美东时间1月27日（周一），DeepSeek引发AI概念股大跌，欧美科技股市值蒸发1.2万亿美元，欧美芯片制造商和为AI和 数据中心 供电的全产业链公司齐跌。其中，英伟达收盘狂跌16.97%，市值一个交易日蒸发5926.58亿美元（约合人民币4.3万亿元），规模创美股史上最大。
英伟达（中国）方面1月28日对《每日经济新闻》记者表示：“DeepSeek是一项卓越的 人工智能 进展，也是测试时扩展的绝佳范例。DeepSeek的研究展示了如何运用该技术，即借助广泛可用的模型和完全符合出口管制规定的算力，建立新模型。推理过程需要大量英伟达GPU和高性能网络。如今我们有三条扩展定律：持续适用的预训练和后训练定律，和新的测试时扩展定律。”
DeepSeek“暴击”美国科技股，是否意味着以巨额资本支出为基础的美国AI叙事破灭？摩根士丹利去年年底预测称，到2025年，微软、Meta、亚马逊和谷歌这四家科技巨头的AI相关资本支出总计将达到3000亿美元（约合人民币2.18万亿元），2026年这一数字还会更高。
对此，华尔街多家顶级投行发布研报展开大讨论。高盛分析师认为，应谨慎看跌美国科技股，直到美股科技巨头MAG7财报公布为止，届时财报的关键将是AI相关的资本支出。来自Jefferies的Edison Lee团队认为，DeepSeek的成功可以推动两种可能的行业战略，一种是继续追求更高的算力，另一种是重新关注效率和投资回报率。而花旗和WedBush则积极为英伟达“站台”，前者预计可靠的AI公司不会放弃更顶尖的GPU。
AI相关支出引关注
面对冲击，科技巨头们迅速反应。微软首席执行官纳德拉在社交媒体X上发文，引用了杰文斯悖论（Jevons paradox）的概念，指出随着 人工智能 更加高效和易用，其使用将会激增，并成为“我们永远无法满足的商品”。
杰文斯悖论是英国经济学家William Stanley Jevons 在1865年提出的一个经济学概念，DeepSeek解释称，它指的是提高资源使用效率反而可能增加其总消耗量。
Jevons在《煤炭问题》中指出，随着蒸汽机效率的提升，煤炭消耗量不降反增。核心观点为：技术进步提高了资源使用效率，效率提高降低了资源使用成本，成本下降刺激了资源需求的增长，需求增长可能超过效率提升造成的节约，最终造成资源总消耗增加。
Cantor Fitzgerald等许多家投行分析师将这一理论应用到DeepSeek- R1 模型。Cantor Fitzgerald在一份投资报告中指出：“我们认为担忧GPU支出会达到峰值的说法离事实最远。DeepSeek实际上对计算和英伟达非常有利，因为通用 人工智能 （AGI）似乎更接近现实，而杰文斯悖论几乎肯定会造成 人工智能 行业需要更多而非更少的计算资源。”
高盛分析师称，当前的明确共识是，谨慎看跌美国科技股，直到美股科技巨头MAG7财报公布为止，财报的关键是AI相关资本支出。DeepSeek造成的部分关键影响是：软银对5000亿美元“星际之门”项目的投资回报、资本雄厚的互联网巨头与草创企业可能存在竞争、推理相比预训练所需的计算资源大幅减低，和中国企业有进一步全球扩张的潜力。
高盛分析师Privorotsky认为，DeepSeek大火“有许多复杂的原因，基本上是推理效率的巨大提升。根据一些评估，它比其它模型的效率高出40到50倍。假如你能用更少的资源做更多的事，那么自然就会有人问，你是否需要如此多的容量。”
高盛分析师Keita Umetani在最新的报告中写道：以他同多名投资者进行的谈话来看，大家刚开始的思路是相似的，都认为DeepSeek“对资本支出的不良影响和美国AI领域叙事的重大变化令人担忧”。
摩根大通分析师Joshua Meyers在1月26日的《DeepSeek、结果、争议与更新》中写道：“我收到的问题95%都是围绕DeepSeek的。他们在开源模型Llama基础上，以微薄的预算建立了性能顶尖的模型，这让人们对数十亿美元的AI资本支出发生了疑问。”
“DeepSeek声称使用了一种新颖的‘强化学习’形式，可能会降低训练计算量，有些人认为这对OpenAI等公司不利。DeepSeek称，他们经过提炼的1.5B参数规模的R1模型在某些任务中的表现优于 GPT- 4o 和 Claude 3.5Sonnet。有些人甚至在iPhone 16上本地运行。不过许多人向我强调，DeepSeek的600万美元训练费用只反映了当前训练运行的成本（即低估了成本）。”Joshua Meyers团队写道。
