沪深北交易所发布程序化交易管理实施细则，2025年7月7日起施行，对程序化交易实行实时监控，重点监控瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等异常交易行为。机构投资者应当对程序化交易进行全程管理，建立健全合规风控制度和交易监控系统，相关责任人员应当对交易合规性进行审查、监督和检查。
上海证交所出台自律管理规则全方位推进程序化交易监管
为认真贯彻党的二十届三中全会、中央金融工作会议精神和新“国九条”要求，落实中国中国证券监督管理委员会《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》）的各项监管要求，全面从严加强程序化交易监管，增进其规范发展，维护证券交易秩序和市场公平，维护投资者合法权益，在中国中国证券监督管理委员会统筹指导下，上海证交所正式发布《上海证交所程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》），同步就相关配套业务规则征求建议。
正式发布《实施细则》，确保《管理规定》落地见效
《实施细则》围绕强监管、防风险、促高质量发展主线，坚持“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的监察管理目标导向，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、 沪股通 管理、监督检查等作出细化规定，突出制度公平性，确保《管理规定》落地见效。
前期，上海证交所就《实施细则》向社会公开征求建议，并通过座谈、调研等方式，充分听取境内外投资者和市场机构意见建议，各方总体支持，认为《实施细则》回应了市场关切，有助于推动程序化交易规范发展。所提意见建议中，有些已吸收采用，并完善条文表述；有些意见属于条文理解、流程咨询等方面问题，本所后续将及时开展培训，做好规则解读。
内外资一致，细化 沪股通 投资者报告安排
为细化明确 沪股通 投资者报告安排，根据内外资一致原则，经与香港联交所充分沟通，上海证交所起草了《上海证交所证券交易规则适用指引第2号—— 沪股通 投资者程序化交易报告（征求建议稿）》（以下简称《报告指引》），并向市场公开征求建议。
《报告指引》整体上与境内现有程序化交易报告的有关规定保持一致，同时兼顾内地与香港市场的实际不同，对部分条款及填报字段进行适应性调整，并为市场预留较为充分的准备时间。报告主体方面，以北向投资者识别码（BCAN码）为基础进行报告。报告路径方面，由北向投资者向香港联交所参与者报告，再经由香港联交所提供给上海证交所。报告内容和监管要求方面，和境内整体保持一致。对未按要求履行报告及变更报告义务、报告信息不完备等违反有关规定的主体，上海证交所可提请香港联交所采取自律管理措施。后续，上海证交所将认真做好相关反馈意见的收集评估和《报告指引》的完善发布工作。
下一步，上海证交所将结合市场实践不断总结经验，持续完善程序化交易相关监管安排，切实维护投资者权益，增进资本市场健康稳定运行。
上海证交所就正式发布程序化交易管理实施细则并就配套业务规则征求建议答记者问
2025年4月3日，上海证交所正式发布《上海证交所程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》），并就有关配套业务规则征求建议。上海证交所相关责任人就规则制定情况回答了记者提问。
一、请简要介绍《实施细则》制定背景和总体思路。
答：2024年5月15日，中国证券监督管理委员会正式发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》，对证券市场程序化交易监管作出总体性、框架性制度安排，并授权交易所细化业务规则和具体举措。为落实《管理规定》提出的各项监管要求，上海证交所制定了《实施细则》，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、 沪股通 管理、监督检查等事项作出全面细化规定。
《实施细则》立足于“中小投资者占绝大多数”这个最大国情市情，旨在顺水推舟增进程序化交易规范发展，充分体现了“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的总体思路。一方面，通过程序化交易报告制度、加强机构合规风控管理、强化信息系统管理等安排，明确监管预期，增进程序化交易行业规范发展。另一方面，通过加强程序化交易监测监控、强化高频交易监管等方式，更好保障交易安全，维护证券交易秩序和市场公平。
《实施细则》于2025年7月7日开始正式实施，为市场主体进行适应性调整、做好技术准备，预留过渡期。后续，本所将在中国证券监督管理委员会指导下，推进一揽子细化落实措施，形成系统性、可操作的自律监管规则体系。
二、前期上海证交所就《实施细则》向社会公开征求建议，请介绍一下征求建议和市场反馈的相关情况。
答：2024年6月7日至6月14日公开征求建议期间，上海证交所共收到反馈意见648份，经梳理合并共有意见107条，总体上支持出台《实施细则》。所提意见建议中，有些已吸收采用，并完善条文表述；有些意见属于条文理解、流程咨询等方面问题，本所后续将及时开展培训，做好规则解读。
三、《实施细则》规定了四类异常交易行为，有何考虑？
