【2024】财报透视 - 金字火腿净利激增背后 - 核心业务毛利率下滑，广告宣传费飙升

　　3月31日晚，“火腿第壹股” 金字火腿 （002515.SZ）发布2024年年报，交出一份看似亮眼的成绩单：实现营业收入营业收入3.44亿元人民币，同比增长9.62%；归母净收入6217.30万元人民币，同比大增55.19%。然而，扣除非我们时常性损益后的净收入仅2354.66万元人民币，同比下滑27.70%，袒露出公司核心盈利能力的隐忧。

　　据年报显示，2024年公司净收入增长主要依赖非我们时常性收益。2024年11月，公司转让浙江银盾云科技12.28%股权，获得4280万元转让款，贡献净收入2626.28万元人民币，占全年净收入的42.24%。同时，公司的核心火腿业务毛利率下滑，量增利减问题凸显。

　　读创财经留意到， 金字火腿 这种利润结构已持续多年。2021年-2023 年，公司扣非净收入始终徘徊在2000万元至3500万元左右。2024年则是公司扣非净收入连续两年下降。

　　 金字火腿 主营中式火腿、欧式发酵火腿等火腿产品。公司主要的销售模式为直销为主、经销为辅，主要的销售渠道有线上渠道、线下渠道。线上渠道以直销为主，在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台均开设直营店铺，并积极与直播电商、内容电商、社群电商等开展合作。

　　年报显示，截至2024年末，公司共有客户2137家，对照年初增加247家，增幅13.07%，其中华东1585家，对照年初增幅10.45%。

　　从渠道来看，2024年酒店餐饮和电商收入锐减，分别同比下降48.92%、50.46%。

　　分产品看，火腿仍是公司营业收入重头。2024年火腿收入同比增长14.02%，占公司营业收入比重为54.46%，较2023年有所增长。而火腿制品虽然占比仅1.78%，但收入同比下滑16.93%。

　　毛利率方面，年报显示，火腿行业2024年毛利率为19.23%，较2023年下滑4.00%。

　　其中，从主营产品看，火腿毛利率26.14%，同比下滑1.51%；特色肉制品毛利率为7.67%，同比下滑15.49%。“以价换量” 策略，难掩产品溢价能力不足的短板。

　　分销售模式看，公司线上和线下销售毛利率分别下滑6.15%、2.46%。

　　值得注意的是，2024年 金字火腿 广告宣传费大增，从2023年的92万元增至2024年154.3万元人民币，一年增加约62万元人民币，同比飙升67.53%。公司称，主要系报告期广告费投入所致。

　　 金字火腿 的业绩困境还源于战略摇摆。2023年，公司豪掷4.01亿元入股 AI企业银盾云科技，试图 “蹭热点” 提振业绩，却因后者业绩变脸（2024 年前10个月亏损4897万元），不得不于年底以4.28亿元转让股权，获取利益 2626万元。这种短炒式资本运作袒露了主业增长乏力的焦虑。

　　分红方面， 金字火腿 经本次董事会审议通过的收益分配预案为：以1210614164为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.3元(含税)，送红股0股(含税)，不以公积金转增股本。

　　二级市场上， 金字火腿 4月1日早盘振荡走高，截至发稿报5.47元/股，微上涨幅度0.55%，目前公司总市值66.2亿元人民币。