有限公司净亏损0.29亿元人民币，营业收入仅209.86万元。唯一实现盈利的是 江铃汽车 销售有限公司，全年净收入0.24亿元人民币，但其营业利润为-1.03亿元人民币，盈利主要依赖非我们时常性损益。

　　值得强调的是，江铃福特科技2022年成立，2022-2025年分别亏损：1.06亿元、8.39亿元、6.77亿元、7.51亿元人民币，四年累计亏损23.73亿元；同期净资产依次为：-0.06亿元、-7.45亿元、-14.23亿元、-6.29亿元人民币，持续资不抵债。

　　2025年9月， 江铃汽车 宣布与福特按持股比例共同向江铃福特科技增资24.78亿元人民币。 江铃汽车 以 债转股 方式出资12.64亿元人民币，福特以现金出资12.14亿元人民币，用于清偿该公司负债。增资完成后该公司被清算注销。第叁季度因该子公司停止运营，转回了其累计亏损形成的递延所得税资产，影响利润约5.8亿元人民币。

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　　累计分红超净利3倍

　　虽然2025年主业利润大幅下滑，但公司仍维持40%高分红比例。

　　3月27日， 江铃汽车 召开的书面董事会审议通过了2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金人民币5.5581元（含税），合计派发现金约4.75亿元人民币，股利支付率约为40%。

　　而同期计入当期损益的政府补助为4.64亿元人民币，占归母净收入近40%。说白了，股东分红数与政府补助金额，两者几乎持平。

　　在通常情境下，公司分红资金从未分配利润列支，不直接支取当期财政补助，但多期大额政府补助已经转化为留存收益、构成未分配利润核心增量。

　　拉长时间线看， 江铃汽车 的“超利分红”传统更为突出。据企业预警通数据显示，剔除2023、2025两个年度统计，公司累计归母净收入为35.77亿元人民币，而累计现金分红却高达111.89亿元人民币，分红率达312.80%。

　　2020年度，公司实现归母净收入5.51亿元人民币，现金分红总额却高达30.01亿元人民币，股利支付率高达544.86%，创下历史峰值。

　　2021年-2025年， 江铃汽车 归母净收入分别为：5.74亿元、9.15亿元、14.75亿元、15.37亿元、11.87亿元人民币。同期，计入当期损益的政府补助分别为：5.53亿元、9.43亿元、5.65亿元、1.84亿元、4.64亿元人民币。政府补助占归母净收入的比率分别为：96.34%、103.06%、38.31%、11.97%、39.09%。

　　可见，政府补助对该公司的收益贡献之大，尤其是2021、2022两个年度公司净收入高度依赖政府补助，若剔除补助当期归母净收入将所剩无几，甚至为负。

　　同期， 江铃汽车 现金分红分别为：2.30亿元、3.66亿元、5.90亿元、6.15亿元、4.75 亿元人民币，该公司股利支付率常年在40%。

　　2021、2022两年主业扣非利润分别为0.30亿元、-2.30亿元人民币，近乎亏损，当年分红可连续性高度依赖财政补助造成的留存收益。

　　6月3日， 江铃汽车 披露了《2026-2028年股东回报规划》。公司承诺未来三年以现金分红为主，每年分红很多于当年利润的10%，三年累计分红很多于三年年均利润的30%。

　　盘古智库顶级研究员江瀚在接受本站采访时指出，在主要业务盈利能力承压的环境下，该公司的分红模式缺乏内生盈利支撑，实质是对非我们时常性损益的透支。“这种高度依赖政府补助的收益结构存在极大的脆弱性与不可连续性。在汽车行业加速向 新能源 转型、补助逐渐退坡的宏观趋势下，这种”靠政策输血“维持高股息的策略，无异于将企业的财务安全建立在外部政策的不确定性之上。”

　　江瀚认为，这种高额分红更多是出于市值管理与股东回报的短时间考量，而非长期财务理性的真实写照。若剔除补助与资产减值等一次性因素，公司真实盈利水平难以支撑当前分红比例。长远来看，若不能通过产品升级与降本增效修复主业利润，这种“打肿脸充胖子”的分红模式终将难以为继。

　　在分红慷慨的同时，高管薪酬亦不菲。2025年， 江铃汽车 中方6名高管税前酬劳合计约997万元。且有多名高管不从公司领取酬劳，而是从关联方获取酬劳。其中，执行副总裁衷俊华税前酬劳总额为150万元人民币，执行副总裁丁文敏为181万元人民币，副总裁吴晓军为165万元人民币，副总裁兼董事会秘书许兰锋为166万元人民币，副总裁伍杰红为169万元人民币，副总裁曾发发为166万元。

　　就 江铃汽车 董事会换届、超利分红、产销上涨利润却下滑、子公司亏损等相关情况，本站记者给 江铃汽车 发去采访提纲，截至发稿未获该公司回应。