Joshua Meyers团队补充道：“一些人强调，DeepSeek模型是开源的，因此任何人都能复现它，任何人都能将其改进，并并入自己的模型中。虽然目前还不清楚DeepSeek在训练和推理方面的实际成本会降低多少，但人们担忧这些更低的API成本将给整个行业造成定价压力。另一方面，我们不晓得OpenAI和谷歌即将推出的模型会是啥样子，它们可能会证明持续的高定价是正确的。Meta增加了资本支出，一些人对此表示困惑。还有人怀疑，DeepSeek是否造成微软决定放弃‘星际之门’项目。”
1月27日，投行Jeffreies股票分析师Edison Lee团队在题为《中国DeepSeek制造的恐惧——AI的投资回报率》的研报中也提及了DeepSeek对全球算力需求可能造成的影响。
Jeffreies称，“市场自然会担忧算力需求。我们始终在强调对AI投资回报率的担忧，因为各大科技公司对GPU的大量投资几乎没有造成任何回报。我们看到模型的改进（成本很高），但没有看到任何AI变现的具体实例，从而证明投资是正确的。”
先进芯片需求仍在
1月26日，花旗分析师Atif Malik团队在题为《DeepSeek V3，这是咋回事？》的研报中仍然为英伟达“站台”。
花旗团队称，最近DeepSeek的V3模型引起了投资者对算力成本的重视。尽管DeepSeek的成就可能是开创性的，但如果没有使用顶尖的GPU对其进行微调和/或通过蒸馏技术构建最终模型所基于的底层大模型，那么DeepSeek的成就就不会实现。
“虽然美国公司在最先进AI模型方面的主导地位可能会受到挑战，但我们估计，在一个不可避免更加严格的环境中，美国获得更先进芯片的机会是一个优势。因此，我们预计可靠的AI公司不会放弃更顶尖的GPU，因为这些GPU在规模上能提供更具吸引力的回报。我们认为，‘星际之门’等项目最近的资本支出仍反映了市场对先进芯片的切实需求。”Atif Malik团队写道。
在这份研报中，Atif Malik团队维持了对英伟达的“买入”评级。
1月27日，三菱日联摩根士丹利证券分析师Tetsuya Wadaki在题为《中国DeepSeek大模型对半导体生产设备行业的启示》的研报中称，“我们尚未证实这些报道（注：有关DeepSeek模型的报道）的可靠性。但如果它们是准确的，而且先进大模型的确能够以之前投资的一小部分开发出来，我们就能看到生成式AI最终在越来越小的计算机上运行（从超级计算机缩小到工作站、办公计算机，最后到个人计算机）。而随着生成式AI需求的扩散，半导体生产设备行业也能从相关产品（芯片和半导体生产设备）需求的增长中受益。”
美股科技股“大多头”、Wedbush资深股票分析师Daniel Ives在1月27日美股开盘前的研报中称，DeepSeek对AI革命的要挟微乎其微，如今又是一个逢低买入科技股的黄金机会。
“DeepSeek使用英伟达性能较弱的芯片构建了可与ChatGPT底层模型和Llama 3.1相媲美的模型，令人印象深刻，因此引起了美国科技股的极大波动。但我们认为，这是另外一个黄金买入机会，而不是恐慌的时候。”Daniel Ives写道。
Ives还指出，“显然，以英伟达为领导的科技股正承受着巨大压力，因为市场将把DeepSeek视为对美国科技主导地位和AI革命的重大要挟。虽然该模型令人印象深刻，并将发生连锁反应，但现实处境是，MAG7和美国科技公司正专注于AGI终局，并拥有所有基础设施和生态系统。目前，AI的关键是企业用例和更广泛的条件设施，这将在未来3年内推动2万亿美元的资本增值。接着将是围绕 机器人 和自动驾驶的物理AI。DeepSeek其实不能阻止这样的 势头……在某种水平上，DeepSeek实际上可能会加速超大规模企业的资本增值。”
关于英伟达，Ives补充道：“说到底，全球只有一家芯片公司在推出自主、 机器人 和更广泛的 人工智能 用例，那就是英伟达。针对消费者推出具有竞争力的大模型是一档子事，但推出更广泛的AI基础设施则是另一档子事，DeepSeek的出现并没有让我们感觉有啥不同。”