新“国九条”出台近一周，资本市场予以强烈反馈。
顺应投资人的呼声，新“国九条”及相关配套文件对上市公司的IPO、业绩、退市、分红、大股东合规经营都提出了新要求，其中明确提出加大退市监管力度，深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。
一些中小酒类股投资者非常紧张：原本只是想炒个重组题材、拿个困境反转剧本，这下不会真的退市了吧？
新规的本意，在于引导资金从题材炒作、 壳资源 股转向绩优股。中国证券监督管理委员会上市监管司司长郭瑞明在答记者问时指出，本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“残渣余孽”，其实不是针对“小盘股”。
A股酒类板块有四十多家上市公司，尽管有 贵州茅台 这样年收入上千亿的巨头，也有一批长期业绩平平甚至反复在盈亏线上横跳的中小酒企。
21世纪经济报道记者了解到，4月15日至18日， *ST莫高 、 *ST西发 、 ST通葡 、中信尼雅、皇台酒业、青海春季、 兰州黄河 、 海南椰岛 等酒类股纷纷出现跌停，周内下跌幅度普遍在15%到20%左右。
根据新“国九条”的配套文件，这当中一些酒企可能会加快被ST，已经ST的酒企退市可能性也在加大。当中部分酒类股还出现过股东内斗、股东被立案侦查、大股东违规担保、违规挪用资金等情形，中小投资者利益难以得到保护。
回顾这些酒类股的经营历史可以看出，通向退市的道路，多是企业自己铺就的，新规不过是按了快进键。
中小酒类股纷纷跌停
4月12日发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”）是2004年、2014年两个“国九条”之后再次专门出台的资本市场指导性文件，中国证券监督管理委员会和交易所也出台或更改了相关配套文件。
关于退市，新“国九条”提出，加大退市监管力度。具体包含进一步严格强制退市标准，完善市值标准等交易类退市指标，收紧财务类退市指标，进一步削减“壳”资源价值，加大规范类退市实施力度，强化退市监管，增加对一年严重做假、多年连续做假退市情形等一系列措施。
4月15日开始，很多中小酒类股纷纷跌停。其中，两家* ST股 尤其受到关注。
甘肃的老牌葡萄酒企 *ST莫高 （600543.SH）股票价格反应最为剧烈，从4月15日开始连续五天出现跌停，周内下跌幅度25%。其3月29日披露的年报显示，2023年收入1.98亿元人民币，亏损4144万元人民币，虽然相比前一年有大幅减亏，仍是其连续第叁年亏损。
*ST莫高 原本暂无退市风险。根据交易所之前的《股票上市规则》，被ST企业的业绩指标是“连续两年净收入为负值，且营业收入低于1亿元”。 *ST莫高 去年营业收入达标，因此年报发布后就已在申请撤消股票退市风险警示。
然而上周新“国九条”出炉后，交易所拟将主板亏损公司的营业收入指标将从1亿元提升到了3亿元人民币。 *ST莫高 去年的营业收入其实不达标。
不过，这一政策有一年“缓行期”。
根据交易所解释，主板财务类“亏损+营业收入”组合指标以2024年度为第壹个会计年度，上市公司在2023年年度报告披露后继续根据原规则财务类强制退市的规定实施*ST、撤消*ST，或终止上市；实施*ST的企业要在明年披露2024年年报后，再根据新规则撤消*ST或终止上市。
这意味着， *ST莫高 如果今年能摘帽，则暂时不需再面对“3亿元营业收入”这条红线。不然， *ST莫高 今年开始，营业收入需要增长至3亿元以上。
对 *ST莫高 而言，要摸到3亿红线难度不小，其2023年不到2亿元的营业收入，已经比前一年大幅增长了83%，是上市20年来增长最大的一次。21世纪经济报道记者了解到，葡萄酒、药品、降解材料及制品三大产品的收入去年都有大幅度增长。
不仅是收入大涨， *ST莫高 三大产品的毛利率都有至少两位数的高增长，在往年也是非常少见的。21世纪经济报道记者翻看了 *ST莫高 过去五年的年报，仅有2019年葡萄酒毛利率出现两位数增长，其它时候都是下跌，也并未出现三大产品毛利率同时大涨的情景。
