【金字火腿】金字火腿半年转亏 - 火腿销量降逾25%，仍拟再投2亿元跨界芯片

　　蓝鲸新闻7月31日讯换了实控人、搬进新工厂后， 金字火腿 交出的首个半年度成绩单其实不好看。

　　7月31日， 金字火腿 披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入1.54亿元人民币，同比下降9.26%；归母净收入由上年同期的2292.04万元转为亏损812.87万元人民币，扣非归母净收入亏损740.38万元。经营活动资金流量净额则由负转正至1606.52万元人民币，公司解释称，主要是采购支付的资 金同比减少。

　　2025年5月30日， 金字火腿 原控股股东、实控人任贵龙向郑庆昇转让的1.45亿股股份完成过户。交易完成后，郑庆昇持有 金字火腿 11.98%股份，并通过表决权委托合计拥有18.83%表决权，成为公司控股股东、实控人。

　　火腿少卖了四分之一，低毛利品牌肉补位

　　收入下滑首先来自 金字火腿 最核心的火腿生意。

　　上半年，公司火腿产品收入7365.76万元人民币，同比下降26.35%，在总营业收入中的占比由58.94%降至47.84%；销量为74.62万公斤，同比下降25.72%，生产量下降34.86%。在产销双降的同时，期末火腿库存量却同比增加13.29%。

　　特色肉制品的表现同样偏弱，收入同比下降16.76%至3505.18万元人民币，销量下降24.30%，期末库存量增加19.46%。作为公司线上销售主阵地的电商渠道实现收入4890.77万元人民币，同比下降30.43%，是各主要渠道中收入降幅最大的板块。

　　在火腿收入下滑的同时，以冰鲜肉、猪肉分割品为主的定制品牌肉成为少数增长板块。该业务主要面向生鲜电商、社区电商、食品加工企业和连锁餐饮等客户，根据需求提供B端定制产品，公司旗下“肉掌门”品牌也主要用于这一业务。

　　上半年，品牌肉收入同比增长155.88%至2598.68万元人民币，销量增长279.81%至197.43万公斤。不过，这轮增长带有明显的“以价换量”特征：品牌肉平均售价同比下降32.65%，毛利率仅为4.04%。

　　这意味着，品牌肉虽然贡献了更多销量和收入，却仍是一门利润空间有限的生意。相比之下，火腿、火腿制品和特色肉制品的毛利率分别为32.10%、53.31%和21.19%。低毛利品牌肉快速扩张，尚不足以弥补核心火腿产品收缩造成的毛利缺口。

　　从整体看， 金字火腿 上半年综合毛利率有所改善，但由于收入规模下降，毛利额仍同比减少约213万元。这时，销售费用同比增长18.09%至1893.39万元人民币，管理费用更是增长152.45%至2073.32万元人民币，已经超过当期销售费用。

　　蓝鲸记者了解到，费用增长与新工厂投入生产有关。 金字火腿 年产5万吨肉制品数字智能产业基地于今年4月底正式投入生产，期末固定资产由年初的2.48亿元增至7.36亿元人民币。公司表示，管理费用增加主要是新工厂折旧及职工薪酬增长，项目因刚刚投入生产，尚未达到预期效益。火腿肉制品业务的直接折旧成本也同比增加52.80%。

　　值得强调的是，多笔减值及处置损失进一步压缩了 金字火腿 的收益空间。公司7月31日单独披露的资产减值公告显示，上半年计提存货降价准备453.89万元人民币，同时转回坏账准备193.82万元人民币，减值事项净减少利润总额260.07万元。

　　半年报则显示，公司上半年处置非流动资产发生142.07万元损失，对中晟微的长期股权投资发生160.90万元权益法投资亏损。

　　主业尚待修复，芯片投资准备再加码

　　食品主业转亏，并未放慢 金字火腿 跨界半导体的脚步。

　　2025年， 金字火腿 旗下福建金字半导体以1亿元增资中晟微，取得其9.0909%股权。半年报显示，截直到今天年6月底，中晟微资产总额1.29亿元、净资产9812.93万元；上半年实现营业收入2050.69万元人民币，净亏损1769.92万元。

　　受此影响， 金字火腿 对中晟微的长期股权投资账面价值已由9933.71万元降至9772.81万元。其中，按持股比例计算的净资产份额只有892.08万元人民币，另外8880.72万元被列为商誉调整。

　　尽管标的企业仍未盈利， 金字火腿 仍准备启动第贰轮增资。根据7月29日公告，公司拟继续投入不高于2亿元人民币，投资完成后，对中晟微的持股比例将不高于20%，两轮投资合计金额最高可达3亿元人民币。

　　第贰轮交易给予中晟微的投前估值为13.5亿元至18.5亿元人民币。以2025年末净资产为基准，估值增值率分别达到1065.52%和1497.19%。 金字火腿 也在公告中提示，交易可能存在估值过高、后续计提长期股权投资减值准备的危险。

　　首轮协议为这笔投资设置了业绩补偿和回购条款：若中晟微2026年至2028年累计扣非净收入未达到1.0925亿元人民币，中晟微控股股东需向本轮投资方实施业绩补偿，补偿金额为业绩差额的50%；若中晟微未能在2029年年底前提交IPO申报材料或被收购，金字半导体有权要求中晟微或其实控人实施股权回购。

　　不过， 金字火腿 也在风险提示中主动列出了过去两次投资不成功的经历，包含2016年取得中钰资本51%股权，和2023年增资取得浙江银盾云12.2807%股权。公司承认，管理层在半导体行业的技术积累、经验和管理能力方面存在一定局限。

　　与跨界投资同时受到关注的，还有实控人的股份质押。

　　7月23日，郑庆昇因个人资金需求新增质押2331万股。质押完成后，其累计质押1.1957亿股，占个人所持股份的82.46%；加上任贵龙的质押股份，两名一致行动人合计质押1.6105亿股，占两人持股总数的70.64%，占公司总股本的13.30%。未来一年内到期的质押股份对应融资余额为2.96亿元人民币。

　　盘古智库顶级研究员江瀚向蓝鲸新闻记者表示，实控人超过八成的持股已经被质押，意味着其可以继续用于质押融资的股份已经较为有限，面对股票价格波动时，未质押股份所能提供的缓冲空间也相应收窄。

　　江瀚进一步表示，若后续股票价格持续下跌并触及相关预警线或平仓线，实控人可能面临补充保证金、提前偿还融资或被动处置股份等压力；若届时无法及时补充担保或化解偿付压力，才可能进一步影响上市公司控制权的稳定性。

　　 金字火腿 则在公告中表示，本次质押与上市公司生产经营需求无关，实控人及其一致行动人的还款资金来源包含自有资金、投资分红和其它收入，具备相应偿付能力，相关质押不会对公司生产经营和公司治理发生本质影响。公司目前也未披露股份质押发生违约或触及平仓线的情景。

　　截至6月底， 金字火腿 账面货币资金仍有13.41亿元人民币，负债总额仅9009.06万元人民币，公司其实不缺少开展投资的账面资金。真正需要回答的问题是，在火腿主业量收下滑、新工厂尚处爬坡期的情景下，低毛利品牌肉能否撑起增长，最高3亿元的半导体投资又能否兑现回报。寻找第贰增长曲线之外， 金字火腿 还需要证明，这条新曲线不会继续消耗主业利润。

　　二级市场上，截至7月31日收盘， 金字火腿 报6.65元/股，上涨4.56%。