商业洞察
【半导体】长鑫科技IPO豪华承销团抢眼！6家券商同框不常见 - 真正看点不止承销保荐费
【查看信息来源】 7-10 7:33:00长鑫科技IPO进入发行倒计时，这家“国产存储第壹股”背后的承销团阵容也随之浮出水面。
最新披露的招股意向书显示，长鑫科技预计7月16日发行。本次IPO中， 中金公司 、 中信建投 担任联席保荐机构及主承销商，国泰海通、 国元证券 、华泰联合、 招商证券 担任联席主承销商，合计6家券商组成承销团。
这是一支少见的“豪华承销团”。一边是中金、 中信建投 、国泰海通、华泰联合、 招商证券 等头部投行密集出现，另一边是安徽本土券商 国元证券 进入主承销名单。
更有意思的是，多家主承销商同时也是长鑫科技股东，投行收入之外，股权投资收益才是这单IPO更大的想象空间。
6家券商组团，头部投行几乎到齐
长鑫科技此次承销团最直观的特点，是数量多、层级高。近年来A股大型IPO项目常见多家券商联合承销，但6家券商同时出现在主承销阵容中其实其实不多见。
长鑫科技拟募资295亿元人民币，项目体量、战略意义和市场关注度都足够高，单一券商很难独自覆盖发行、定价、机构销售、战略配售和后续持续督导等全部工作量，多家券商联合参与更像是大体量科创项目的“标配化”安排。
从名单看， 中金公司 和 中信建投 担任联席保荐机构及主承销商，体现的是头部投行在大型科技企业IPO中的项目承揽和执行能力。
国泰海通、华泰联合、 招商证券 同样是投行业务第壹梯队成员，覆盖机构客户、产业资源和资本市场销售网络。 国元证券 则是唯一一家区域中小券商，其出现既有安徽本土资源背景，也让这单IPO的地方金融服务色彩更明显。
承销费约1.84亿元人民币，费率明显克制
在承销保荐收入上，长鑫科技这单IPO反而没有此前市场预期中那么“暴利”。
招股意向书披露，若实际募集资金总额不高于295亿元人民币，保荐承销费为实际募集资金总额乘以0.66%后再除以1.06；若实际募集资金总额超过295亿元人民币，超出部分按0.165%除以1.06计算。上述费用包含辅导费及持续督导费，其中持续督导费不计入发行费用。
按295亿元募资额测算，不考虑超募部分，保荐承销费约为1.84亿元人民币，对应费率约0.6%。这一水平明显低于近年部分大型半导体IPO项目，也低于市场此前围绕长鑫科技数百亿元募资规模给出的较高估算。
承销费率压低，某种水平上也反映出当前大型IPO项目的现实，发行人议价能力更强，头部券商更愿意以较低费率参与标杆项目。对券商而言，直接承销保荐费固然重要，但长鑫科技这样的产业龙头，更大的价值在于项目品牌、客户群体和股权投资链条。
多家承销商也是股东，真正看点在科 创投 资
长鑫科技承销团的另外一个特殊之处，是“承销商”和“股东”身份出现重合。财联社记者统计：
招商证券 通过相关产业基金间接持有长鑫科技约50487.16万股，发行前持股比例约0.84%，发行后摊薄至约0.76%，是公开信息中持股规模较大的券商机构。
中信建投 间接持股约8896万股，发行前持股比例约0.15%，发行后约0.13%。
国泰海通间接持股约5712.59万股，发行前约0.095%，发行后约0.085%。
国元证券 间接持股约1986万股，持股比例约0.0297%。
中金公司 间接持股约8.1万股，发行前约0.0001345%，发行后约0.0001211%。
这些数字放在长鑫科技的总股本中其实其实不都算高，但放在券商资产负债表和利润弹性中，却其实其实不轻。此前围绕长鑫科技的多篇报道已经说明，若按市场对长鑫科技较高估值区间粗略估算， 招商证券 、国泰海通等持股券商的账面空间远高于单纯承销保荐收入。
这也是长鑫科技IPO最值得拆解的地方。承销费约1.84亿元人民币，是明确写在发行费用里的收入；股权投资收益、跟投收益和未来退出收益，则是隐藏在券商科 创投 资账本里的长期变量。对于头部券商而言，优质科创项目不只是投行项目，更是资产项目。
券商服务硬科技，正在从收费走向资产化
过去看券商投行，市场更关心谁拿到保荐资格、承销费有多少、项目储蓄排第几。长鑫科技这单IPO把另外一个趋势推到了台前，券商服务硬科技企业，正在从“收费型业务”走向“资产化业务”。
在这一模式下，券商不再只是企业上市前后的中介，而是更早进入产业链，通过私募子公司、另类投资子公司、产业基金和科创板跟投机制，参与科技企业成长。
企业上市后，券商既能获得承销保荐收入，也有可能存在获得股权投资账面增值；如果后续继续服务再融资、并购、研究覆盖和机构销售，还能把一单IPO延展成更长的业务链。
承销费约1.84亿元人民币，未必是这单IPO留给券商的最大红包。更大的想象空间是，长鑫科技之后，还在路上的科创项目，将给券商造成多大的 利润入账。