【供应链】85亿深圳科技龙头，过桥资产触雷

　　文/何己派

　　深圳金融科技龙头，仍然需要证明自己。

　　3月25日，联易融发布财报，去年亏损8.35亿元人民币，同比扩大89%。

　　“历史过桥供应链资产，信用风险增加，本集团计提了金融资产减值准备，造成亏损超出预期。”财报解释。

　　这是以前深度绑定房地产惹的祸，过桥资产“爆雷”。

　　联易融方面对《21CBR》表示，这对资金流量，并无重大影响，经营一切正常。

　　这家公司由老总兼总裁宋群一手开办。他曾担任华润银行总行首任行长，仅用5年就将联易融带上市，一时风光无限。

　　只可惜，其如今的市值，较巅峰时期，跌去九成。

　　地产坏账的雷，宋群团队边清扫，边修复，手握51亿元现金储蓄，他们还有时间。

　　搭桥断点

　　宋群做的供应链金融，本质是帮企业盘活流动资产。

　　它帮企业优化供应链金融支付周期，实现供应链金融的数字化、自动化和精简化，按交易量收服务费。

　　截至2024年底，联易融累计服务的供应链资产规模超过1.2万亿元人民币。

　　这盘生意，起步于房地产行业，一些大型地产商，都是它的顾客。

　　2021年之前，它资产处理总量里的大头，都靠地产客户贡献，托举其2021年上市时，市值突破550亿港元。

　　美梦易碎，风险埋下。

　　在资产证券化业务里，联易融通常会短时间先买入客户的应收账款，再转卖出去，从收购相关资产起，到收取证券化发行所得款止，这个过程叫“过桥”。

　　动辄数亿的发行规模、较高的发行频率、较多的发行次数，一般的保理商，自有资金有限，难以满足过桥需求。

　　联易融手里，有充裕的自有资金、充分的外部过桥机构资源，还能按需提供定制化的过桥方案，由此，在市场上一路攻城拔寨。

　　此一时，彼一时。以2021年为分割线，地产商的一笔笔坏账，拖累公司业绩。

　　“由于房地产开发商出现债务危机，投资者在购买供应链资产时，更加审慎。”在2024年报中，联易融提及，过桥流程的平均需时增加，发行也有延迟或取消的情景。

　　去年，其减值损失，同比增加近两倍。

　　对过桥业务的危险，宋群有过回应，联易融不把自己定位成一个过桥机构，过桥资金来源有银行的，也有核心企业自己承担的，只在特定情境下，给一些资质高的企业提供过桥安排。

　　“联易融在这里面，没有啥本质的危险。”宋群说。

　　遗憾的是，联易融的股东，过去两年在减值一项，就赔掉了8.5个亿。

　　去地产化

　　过桥爆雷，联易融虽有冲击，未损元气。

　　截至2024年末，其现金储蓄（包含现金及现金等价物，和受限制现金）达到51亿元人民币，占到85亿总资产的6成。

　　流动资金充裕，是它的底气。

　　公司称，已加强对过桥资产的信用风险管理，并针对遗留风险资产，实施专项回收措施。

　　“目前已大幅下降对相关存量业务的依赖。公司始终将风险管控视为可持续发展的生命线。”联易融方面向《21CBR》记者表示。

　　2021年，房企出现集中违约，那时，宋群下了一个判断，“我们将来的增长，只会来自非房类的行业。”

　　这几年，其的确沿这条路快步走。

　　截至2024年底，房地产行业贡献的资产处理总量，占比14%，较2021年下降近三成。

　　优化客户结构，宋群团队重点瞄准的优势行业，包含建筑/基础设施、 新能源 及公用事业。

　　自2024年以来，公司在这几个行业拿了很多单，重视开拓央国企客户。

　　好比，2月下旬，联易融联手云南建投集团旗下云建投保理，成功发行 云南省 首单供应链资产支持票据。该次发行项目储架规模10亿元人民币，首期发行规模2.4亿元人民币，全场认购倍数达1.9倍。

　　96%的顾客整体留存率，也显示其服务的潜在价值。

　　为服务好央国企及大中型民企客户，联易融用上并购手段。

　　去年10月，公司宣布，收购拜特科技股权，交易完成后，总持股比例将升至约54%，成为其控股股东。

　　拜特专耕司库管理领域，该领域绝大部分需求，来自央国企和行业头部企业。

　　近年来，联易融中标多家央国企的供应链金融综合平台项目，以此为契机，拓展司库布局，扩大业务范围。

　　寻求破局

　　“联易融是一家科技公司，不是金融公司。”宋群曾如此给出定位。

　　这位在金融业摸爬滚打30年的前银行高管，在年近半百的年纪创业，一头扎进供应链金融这个当时冷门的赛道。

　　他说这话的背景，是上市那年，公司刚遭遇一场从天而降的做空风波，冷箭指向其过度依赖房地产行业、过度科技化包装等。

　　风波最终平息。做空报告当时预测，其股票价值不超1.19港元，几乎一语成谶。联易融的实际股票价格，目前徘徊在1.6港元左右。

　　上市4年，宋群团队从未盈利，他新选定的发力点是AI。

　　去年12月，公司发布AI Agent产品“蜂羽平台”，在多家金融机构交付和应用，随后的1月底，成功部署DeepSeek-R1模型。

　　公司称，在资产业务高峰期，单日资产规模最高超过50亿元的业务场景中，从合同智能解析、发票自动核验到资金匹配放款，AI能够实现“零人工介入”，应对单月数百亿级订单峰值。

　　2月，宋群大规模点将，对美、英、印三大战略市场，任命多位高管担纲核心岗位。

　　另外，还在法务、风控及人力资源等职能体系，引入具有国际投行及监管背景的专家。

　　联易融向《21CBR》表示，此次人事调整，直指三大战略目标，填补中端市场服务真空、重构国际贸易金融基础设施、构建技术标准话语权。

　　“一般超大型公司能享受到定制化的金融服务，而我们通过科技手段，降低服务门槛，使中型公司也能获得同等水平的金融服务。”宋群说，这正是其在美英印市场所捕捉到的结构性机会。

　　多线并进，58岁的宋群率领团队，努力破局。