【永辉超市】5年累计亏损超120亿元 - 今年半年度业绩预盈永辉超市重心转向精细化运营

　　2025年归母净收入亏损25.52亿元、一年关停381家门店、全年毛利率逐季走低……不久前， 永辉超市 股份有限公司（简称“ 永辉超市 ”，601933.SH）发布的《关于上海证交所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函的回应公告》（简称“回复公告”）显示，受战略转型期大规模门店调整影响，2025年净收入大幅亏损，2026年经营重心将从快速调改转向精细化运营，不再进行大范围的闭店和调改。

　　《经济参考报》记者了解到，2021年至2025年， 永辉超市 连续五年亏损，亏损金额合计超120亿元人民币。不过，2026年半年度业绩预盈公告显示， 永辉超市 上半年预计实现归母净收入2.5亿元人民币，有望实现结束亏损实现盈利。

　　战略转型期门店调整

　　去年闭店381家

　　记者了解到， 永辉超市 将2025年亏损的主要因素归结为战略转型期的大规模门店调整。去年全年， 永辉超市 关闭了381家门店、调改了284家门店。截至2025年12月31日， 永辉超市 的门店总数降至403家。

　　 永辉超市 称，2025年，公司因门店调改引发的一次性费用为8.79亿元人民币，闭店的门店累计税前利润为-2.34亿元人民币，合计对公司税前利润影响额为-11.13亿元人民币。

　　年报显示，2025年， 永辉超市 实现营业收入535.08亿元人民币，同比下降20.82%；实现归母净收入-25.52亿元人民币，相较2024年（亏14.65亿元）亏损额进一步扩大。

　　分季度看， 永辉超市 2025年4个季度依次分别实现营业收入174.79亿元、124.69亿元、124.86亿元、110.73亿元人民币，分别实现归母净收入1.48亿元、-3.88亿元、-4.69亿元、-18.43亿元人民币，经营活动引发的钱财流量净额分别为5.72亿元、6.35亿元、-0.68亿元、-4.94亿元人民币。

　　针对2025年季度数据波动较大， 永辉超市 在回复公告中表示，第壹季度受元旦、春节、元宵等传统节假日拉动，公司营业收入和毛利率均为全年最高。第四季度是传统淡季，客流量和客单价处于全年较低水平，加之电商平台促销活动密集，对线下消费造成较大冲击，造成当季营业收入和毛利率明显下滑。

　　除门店调整外，资产减值也对 永辉超市 利润形成压力。2025年， 永辉超市 计提长期资产减值3.50亿元人民币，主要针对连续亏损门店的资产。其中，计提长期股权投资减值0.91亿元、存货降价损失0.42亿元、其它长期资产减值2.17亿元人民币。另外，公司持有的境外股权投资Advantage Solutions（纳斯达克证券代码：ADV）股票因股票价格下跌，确认公允价值变动损失2.36亿元人民币，持有的大连万达商管股权确认公允价值损失0.75亿元人民币。

　　从主要业务分行业毛利率来看，2025年， 永辉超市 零售业实现营业收入514.33亿元人民币，同比下降19.34%；毛利率为17.00%，同比增加0.91个百分点。服务业实现营业收入20.74亿元人民币，同比下降45.50%；毛利率为89.92%，同比减少3.70个百分点。 永辉超市 解释称，2025年下半年公司开始转变商品采购模式，逐步转变为裸价采购模式，公司向供货商收取的促销服务费、堆头费用等大幅度减少，相关商品降价风险由公司承担。另外，分季度看， 永辉超市 的毛利率依次分别为21.50%、19.82%、19.84%、17.17%，呈总体下降趋势。

　　调改门店销售金额大幅增长

　　经营重心转向精细化运营

　　记者梳理 永辉超市 过往年报发现，2021年至2025年，公司归母净收入分别为-39.44亿元、-27.63亿元、-13.29亿元、-14.65亿元和-25.52亿元人民币，连续五年亏损，合计亏损超120亿元人民币。

　　虽然 永辉超市 整体业绩亏损，但已完成调改的门店在销售端仍有不错的表现。据披露，2024年完成调改的31家门店，2025年实现销售金额59.27亿元人民币，同比增长47.5%；实现门店端利润1.21亿元人民币。但由于2025年调改的门店前期调改费用较高且尚未实现盈利，因此2024年调改门店业绩对公司2025年净收入的贡献较为有限。

