今年以来， 机器人 行业成为投资界最热门的赛道之一。国际科技巨头动作频繁： 特斯拉 的Optimus 机器人 不断取得技术突破，Figure公司也拿下了宝马的商业订单。这时，国内大量创业公司纷纷涌入这个领域，人形 机器人 项目尤其受到投资机构的热捧，成为一级市场的融资焦点。
然而，火热的行业也正面临着泡沫的疑惑。不久前，金沙江 创投 主管合伙人朱啸虎公开发表“正在批量退出人形 机器人 公司”的言论，在投资圈和科技界引发了激烈讨论：有人为人形 机器人 商业化的前景堪忧，也有人坚信这是技术奇点降临黎明前的时刻。不管咋样，当投资热潮过去后，只有真正有实力的企业才能留下来。
机器人 赛道已现虚火？
当下，一级市场的投资机构都在铆足劲进军 机器人 行业，国内人形 机器人 赛道更是被完全点燃。据CVSource投中数据，截至3月29日，今年以来 机器人 赛道的融资事件数已经达到了102起，远超去年同期的75起；其中涉及人形 机器人 /具身智能 机器人 的融资也有超过20起，而去年同期只有不到10起。
资本热潮下，备受追捧的 机器人 公司宇树科技老股转让在市场出现溢价抢购现象，部分投资者以100亿元估值争夺其股权，比2024年C轮融资时的80亿元估值高出一大截。而大湾区某人形 机器人 公司更是被传出两周内估值上涨10亿元人民币，投资机构仍然热情高涨。
上周，朱啸虎在接受媒体采访时透露：近期在退出一些人形 机器人 项目，并对人形 机器人 商业化前景提出疑问。此言一出，给当下正火的 机器人 赛道投资泼了盆冷水，也引发了整个行业是否存在泡沫的热烈讨论。
经纬 创投 开创合伙人张颖在其朋友圈回应称：“ 机器人 领域蓬勃发展，大赛道，百花齐放，进程中有点泡沫也非常正常。时间拉长，人形 机器人 赛道一定能出大公司。”
也有 机器人 行业公司公开表达不满，众擎 机器人 开创人、老总赵同阳在朋友圈发文称：“朱啸虎比较适合今年投入后年就见效的快餐式项目， 人工智能 （AI）和人形 机器人 都不是能让他赚快钱的项目，人形 机器人 可能是最刺激的一次工业革命，甚至长远地改变历史。”
金沙江 创投 此前所投两家企业星海图和松延动力也纷纷作出回应。3月29日，星海图发布与金沙江 创投 合作始末的澄清公告并表示，具身智能赛道长坡厚雪，行业的发展离不开社会各方各界的持续关注与鼎力支持。松延动力近日在其视频号发布人形 机器人 产品跑步的视频，配文“无惧杂音，继续前进”。其开创人姜哲源在朋友圈转发该视频时评论称，“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”。
值得注意的是，去年年底，星海图获得了由高瓴 创投 、蚂蚁集团领投的超2亿元Pre-A轮融资，松延动力则在3月17日完成连续两轮过亿元A轮及A+轮融资，投资机构包含彬复投资、华强资本、北京未来科学城基金、天启资本等。
不久前，参与上述两家公司投资的首程控股也发布公告指出：“尽管行业投资会经历不同 的高峰与低谷，将始终秉持长期投资宗旨，不管在市场低迷时持续投入，还是在繁华期与企业共同成长，我们将通过战略性投资和资源整合，协助所投企业在波动中稳健前行。坚定看好中国科技创新的潜力，坚定看好 机器人 行业的长期发展动能，并坚定陪伴创新型公司家们跨越周期，推动行业向前发展。”
“就像 新能源 汽车刚出来的时候也备受疑问。我们需要用3年、5年、十年甚至更长的时间长度来思考。人形 机器人 面世的时间不长，的确还存在很多进步空间，包含行业没有形陈规范性的标准，和人形 机器人 的大脑、小脑和本体核心关键零部件技术都需要提升等。”聚焦医疗康养领域 机器人 研发和AI解决方案的孚宝智能开创人贾国强告诉证券时报记者。
基石资本投资部执行董事张任奇在接受记者采访时表示：“每次技术革命，都不可避免地出现泡沫，第四次工业革命即AI革命，也一定会出现过热和泡沫，由此造成的过度投资和人才聚集，也推动了新基础设施的建设、新技术的发展、新范式的流传，泡沫过后，迎来了新的繁华， 机器人 赛道的投资也会经历这个过程。”
“行业正在经历估值相当高的一个泡沫期，可是长远来看， 机器人 是一个非常长的赛道，在其发展过程当中一定会经历所谓的概念、技术驱动或其它带动行业估值往上走的阶段，最终会回到冷静的回归期。”华东某早期科技投资机构合伙人称。
深圳 机器人 协会专职秘书长谭维佳指出， 机器人 过往的技术源于自动化和机电控制技术，根据这种方式去落地，都做成了项目制的企业，不能用上一代 机器人 的投资逻辑来判断当下，目前行业估值的确有一些溢价，但和全新一代 机器人 的估值体系发生变化相关。
技术攻坚战下谁在“突围”？
高盛最新研究报告指出，2024年四季度以来，人形 机器人 入局者已从刚开始的创业派为主、产业派和科技大厂战略入局，变成以汽车主机厂为代表的产业派和互联网、电子商务等为代表的科技大厂为主；现今全球已经有15家知名车企入局人形 机器人 赛道，其中国内11家。