答：《实施细则》对中国证券监督管理委员会《管理规定》规定的四类程序化异常交易行为作了进一步细化，明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压和短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件，主要考虑如下：
一是瞬时申报速率异常。程序化交易尤其是高频交易往往短时间内申报量大，较其它投资者具有明显的速度优势，若发生程序错误造成大量连续错单，还可能影响本所交易系统安全。有必要从限制申报速率的视角设置相应指标进行监管，引导高频交易降低申报速率，减少对交易全面的冲击。
二是频繁瞬时撤单。程序化交易尤其是高频交易能借助技术优势，在短时间内频繁申报和撤单，交易行为可能不完全以成交为目的，影响市场正常交易秩序。有必要从限制频繁瞬时撤单的视角设置相应指标进行监管，引导程序化交易投资者降低报撤速率，延长订单停留时间。
三是频繁拉抬打压。现行股票拉抬打压异常交易行为主要针对个股设置，程序化交易投资者可能在多只股票上出现小幅拉抬打压行为，较难触发现行异常交易监管标准。但此类交易行为可能消耗个股短时间流动性，引发股票价格快速波动。有必要从限制频繁拉抬打压的视角设置相应指标进行监管，引导程序化交易投资者适当分散交易，减少对个股的冲击。
四是短时间大额成交。同一机构管理人管理的产品在市场涨跌剧烈时可能触发相同的交易信号，造成大量产品短时间内集中同向交易，一定水平上加剧了市场波动风险，无益于市场平稳运行。有必要对单家机构管理的所有产品短时间内集中交易情况进行合并监管，引导程序化交易尤其是量化机构加强整体风控，避免集中交易影响市场平稳运行。
上海证交所已就上述四类股票程序化异常交易行为制定具体监控指标，自2024年4月起开始试运行。从试运行情况看，触发相关指标的主要是量化私募、券商自营等机构投资者，中小个人投资者基本未发生相关情况，投资人的正常交易行为不会受到影响。另外，试运行期间，上海证交所对频繁触发相关指标的投资者进行了问询和合规交易教育，相关投资者交易合规性明显提升。
四、上海证交所发现投资者发生程序化异常交易后，将采取哪些措施？
答：《实施细则》明确规定，投资者发生程序化异常交易行为的，上海证交所可采取以下措施：一是根据本所相关业务规则的规定，对其采取相应的自律监管措施或纪律处罚。二是对于因30天内屡次发生异常交易行为被本所采取限制投资者账户交易措施的程序化交易投资者，要求其指定交易会员暂停其使用本所主机托管资源。三是程序化交易投资者因发生异常交易行为被采取暂停投资者账户交易或限制投资者账户交易措施的，视情况通报中国中国证券监督管理委员会相关派出机构、证券业协会、基金业协会等，商请协同采取现场检查、约谈提醒等措施。
五、《实施细则》关于高频交易的认定标准有何考虑？
答：公开征求建议期间，高频交易认定标准受到市场广泛关注。《实施细则》明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。上海证交所设置这一标准，借鉴了境外成熟市场高频交易认定标准，结合了自身监管实践经验，同时进行了充分的数据测算。主要考虑如下：
一是聚焦重点，重视实效。从海外经验和监管实践看，由于存在较高的技术门槛，高频交易投资者数量虽少，但由于交易频次高、交易量大，市场影响较大。上海证交所在充分测算评估的条件上，设置高频交易认定标准，有益于聚焦重点群体，集中监管资源，切实施展监管实效。
二是突出特点，便于执行。高频交易认定标准是市场主体判断自身行为的条件，不宜过于复杂，实践中应当具备可理解性和可操作性。流速（每秒申报速率）和流量（单日申报笔数）最直接体现高频交易特点，同时也反映高频交易对交易所系统安全和市场秩序的影响，以这两个要点作为高频交易的认定标准，便于理解和执行。
三是有序衔接，持续完善。前期建立的程序化交易报告制度，已对高频交易做出了针对性安排，交易所在交易监控中也予以重点关注。《实施细则》沿用了相关标准，与前期建立的报告制度有序衔接。同时，《实施细则》也规定，交易所可以对高频交易的认定情形和不同化管理要求进行调整。后续，上海证交所将持续做好监测监控，评估高频交易管理情况，根据监管实践不断完善。
六、《实施细则》对高频交易有何不同化监管安排？
答：《实施细则》从以下几个方面进一步强化高频交易监管。一是督促相关投资者履行额外报告义务。从维护交易所系统安全动身，要求存在高频交易情形的投资者根据《实施细则》和前期有关程序化交易报告的公告规定，在履行一般报告要求基础上，额外报告高频交易系统服务器所在地、系统测试报告和系统故障应急方案等信息。如未落实系统测试和应急方案相关要求，发生系统故障影响交易所系统安全或正常交易秩序的，上海证交所将从严采取监管措施。
二是针对性设置异常交易监管标准。针对高频交易申报速率快、报撤频率高等特点，设置瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单等异常交易监管标准，强化对高频交易行为的引导和约束。
三是加强交易监管。投资者进行高频交易发生异常交易行为的，本所可以按规定从严从重采取自律管理措施，并要求会员加强相关客户交易行为管理。
四是不同化收费。适时制定不同化收费方案，以高频交易认定标准为基础，对于存在高频交易情形的投资者，根据其实际交易情况研究收取更高的流量费、撤单费等费用，通过市场化调理手段，引导高频交易主动降低交易频率，规范交易行为。相关标准、方案将在中国证券监督管理委员会统一指导下，适时制定出台。
