【昆仑万维】大模型中厂困境 - 昆仑万维入局AI后连续三季度亏损

　　“追风口”对一家公司影响有多大，“好果”和“烂果”都吃过的 昆仑万维 （300418）应该最有讲话权，从早期游戏和直播吃到红利，到陷入大模型亏损漩涡， 昆仑万维 都经历过。刚刚发布的业绩预警显示， 昆仑万维 亏损进一步扩大。 昆仑万维 不能明确的是，这种亏损还要持续多久。

　　1月23日， 昆仑万维 发布业绩预警，预计公司2024年将亏损13.9亿元至19.9亿元人民币，同比转亏，上年同期公司盈利12.58亿元人民币。同时，扣除非我们时常性损益后 昆仑万维 预计亏损14.15亿元至20.15亿元人民币，去年同期盈利6.6亿元人民币。基本每股收益预计亏损在1.14元/股至1.63元/股之间，上年同期为盈利1.05元/股。

　　2024年前三季度， 昆仑万维 实现收入38.28亿元人民币，归母净收入-6.27亿元人民币，已经连续三个季度亏损。

　　公告解释，业绩变动的主要因素包含公司加大研发投入，造成短时间成本和相关支出增加，从而影响利润表现。另外，投资收益表现欠安，预计因金融资产价格波动和投资亏损合计约11亿元人民币。这些因素综合造成公司业绩出现亏损。尽管面临短时间压力，公司在AI大模型、AI搜索、AI短剧、AI游戏等多个领域仍取得明显成果，未来有望通过AI业务的落地与商业化进程推动业绩增长。

　　《财中社》发现， 昆仑万维 研发投入正在逐步扩大。根据财报，2023年， 昆仑万维 的研发费用为9.7亿元人民币，同比增长40.2%，主要是报告期内开展AIGC业务，相应的人工成本、技术服务费及服务器折摊费增加所造成。2024年前三季度， 昆仑万维 的研发费用进一步提高至11.4亿元人民币，同比增长84.5%。这也意味着，截至2024年前三季度， 昆仑万维 的研发费用已经超过2023年全年，在财务预警中， 昆仑万维 并未提及四季度研发投入具体数目，如果加上四季度，这个数字还将进一步扩大。

　　其实， 昆仑万维 2024年转亏，与公司在AI上加大投入的策略心心相印。

　　根据 昆仑万维 披露的时间线，公司从2020年就开始关注大模型和AIGC领域。但直到2022年底，ChatGPT爆火并掀起 人工智能 创新热潮之后， 昆仑万维 喊出了“All in AGI与AIGC”的旗帜，宣布全面拥抱 人工智能 ，并拓展至社交、短剧、搜索、音乐、大模型和AI游戏等业务领域。

　　与此形成鲜明对照的是公司2024年以来的业绩下跌。2024年一季度， 昆仑万维 就交出了一份营业收入净利“双降”的财报，在营业收入微降0.79%的情景下，归母净收入则大降了188.38%，这也是 昆仑万维 在2015年上市以来第壹次出现亏损。之后 ， 昆仑万维 就陷入“亏损不停”，2024年前三季度分别亏损1.87亿元、2.02亿元、2.37亿元人民币，第四季度亏损14.15亿元至20.15亿元人民币，亏损额逐季拉大。

　　不可忽视的是， 昆仑万维 的销售费用也在拉高。已经过去的前三个季度中， 昆仑万维 的销售费用分别为4.52亿元、4.82亿元、4.70亿元人民币，合计为14.05亿元人民币，同比增长16.1%。

　　其实，当下大模型竞争已经进入洗牌期，前不久大模型“六小虎”中的百川智能和零一万物，由于烧钱巨大已经放弃了预训练。作为一家大模型腰部中厂， 昆仑万维 遭遇的困境与此类似，在模型能力上无法下重注和字节、阿里巴巴（09988）等大厂竞争，而行业中久久期待的“Killer App”（杀手级应用）又迟迟无法出现，一个难题就此摆在眼前： 现有技术和用户规模无法找到盈利方式，而放弃则意味此前的投入都将打水漂，至于第叁条路——出售整合，“实在不晓得应该卖给谁”。

　　目前， 昆仑万维 似乎还不想放弃AI，并继续跨界寻找突破口，好比海外AI产品、AI短剧。 昆仑万维 在公告中表示，具体来讲，为巩固公司在AI领域的领先地位，报告期内研发投入进一步加大，引发的各项短时间成本与相关支出在一定水平上影响了本期利润表现。

　　2025年1月6日， 昆仑万维 正式将对标OpenAI o1模型的“天工大模型4.0”o1版和4o版全量上线，官方表示，这是国内第壹款中文逻辑推理能力的o1模型，后者则对标GPT-4o，在端到端语音上实现突破。

　　对于 昆仑万维 为啥还能在大模型牌桌上，开创人周亚辉给出的定论是——时机。“大伙可以想象，如果我们不是（大模型）做得很早，没有坚持做下来，现在肯定没有我们任何位置。”周亚辉表示。

　　 昆仑万维 认为自己的优势是快，“这波大模型还在极早期，”2024年10月， 昆仑万维 老总兼总裁方汉这样回答，“ 昆仑万维 更多的是在多方向尝试，快速尝试，fast fail（快速迭代），快速转变方向。”

　　2023年， 昆仑万维 就在钻研大模型上抢得先机，它是最早加入“百模大战”的玩家之一，也由此吃到了市值增长的红利：当年4月，推出对标GPT-3.5模型的“天工”大模型后， 昆仑万维 股票价格一度飙升230%，其市值也一路疯涨，最高点达到793亿元人民币。

　　其实， 昆仑万维 AI产品正在落伍。以多模态而言，国内已经有很多企业抢占先机。以端到端语音为例，智谱AI、 科大讯飞 、西湖心辰等早在9月左右先后发布了各自的端到端语音模型和产品。 昆仑万维 晚了接近3个月。

　　在大模型领域， 昆仑万维 开始陷入了和自身定位“中型公司”同样的境地：它难以和大厂、创业新锐竞争，又仍然在自研模型上获得了一席之地。与大厂争锋而不可得，AI产品又迟迟无法爆发，与之随同的则是无底的研发投入。