其实，中国在人形 机器人 领域凭借可靠的专利布局、活跃的企业创新，实现技术不断突破。从核心零部件研发到智能平台搭建，为产业崛起筑牢根基。3月25日，vivo宣布正式成立 机器人 Lab（实验室），聚焦个人和家庭场景 机器人 的开发。3月26日，智元举办首届供货商大会，汇聚百余家合作伙伴，涵盖核心零部件、系统集成及场景应用等环节。3月31日，优必选在业绩发布会上透露，公司获得订单采购，东风柳汽将部署20台优必选工业人形 机器人 ，产能方面，2025年规划人形 机器人 产能1000台。
行业头部企业研发和产业化也在加速。以宇树科技、智元为代表的本体企业，在以运动控制、机电等为核心的技术加持下，展现出了很好的运动能力（跳舞、后空翻等），且逐渐有行业其它本体厂商追赶上来，这些本体企业在科研教育、交互服务、娱乐等场景都实现了一定的量产出货及应用。
有从业十多年的 机器人 行业人士指出，目前刷屏的人形 机器人 跑步、跳舞、打拳动作丝滑流畅， 机器人 本体结构运动能力进化很快。但需要理性认识到的是， 机器人 本体的位姿协调控制和 机器人 决策、执行人类工作任务是两个方面的智能要求，目前语言大模型的不可解释性和幻觉，对物理空间的弱理解，和对能耗、算力的要求，都远达不到支撑端侧人形 机器人 的作业泛化能力。
企业该如何突围？同创伟业开创合伙人、老总郑伟鹤此前表示，非常看重团队在底层算法、核心部件和场景化落地中的突破能力，这正是构建中国 机器人 产业生态的关键节点。深 创投 也认为，在人形 机器人 领域，四足 机器人 和复合 机器人 是一种中间形态，具备很好的商业化落地能力，仿人、类人的双足 机器人 是 机器人 的终极形态。从投资的视角，应长期关注中间形态到终极形态的发展拐点，一旦拐点到来， 机器人 作为万亿级别产业极有可能发生“巨无霸”企业。
“未来能真正给 机器人 造成价值，能发生巨大估值不同 的，一定是软件方面即大脑的这部分，针对某些应用场景可以率先实现落地。”谭维佳说，“但在真实的物理世界时间，数据搜集维度和量级非常庞大，硬件和智能化的结合也会存在很大挑战。”
南京天创 机器人 老总刘爽则指出，人形 机器人 的发展绝不会像当前大家期望的一样一帆风顺，甚至要准备迎接技术瓶颈期和冰河期。人形 机器人 需要长期主义，需要资本、生态、人才等许多发展要素共同作用，甚至需要个别天才造成技术拐点。
刘爽强调，如过早透支人形 机器人 的发展预期，造成行业资源大量浪费，在目前技术底座还不完善的情景下，大量低水平、同质化的人形 机器人 企业，其实其实不具有底层研发或产业化能力的企业，可能会造成整个行业被反噬。
看好商业化前景投资机构不断加码
据高工 机器人 产业研究所（GGII）不完全统计，2024年1月份至10月份全球人形 机器人 行业共发生69起融资事件，其中有56起发生在我国的人形 机器人 行业，总金额超过50亿元人民币。尽管行业融资规模激增，但朱啸虎公开表示“具身智能现在特别火，但同时商业路径还是不清楚”，也给行业造成另一层思考。
如何区分“真需求”和“伪场景”？张任奇认为，工业制造场景的 机器人 能弥补劳动力短缺（如搬运、高危作业），替代繁重且枯燥的工作任务；医疗 机器人 可以提升手术精度；家庭服务 机器人 可陪伴主人或老人孩童、分担家务工作等，以上都是非常明确的“真需求”，对 机器人 项目而言，用户没有长期黏性的刚性需求、受众群体很窄等，都是“伪场景”。
而“真需求”的落地，被认为是未来人形 机器人 商业化转化的关键。投资人关注的“商业化周期”问题，本质是技术成熟度与市场接受度的平衡。贾国强认为，第壹，需要加速人形 机器人 技术迭代路径，实现成本逐年降低；第贰，要优先切入并聚焦高附加值场景，再向消费级市场延伸；第叁，需要与政府、协会和行业龙头企业共建标准，为人形 机器人 厂商提供引领，同时也降低市场教育成本。
多家接受记者采访的投资机构认为，押注 机器人 赛道仍然是主流，毕竟如当年 新能源 汽车爆发前夜一样，谁都不想错过这个万亿级规模的超级市场。
以深 创投 为例，其在 机器人 领域已投资了包含越疆科技、宇树科技、乐聚 机器人 等35家产业链相关公司。上游培育投资灵巧手、力 传感器 、大脑等；中游聚焦投资人形 机器人 、四足 机器人 、手术 机器人 、通用 机器人 等；下游重点投资 机器人 在汽车、电子、医疗、电网等领域应用集成方案。其中，公司在人形 机器人 领域投资企业数量达9家。
而同创伟业也通过30余家企业的布局，构建起从核心部件、技术层、整机、场景应用的完整生态矩阵。对于 机器人 行业投资战略的底层逻辑，同创伟业总结为三个维度：“首先是技术闭环：通过视觉、控制、交互等环节的互补性布局，缩短技术商业化路径；其次是场景穿透：在电力、医疗等高壁垒领域培育‘ 专精特新 ’企业，构筑场景化护城河；最后则是平台赋能：推动被投企业间技术共享与市场协同，催生新一代服务 机器人 产品。”
基石资本从2017年就开始关注并投资 机器人 赛道，并对埃夫特 机器人 进行了重点投资，早期、中期到后期都有全方位布局，包含投资了智平方、自变量、智元 机器人 等系列企业。
张任奇预期，未来3—5年， 机器人 行业将显现“强者愈强”的马太效应，存活企业需具备技术壁垒、场景落地能力或供应链优势。因此，技术可靠的底层算法供货商、垂直场景深度整合者、核心零部件龙头都有望占据一席之地。