　　 永辉超市 表示，2026年将不再进行大范围的闭店和调改，经营重心从快速调改转向精细化运营。公司初步预计2026年拟关闭约24家门店、拟调改约64家门店。在调改和闭店规模大幅减少的情景下，2026年，预计因闭店和调改对公司税前利润的影响额将降至-2.13亿元人民币，2025年该数据为-11.13亿元人民币。即便在不考虑已调改门店业绩增长的情景下，公司预计2026年税前利润较2025年会增加9.00亿元人民币。

　　 永辉超市 2026年上半年的经营数据也印证了这一变化的效果。据公司发布的半年度业绩预盈公告，预计当期实现归母净收入2.5亿元人民币，同比实现结束亏损实现盈利；实现扣非净收入0.3亿元人民币。另外，截至2026年6月30日，公司累计完成331家门店的调改。

　　在预盈公告中， 永辉超市 认为，公司上半年业绩改善主要来自四个方面：一是整体毛利率同比提高1.6个百分点，主要是因为供应链改革持续深化，自有品牌商品销售占比稳步提升；二是期间费用率同比下降1.8个百分点，经营效率有所提升；三是调改节奏放缓后，当期一次性改造投入比去年同期减少较多；四是公司所持Advantage Solutions股票因股票价格上涨，形成公允价值变动收益0.89亿元人民币。

　　拟募资约31亿元

　　多半仍投向216家门店“胖改”

　　值得投资者关注的是 永辉超市 已规画近一年的定增事项。2025年9月， 永辉超市 第壹次披露定增计划，拟募集资金不高于31.14亿元人民币，投向门店升级改造、物流仓储升级改造及补充流动资金或偿支付贷款等三个方面。截至记者发稿， 永辉超市 的定增项目尚未获得上海证交所审核通过。不久前， 永辉超市 在上证e互动平台回复投资者问题时称，“定增事项正按相关流程推进，后续进展将及时履行信息披露义务。”

　　2026年5月1日，在《关于 永辉超市 股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回应》（简称“回复函”）中， 永辉超市 详细回复了定增项目的合理性等许多问题。其中，门店升级改造项目拟投入募集资金24.05亿元人民币，总投资39.79亿元人民币，计划对216家门店进行“胖东来模式”调改升级，重点包含优化购物环境、提升生鲜及3R（即食、即热、即烹三类食品）产品占比、新增冷链及加工设备等。从门店选取标准来看，154家位于核心商圈，62家位于人流密集社区商圈；从经营业绩看，155家为盈利门店，61家为亏损或盈亏平衡但具备改造潜力的门店。

　　在回复函中， 永辉超市 表示，物流仓储升级改造项目拟投入募集资金3.09亿元人民币，涉及重庆、四川、陕西、河南、福州五个物流中心，重点推进常温仓改冷链仓、引进自动分拣线等智能化设备，以满足调改后门店生鲜及3R产品占比提升至50%的冷链需求。公司称，“升级改造的物流仓储中心目前整体利用率较高，且公司重庆、福州物流园区的冷库仓储利用率均超过100%，具有进一步升级改造提升仓 储能 力的必要性。改造后五个物流中心仓储利用率预计保持在80%以上。”另外，补充流动资金项目拟投入募集资金4亿元人民币，用于缓解公司日常运营资金压力。

　　针对上海证交所关注的效益测算是否过于乐观的问题， 永辉超市 在回复函中表示，门店升级后的坪效测算基准为2800元/平方/月，而2025年公司已调改满6个月的123家门店的月坪效已达到3182元/平方，效益测算使用的坪效具有谨慎性。项目测算显示，在建设期满后的T+3年，改造完成后216家门店预计合计实现营业收入328.17亿元人民币，较2024年增加129.70亿元；预计实现税前利润6.74亿元人民币，较2024年增加1.07亿元人民币。门店改造升级项目税后内部收益率预计为21.57%，投资回收期为4.84年。

　　在回复函中， 永辉超市 称，公司2026年第贰季度至2028年总体资金缺口为43.73亿元人民币，大于本次发行募集资金总额31.14亿元人民币，因此本次募集资金具有合理性。

　　《经济参考报》记者了解到， 永辉超市 在回复公告中表示，2026年将“休养生息”，不再进行大范围的闭店和调改，仅进行小范围的二次调改和调优。但在针对定增事项的回应函中，其又表示拟总投资39.79亿元进行门店升级改造，关键是计划对216家门店进行“胖东来模式”调改升级。对此，业内人士认为， 永辉超市 关于门店调改的前后表述矛盾之处值得关注，而其“休养生息”策略能否真正造成持续盈利，仍有待市场进一步验证，也值得投资者重点关注。