【华泰证券】华泰证券 - 业绩光鲜，隐忧伴生

　　2024年， 华泰证券 （601688）以414.66亿元的营业收入和153.51亿元的归母净收入收官，同比增幅分别达13.37%和20.4%，稳居行业头部地位。然而，这组亮眼数据背后，是63.17亿元的非我们时常性损益——出售子公司AssetMark股权的投资收益为63.36亿元人民币。若剔除这一因素，公司扣非归母净收入仅为90.34亿元人民币，同比骤降29.9%，袒露出核心业务盈利能力的明显下滑。

　　具体来看，业绩反转的背后是自营投资与资产管理两大核心板块的承压。更值得注意的是，开年即曝光的“老鼠仓”事件，为华泰资管的合规管理敲响警钟。

　　投资业务依赖“一次性收割”

　　 华泰证券 年报显示，报告期内，集团合计实现营业收入414.66亿元人民币，同比增加13.37%。

　　其中，财富管理业务收入169.39亿元人民币，同比增加7.75%；机构服务业务收入48.68亿元人民币，同比减少28.29%，投资银行业务和投资交易业务收入同比下降；投资管理业务收入14.33亿元人民币，同比减少50.36%，主要是私募股权基金及另类投资项目估值同比下降所致；国际业务收入人民币143.4亿元人民币，同比增加80.93%，主要是出售子公司及华泰金控（香港）收入同比增加所致。

　　从合并利润表来看， 华泰证券 投资收益达217.16亿元人民币，同比增幅63.51%，乍看表现亮眼，但若剥离出售AssetMark股权造成的63.36亿元非我们时常性收益，其投资收益则下滑29.17%至153.8亿元人民币，同比2023年增长幅度仅15.81%，远落伍于近期同样披露年报的 中信证券 （600030）71.76%、 中信建投 （601066）64.49%的增速。

　　这一数据变动的背后，还有 华泰证券 主动投资策略的大幅收缩：截至2024年末，交易性金融资产规模从2023年的4133亿元降至3017亿元人民币，降幅达27%；股票持仓占比从29.9%降至18.8%，反映出对权益市场风险的谨慎。

　　从市场环境看，2024年A股市场振荡加剧，沪深300指数全年下跌12%，债券市场收益率波动亦对固定收益投资形成挑战。有分析表示， 华泰证券 的自营业务此前依赖权益资产驱动，在市场风险偏好下降周期中未能及时调整资产配置结构，造成主动投资收益缩水。

　　资管业务的多重压力

　　《财中社》发现， 华泰证券 的资管业务面临着结构性压力：尽管管理规模增长17%至5563亿元人民币，创历史新高，但资产管理业务手续费净收入同比减少21.24%，为41.46亿元人民币。具体来看，管理规模的增长主要由公募基金贡献，相比2023年增长427亿元至1387亿元人民币。然而，2024年公募基金降费政策全面落地，将直接并持续造成券商资管子公司管理费收入减少。

　　截至2024年末，华泰柏瑞沪深300ETF规模近3600亿元人民币，年报显示，该产品管理人酬劳同比增长146.63%达11.28亿元人民币。但该产品管理费率自2024年11月由0.5%降至0.15%，可以预见，未来很长一段时期华泰柏瑞沪深300ETF的管理人酬劳都将很难突破11.28亿元人民币。

　　另外，2025年1月，华泰资管投资经理刘建义因利用未公开信息进行趋同交易，被辽宁证监局罚没6432万元并禁入市场十年。这一创纪录的罚单，将华泰资管内控失效的定 时炸弹推向台前，更引发行业对金融机构合规管理的深刻反思。

辽宁监管局行政处理决定书截图

　　资料显示，刘建义自2021年3月起，通过他人账户在管理的基金建仓前布局，待资管资金入场拉升股票价格后抛售，累计趋同交易超33亿元人民币，非法获取利益2472万元。详细内容可查看《财中社》此前的文章：涉33亿元老鼠仓处罚落地，当事人指向华泰资管原投资经理。

　　 华泰证券 2024年报的亮眼数据背后的诸多压力，折射出金融企业在高速扩张中需平衡创新与风控的永恒命题。如何修复受损的品牌信任、重建投资者信心，将是 华泰证券 甚至整个行业亟待破解的困扰。