监管层提倡要在A股市场实现价值投资，而且也做了很多工作，好比引导长线资金入市。但很多价值投资品种现在却其实不受市场待见，如本周 招商银行 公布业绩后股票价格大跌。这样一种南辕北辙的市场表现，又怎么去吸引长线资金入市呢？
其实，很多绩优价值股今年以来走势都不是很好，其中有几方面原因：一是绩优价值股过去一两年阶段上涨幅度较大，如五大国有银行股票价格在不知不觉中创出了历史新高；二是年报业绩和分红与市场的期待有一定差距，造成短线资金出现情绪化抛售；三是市场存量资金有限，而春季行情大多都是题材股主导的行情，资金分流现象造成绩优价值股短时间受制于流动性不足的影响。于是，大家看到五大行到今年已经有点涨不动了，连挣钱能力很厉害的 中国移动 ，也跟随五大行一起，不断消化过去一两年的获取利益筹马。
市场有分歧，这本身是件很正常的事情。因为，任何趋势都不会是固化的线性运动，进程中大多都会有挫折，也就是市场常说的螺旋式或海浪式前行。那么，对于业绩好、分红优又有一定成长性的绩优价值股而言，未来还有没有机会？我们可以从 招商银行 这个典型案例来研究一下“优等生”的疑惑和突围之路。
招商银行 于本周三公布年度业绩及分红预告以后，股票价格大跌逾5%。要知道，这一业绩早在数十天前就公告过了。说白了，招行的业绩并没有“爆雷”，但市场依旧给了根5%的大阴线，这又是为哪般？原因在于，市场对 招商银行 的分红有些许疑问。
按理说， 招商银行 的基本面在所有上市银行里还是卓越的存在，在息差不断下降、零售业务不断萎缩的情景下，依旧能靠内生资产实现净收入的增长。况且， 招商银行 2024年的股利支付率为35.3%，年化分红率也在4.7%左右，而市场的预估是怎样的呢？大致是既然整个行业都陷入扩张放缓的环境下， 招商银行 的资本充分率又那么高，完全可以扩大分红比例，好比股利支付率达到50%。
按 招商银行 当前的资本充分率和拨备情况，完全可以将股利支付率提高到50%甚至更高，但如果 招商银行 这样做了，其它银行又会怎么想？这几年银行业扩张步伐有所放缓，那当顺周期来临时，会不会选择扩张？那时候再把股利支付率降下来，市场又该如何看待？从可持续发展和行业共性的现实来看， 招商银行 的分红其实已经充分考虑了各方面的因素。不信大伙可以过段时间瞧瞧其它大型银行的分红率和基本面情况，相信 招商银行 还是妥妥的“优等生”。
而衡量一家公司将来的发展前景，不能只看眼前的分红，还要看它的内生核心资产状况。
招商银行 的定位是零售银行，这一定位注定了其与经济周期有强关联性。说白了，一旦宏观经济处于景气区间，其向上的反弹动力也是非常强劲的。根据 招商银行 的年报数据，其拥有总资产在1000万元以上的顾客有16.71万户，去年一年增加超过2万户；总资产在50万元以上的金葵花及以上客户达523.57万户，该类客户的数量一年增加了59万户；截至去年，金葵花客户总资产余额达到了12.22万亿元人民币，户均资产达到233.48万元。2024年， 招商银行 的零售客户总数达2.1亿户，同比增长6.6%，AUM（资产管理规模）余额为14.93亿元人民币，同比增长12.05%。
因此，当你看到 招商银行 的优质客户数据时，你又有啥想法？一旦经济步入景气上升通道， 招商银行 的业绩有望再次进入快车道。
2023年年底时，笔者曾写过一篇题为《28元的招行有没有投资价值》的文章，现在过去一年多了， 招商银行 的业绩的确没怎么增长，股票价格却上涨了50%，这也成为市场一段时期争议的热点。
需要说明的是，如果对银行股有啥偏见，可以去瞧瞧港股中的汇丰控股，营业收入是负增长的，只是分红很牛，股利支付率超过65%，因此其股票价格也不断创出历史新高，市场可以给到1.2倍市净率和9倍PE的估值。银行业整体大致相当，但美国上市银行的估值可以达到12倍PE，港股中优质银行的估值可以达到9倍PE， 招商银行 以现有的资产状况，却只有7倍PE，这高了么？