【润阳股份】-卖身-通威失败后 润阳股份债转股引入两大光伏设备厂

　　《科创板日报》2月26日讯（记者余佳欣李煜）2月25日晚间，光伏设备商 奥特维 与 捷佳伟创 相继公告，以“ 债转股 ”方式向润阳股份增资。其中， 捷佳伟创 以7.2亿元债权认购润阳8.0899%股权， 奥特维 以1.8亿元债权认购2.0225%股权，目标公司估值均为80亿元人民币。

　　对于上述情况，润阳股份方面今日（2月26日）向《科创板日报》记者回应表示，“这次两大设备龙头增资，主要因素是继国资悦达增资入股后，润阳的钱财链夯实了，各基地也在复工复产，加上美国业务蒸蒸日上，整体市场还是比较看好润阳发展的。目前公司运营情况正常。谋求资本市场上市，润阳从未放弃。”

　　就在前不久，今年2月14日， 通威股份 公告其拟以50亿元收购润阳股份的并购计划宣布终止。对于终止原因，其表示，交易各方进行了多轮详细、全面的沟通商量，但直到今天仍有部分商务条款未能达成一致。

　　对照增资条款，通威的50亿现金收购方案附带严格的业绩承诺与整合要求，而 奥特维 、 捷佳伟创 的“ 债转股 ”则设置了“IPO对赌”条款。业内人士对此分析认为，这反映出两家设备商对润阳的诉求或更偏重短时间风险化解，而非长期控股权争夺。

　　从通威控股未果到两大设备商“ 债转股 ”增资

　　润阳股份主要业务以高效 太阳能 产品的研发、生产和销售为主，除光伏电池外，该公司还进一步向上下游产业链延伸，在光伏产业链上游形成工业硅产能5.5万吨、多晶硅产能13万吨、拉晶产能7GW、切片产能10GW；产业链下游形成组件产能13GW，还布局部分光伏电站业务。

　　此前，2024年8月，光伏龙头 通威股份 宣布拟以不高于50亿元增资润阳股份，计划取得其很多于51%控股权，交易金额为近年来光伏行业最大并购案。然而，历经半年商量后，今年2月14日，通威宣布终止交易，主因“部分商务条款未能达成一致”。

　　彼时，对于收购目的，业内人士提到通威或看中润阳的海外产能布局（如：泰国、越南基地）及美国市场组件品牌“RUNERGY”的渠道优势。不过市场推测，润阳股份2024年业绩承压，叠加海外工厂停产传言及专利诉讼风险，造成通威对资产质量和协同效应存疑。

　　相较于主业颇为重合的 通威股份 ，润阳股份此次的增资方 捷佳伟创 、 奥特维 均为其下游从事光伏设备业务厂商，属于产业链上下游关系。

　　《科创板日报》记者了解到，不同于 通威股份 获取控制权的收购目的，两大设备厂商 奥特维 和 捷佳伟创 均提到，此次 债转股 旨在尽快化解客户欠钱问题，加快公司贷款回收，同时有益于加强与客户的合作。

　　公告显示， 奥特维 与 捷佳伟创 对润阳股份的债权源于设备销售款。截至2024年底， 奥特维 子公司对润阳及其子公司的债权为1.8亿元人民币， 捷佳伟创 子公司债权为7.2亿元人民币。增资后，润阳实控人陶龙忠持股比例降至28.96%，悦达集团持股17.98%，转股后根据润阳股份目前股东名单估算， 捷佳伟创 、 奥特维 将分别位列润阳股份的第四大、第七大股东。

　　业内人士分析认为，此次“ 债转股 ”策略或是两大设备厂商对行业下行期的“防御性”举措，也是对核心客户生存能力的“押注”。

　　在光伏行业业绩普遍承压情境下，光伏“卖铲人”表现坚挺。 捷佳伟创 预告其2024年归母净收入为23亿元-31亿元人民币，同比增长40.8%-89.77%。同年前三季度， 奥特维 实现归母净收入为11.66亿元人民币，同比增长36.91%。

　　不过，随着整体行情进入洗牌期，光伏中下游厂商仍面临一定的回款风险。2024年1-10月，润阳股份实现营业收入122.89亿元人民币，净亏损5.96亿元人民币。而2023年度润阳股份营业收入、净收入金额分别为263.13亿元、26.62亿元人民币。

　　然而，润阳股份2024年1-10月经营性资金流净额未披露，结合其净收入亏损及负债总额高达298.62亿元（截至2024年10月末）的情景，设备商通过传统催收方式回款难度较大。“ 债转股 ”方案将应收账款转为股权，虽无法立即变现，但可降低坏账计提压力，优化财务报表。

　　同时，两家设备商试图通过股权绑定维持客户关系。润阳股份目前仍有比较大的电池片产能，2023年全球出货排名前五，是光伏设备采购大户。业内人士提及，若其因资金链断裂停产， 奥特维 、 捷佳伟创 将面临订单流失风险。通过 债转股 “输血”，既能避免客户崩盘，又能为未来设备销售铺路。

　　对赌上市背后：业绩承压、诉讼纠纷与高层变动

　　根据公告中提及的补充协议，润阳股份需在五年内完成A股上市或被并购，不然其实控人陶龙忠及江苏悦达集团有限公司需回购股权。

　　纵览润阳股份上市历程，2022年3月，其创业板IPO申请获深交所受理，并于同年11月顺畅过会。彼时，润阳股份随同着光伏上行周期，业绩爆发式增长，营业收入从2019年的30.26亿元增长至2021年的106.17亿元；2022年又翻倍增长至220.38亿元人民币，同期净收入高达20.57亿元人民币。

　　随着业绩猛增，润阳股份定下了40亿元的IPO募资目标。在过会半年多后，2023年6月，润阳股份提交注册，并于同月注册生效。不过直至一年后注册批文自动失效，润阳股份仍未如愿上市。

　　而随之而来的是其业绩和出货量的双重“变脸”，2024年1-10月，润阳股份实现营业收入122.89亿元人民币，净收入为亏损5.96亿元人民币。同时，在连续三年排名光伏电池出货量全球第叁后，2023年润阳股份排名倒退至全球第五，而到2024年已掉出前五队列。

　　在光伏产业下行周期，摆在润阳股份面前棘手的问题更多。2024年5月、9月， 天合光能 因专利侵权问题两次将润阳股份告上美国法庭，目前案件仍在审理中。如果 天合光能 胜诉，润阳股份或将面临在美国地区无法生产和销售的危险，这将进一步削减其海外优势。

　　这时，润阳股份面临内部人事变动。在通威终止增资后，该公司总经理唐骏被曝离职。而在2024年9月江苏悦达集团增资10亿元后，润阳股份高层便发生变动。天眼查信息显示，当年9月28日，该公司老总由开创人陶龙忠更改为悦达集团党委书记、老总张乃文，陶龙忠则转任董事、总经理，与原总经理唐骏形成“双总经理”架构。业内普遍认为，此次人事调整或是一定动作。

　　对于润阳股份的未来发展，《科创板日报》将持续保持关注。