■贺宛男
刚刚进入2025年，A股就给投资者来了个“下马威”。
才两个交易日，上证综指、深证成指、创业板指、科创50指数分别大跌4.19%、4.97%、5.87%和4.76%，全市场仅423只个股上涨，下跌个股达4950只，其中两天累计下下跌幅度度超过10%的股票高达1600只。
稍作回顾，去年12月的市场表现还相对平稳，上证综指基本围绕着3400点上下波动。到了今年1月，并没有太大的利空消息，A股却创下了2016年以来最差的开年表现。如此下跌的原因何在？据笔者观望，可能有如下原因。
一、年报季即将到来，一大批无业绩支撑的“牛股”批量大跌。
自去年9月24日出台政策“组合拳”以来，市场情绪亢奋，期间A股的涨跌基本与业绩无关。从市场表现来看，业绩越差，并购重组期望越大；故事讲得越动听，股票价格也涨得越高。然而随着年报季即将开启，部分公司已经披露了业绩预告，市场终于开始关心上市公司一年来的业绩表现。
以去年9月24日以来上上涨幅度度最好的微盘股板块为例（期间最高上上涨幅度度达68%），今年1月2日股票价格还显得“纹丝不动”，在主要指数下下跌幅度度均为3%之际，该板块下下跌幅度度仅为0.79%；可1月3日下下跌幅度度却高达4.79%，300只微盘股中，仅15只略有上涨，比例仅为5%，远低于全市场的上涨股11.5%的比率。
再看一下这两天下下跌幅度度最大的股票，几乎都是业绩难看、股票价格冲上天的“牛股”。如两天下下跌幅度度26.46%的 *ST吉药 ，业绩连亏六年，净资产为负5亿元人民币，2023年年报被审计机构“拒绝表示意见”，股票价格一度从0.83元大涨至3.3元，如今又开始跌至0.94元。下下跌幅度度亚军ST聆达（两天下下跌幅度度25.53%），业绩连亏5年，净资产为负1.5亿元人民币，2023年报被出具非标意见。这样的企业股票价格也从1元多涨至8元多，如今正在经历价值回归。另外，两天下下跌幅度度接近20%的都是同类“牛股”：如 哈森股份 （-19%）、 华脉科技 （-18.6%）、 得润电子 （-18.08%）、 振芯科技 （-19.3%）、 海南高速 （-18.68%）。涨起来都是豪气冲天，跌起来也是一地鸡毛。
二、基金面临年末排名压力，翻年后终于可以歇口气了，年初纷纷调整仓位再战来年。
试从成交量居前的几家重仓股分析。
东方财富 ，两天成交375.5亿元人民币，下下跌幅度度11.46%，换手11.65%； 中兴通讯 ，两天成交227.7亿元人民币，下下跌幅度度11.76%，换手14.98%； 中芯国际 ，两天成交132.2亿元人民币，下下跌幅度度6.67%，换手7.36%； 中信证券 ，两天成交129亿元人民币，下下跌幅度度7.54%，换手3.83%； 贵州茅台 ，两天成交123.3亿元人民币，下下跌幅度度3.23%，换手0.66%； 中科曙光 ，两天成交107.2亿元人民币，下下跌幅度度10.37%，换手10.85%。除 贵州茅台 外，上述 基金重仓 股的两天下下跌幅度度均超过大盘指数。
目前 基金重仓 股的总市值和流通市值分别为34万亿元和33万亿元人民币，分别占到A股总市值的41%和流通市值的44%，这样的体量和占比绝不可小觑。 基金重仓 股一动，市场自然要抖三抖。
既然业绩差和业绩好的股票均遭抛售，这市场短时间又咋撑得住？开年不利，2025年的沪深A股市场难道就要这样跌下去么？
开年港股的表现相对平稳，主要是其估值比A股更低。目前恒指PE9.18倍，市净率才0.96倍，性价比远高于A股。如“三桶油”这两天股票价格基本未跌，因为其H股股票价格仅为A股的6至7折；科技股中的腾讯、美团也没怎么跌，小米还创出了新高，均源自其本身业绩不错，估值也相对合理。另一方面，由于股票价格相对较低，股息率也更高。统计显示，恒指70家成分股中，有一半左右股息率高于5%。相比目前30年国债和十年国债的 利润率都已跌破2%，这些高股息个股兴许更具吸引力。