上海证交所目前还尚未批准 *ST莫高 的摘帽申请，并于4月16日晚发出了问询函，要求 *ST莫高 就业务收入和毛利率变化幅度较大进行补充披露。21世纪经济报道记者尝试联系 *ST莫高 ，董秘办多个电话未能接通。
拉萨啤酒背后的 *ST西发 （000752.SZ）同样在退市边缘，其原因有所不同：2022年其净资产为负值，且被会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计报告。
*ST西发 预计4月26日披露2023年报，如再次出现净资产为负值的情景，将被终止上市。其去年三季报净资产依旧为负。
*ST西发 面临的退市风险点不止这一个。去年这家公司已进入预重整阶段，公司及实际控制人罗希均因信息披露非法被中国证券监督管理委员会立案侦查，且此前已陷入了多起股权、资产相关诉讼中。
退市倒逼绩差股
还有三家原本并无退市压力的企业，也突然离退市近了一步。
上个月刚被央视3·15曝光的听花酒，背后销售方青海春季（600381.SH）预计2023年营业收入2.32亿元至2.48亿元之间，亏损2.22亿元至2.87亿元人民币，连续第四年亏损。
兰州黄河 （000929.SZ）4月17日刚披露年报：2023年营业收入2.4亿元人民币，亏损4672万元人民币，连续两年亏损。另外其今年一季度持续亏损。
中信尼雅（600084.SH）2022年亏损8.8亿元人民币，预计2023年归母净收入为正，但扣非归母净收入为-1350万元到-1180万元。
三家公司去年的营业收入都不到3亿元的红线，假如未来两年依旧营业收入不达标且持续亏损，将会走向强制退市。
其它跌停的中小酒类股虽然并没有退市风险，但业绩也不乐观。
另一家老牌葡萄酒企 ST通葡 （600365.SH）2022年亏损，其2023年预计亏损6008万元至9012万元人民币，将是其连续第贰年亏损、五年内第四次亏损。其原实控人尹兵曾经违规担保近2.7亿元人民币，也是因此被ST。
不过目前 ST通葡 年营业收入远超3亿元红线、净资产也为正，只要不连续出现非标内控审计报告，其距离退市还有一定距离。
对于很多投资人而言，交易绩差股主要是为了 壳资源 ，一旦有重组题材，股票价格就会大幅提升。去年， ST通葡 股票价格就一度上涨40%。
但新“国九条”为资金炒作借壳重组设置了更多障碍。
一方面，修订了重组上市条件，加大对重组上市的监察管理力度，削减“ 壳资源 ”价值，对照主板上市条件的更改，提高主板重组上市条件；另一方面，针对上市委、重组委也提出要压紧压实审核把关责任，严把发行上市、并购重组准入关，相关委员在履职中存在故意或重大过失、违反廉政纪律的，终身追究责任。
其它几家一度跌停的酒企，其过往经营历史证明，他们谈不上被误伤。
有“A股不死鸟”之称的皇台酒业（000995.SZ），上市24年来，有11年是亏损的，曾经五度被ST、又五度摘帽，2022年刚刚扭亏摘帽，2023年又再度预计亏损。
保健酒起家的 海南椰岛 （600238.SH）上市24年，其中有7年是亏损的，也曾因连续亏损被ST，去年再度报亏，预计2023年亏损1.1亿元到1.3亿元人民币，将是其连续第叁年亏损。
前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，这一次新“国九条”主要目标是推动资本市场深化改革、推动市场风格转变，让资金支持业绩优良的好公司，推动经济转型。该类连续多年亏损、刚摘帽又再亏损的企业，明显不是能引领资本市场高质量发展的绩优股。
另外，即便用财务手段短时间扭转业绩实现摘帽，也还要面临更严格的分红要求。新规提出，要对分红不达标采取强制约束措施，多年不分红或分红比例偏低的企业也会被ST。
可见，新“国九条”的有关规定，关注的是企业的长期经营可连续性和对投资人的回馈。假如不能从根本上扭转经营宗旨，总有一些绩差股，还会回到退市“鬼门关”前。