【三元生物】年度盘点 - 代糖股2024年业绩集体预增，食饮健康化推动-甜蜜生意-复苏

　　代糖的“甜蜜生意”正在持续回暖。最近，包含 三元生物 （301206.SZ）、 保龄宝 （002286.SZ）、 莱茵生物 （002166.SZ）等许多家代糖企业发布业绩预告，虽然赤藓糖醇遭遇欧盟反倾销调查，但相关上市公司净收入表现较上年同期仍有双位至三位数增幅。在业内看来，食饮健康化趋势下，代糖等功能糖产品仍然有创新迭代和增长的空间。

　　公告显示，赤藓糖醇大户 三元生物 预计2024年实现归母净收入9500万元至1.2亿元人民币，同比增长61.4%到103.8%，而另一家赤藓糖醇股 保龄宝 也预计2024年实现归属上市公司股东净收入1.1亿元至1.2亿元人民币，同比增长100%到130%。

　　 三元生物 认为，2024年的业绩变化，包含2024年赤藓糖醇销量的提升和生产效率提高、原材料采购和能源成本下降，阿洛酮糖新产线投入生产等原因影响。

　　另外，2024年代糖股业绩的高增长也与2023年的低基数有关。

　　疫情后，消费者健康化的切实需求带火了赤藓糖醇等代糖需求，引发了一轮行业扩产热，造成赤藓糖醇供大于求，市场价格一度从高峰时的3、4万元/吨跌至9500元/吨，这也造成赤藓糖醇相关上市公司净收入大幅滑坡。

　　随着2024年赤藓糖醇市场秩序的逐步恢复，市场价格也逐步回升，到2025年1月，山东市场赤藓糖醇报价稳定在1.2万元到1.3万元/吨，2024年三季报时， 三元生物 的销售毛利率已经从2023年的0.5%回升至10.3%。

　　但记者了解到，从 三元生物 和 保龄宝 公布的2024年净收入预告上限来看，仍未回到2022年同期水平。虽然2024年业绩大幅预增，但 三元生物 和 保龄宝 的股票价格表现平平，截至记者发稿时， 三元生物 今日股票价格上涨0.54%、 保龄宝 上涨0.65%。

　　值得注意的是，在业绩预告公布的同时，欧盟委员会也公布了对我国赤藓糖醇反倾销调查终裁结果， 保龄宝 涉案产品被征收34.4%的反倾销税， 三元生物 涉案产品被征收156.7%的反倾销税；其它涉案公司的产品在34.4%至233.3%不等，反倾销措施将从2025年1月17日起持续5年。

　　 三元生物 公告称，欧盟加征高额反倾销关税对公司赤藓糖醇出口欧盟市场发生了一定影响，造成公司赤藓糖醇的价钱竞争力有所下降。自初裁结果公布以来，部分客户因无法承受高额反倾销税而停止进口公司产品，尽管如此，仍有部分客户选择继续合作，并愿意承担较高关税。这时，更多欧盟客户对赤藓糖醇供应链所面临的关税风险表示忧虑，预计未来部分客户的切实需求可能会受到反倾销税的抑制，从而对 三元生物 在欧盟市场的销售造成较大压力。

　　此前公告显示2022年10月1日到2023年9月30日， 三元生物 出口至欧盟的涉案产品金额占公司营业收入约18.8%。

　　值得注意的是，赤藓糖醇风波后，国内主要代糖企业也在加快包含阿洛酮糖、甜菊苷等功能性新型代糖的研发和投入，缓解赤藓糖醇波动对业绩的影响，同时也希望抓住新一轮饮料健康化的风口，而新型代糖品类也保持着较好的增长。

　　 莱茵生物 业绩预告显示，预计2024年实现净收入1.6亿元至1.9亿元人民币，同比增长90%到130%， 莱茵生物 也是甜菊和罗汉果提取物等天然代糖的主要供货商之一。

　　尼尔森IQ数据显示，2024年1-11月国内饮料全渠道销售金额同比去年增长7.8%，其中线下增长7.4%，线上增长11.6%，其中健康化饮品代表性的即饮茶和功能饮料分别增长了16.6%和12.1%。其中，1-11月的无糖茶销售金额增速不减，同比增长60%。

　　CIC灼识咨询董事总经理张辰恺告诉第壹财经记者，随着国民健康意识的提高，除了饮料行业健康化的 势头明确，减糖饮食也成为新的风尚。

　　记者了解到，随着这一轮健康化饮食风潮的兴起，除了无糖饮料外，代糖的应用范围也在增长，部分新茶饮品牌也开始使用代糖取代蔗糖，在电商平台上，赤藓糖醇食品、阿洛酮糖糖浆、甜菊苷糖包、泡腾片等也销售火爆，平台显示部分新式代糖产品近期销售超过1万单。

　　 广东省 食品安全 保证增进会副会长朱丹蓬告诉第壹财经记者，健康化正在成为食饮行业发展的刚需和热门方向，因此代糖行业还有很大的创新、升级、迭代的空间，中小食饮企业追求更低成本的代糖产品，头部食饮企业则关注代糖的口感和功能化，随着市场创新的进程不断提速，中国代糖行业将进入良性有序发展阶段。