七、请问 沪股通 投资人的程序化交易如何参照适用《实施细则》？
答：《实施细则》第叁十八条规定，根据内外资一致原则， 沪股通 投资者参照适用报告管理、交易行为管理、高频交易管理等有关规定。程序化交易监管对 沪股通 投资者总体实行与内资一致的监察管理标准，例如， 沪股通 投资者发生《实施细则》第十八条规定的异常交易行为的，本所将根据沪港通监管合作安排，对投资者采取自律管理措施。同时，兼顾内地与香港市场的实际不同，做出适应性安排。例如，《实施细则》第十九条关于机构合规风控管理要求，第四十二条对相关主体的现场非现场检查等条款，将在沪港通监管合作安排框架下参照执行。
另外，为明确 沪股通 投资者程序化交易报告的具体操作，上海证交所根据内外资一致原则，起草了《上海证交所证券交易规则适用指引第2号—— 沪股通 投资者程序化交易报告（征求建议稿）》（以下简称《报告指引》），向市场公开征求建议。《报告指引》针对报告主体、报告方式、报告信息等具体事项作出细化规定，并为存量投资者预留了充分的过渡期，保障 沪股通 程序化交易报告制度平稳落地。
八、《实施细则》正式实行后，与前期发布的报告通知如何衔接？
答：前期发布的《上海证交所关于股票程序化交易报告工作有关事项的公告》《上海证交所关于可转换公司债券程序化交易报告工作有关事项的公告》与《实施细则》内容不存在冲突，继续为市场相关主体履行报告义务提供具体指引。上海证交所将结合市场运行实际，持续研究完善程序化交易报告制度，适时整合修订通知内容并向市场发布。
深交所出台自律管理规则全方位推进程序化交易监管
为认真贯彻党的二十届三中全会、中央金融工作会议精神和新“国九条”要求，落实中国中国证券监督管理委员会《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》）有关监管要求，全面从严加强程序化交易监管，增进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平，维护投资者合法权益，在中国中国证券监督管理委员会统筹指导下，深圳证交所（以下简称深交所）近日正式发布《深圳证交所程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》），同步就相关配套业务规则征求建议。
正式发布《实施细则》，确保《管理规定》落地见效
《实施细则》围绕强监管、防风险、促高质量发展主线，传承“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的程序化交易监管总体思路，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、 深股通 管理、监督检查等作出细化规定，突出制度公平性，确保《管理规定》落地见效。
前期，深交所就《实施细则》向社会公开征求建议，并通过座谈、调研等方式，充分听取境内外投资者及市场机构的意见建议。市场各方反馈总体正面，认为《实施细则》回应了市场关切，有助于推动程序化交易规范发展。深交所认真梳理、总结反馈意见，逐条研究、分类处理，有些意见已吸收采用，并完善条款表述；有些意见属于条款理解、流程咨询等方面问题，深交所后续将及时开展培训，做好规则解读。
内外资一致，细化 深股通 投资者报告安排
为细化明确 深股通 投资者报告安排，根据内外资一致原则，经与香港联交所充分沟通，深交所起草了《深圳证交所证券交易业务指引第3号—— 深股通 投资者程序化交易报告（征求建议稿）》（以下简称《报告指引》），并向市场公开征求建议。
《报告指引》整体上与境内现有程序化交易报告的有关规定保持一致，同时兼顾内地与香港市场的实际不同，对部分条款及填报字段进行了适应性调整，并为市场预留了较为充分的准备时间。报告主体方面，以北向投资者识别码（BCAN码）为基础进行报告。报告路径方面，由北向投资者向香港经纪商报告，再经由香港联交所提供给深交所。报告内容和监管要求方面，和境内整体保持一致。对未按要求履行报告及变更报告义务、报告信息不完备等违反有关规定的主体，深交所可以提请香港联交所采取自律管理措施。后续，深交所将认真做好相关反馈意见的收集评估和《报告指引》的完善发布工作。
下一步，深交所将结合市场实践不断总结经验，持续完善程序化交易相关监管安排，切实维护投资者权益，增进资本市场健康稳定运行。
深交所就发布《深圳证交所程序化交易管理实施细则》及相关配套规则征求建议稿答记者问
为加强证券市场程序化交易监管，增进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平，根据中国中国证券监督管理委员会统一部署，2025年4月3日，深交所正式发布《深圳证交所程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》），并就有关配套业务规则征求建议。深交所相关责任人就规则制定情况回答了记者提问。一、请简要介绍《实施细则》的制定背景和总体思路。
答：2024年5月15日，中国中国证券监督管理委员会正式发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》，对证券市场程序化交易监管作出总体性、框架性制度安排，并授权交易所细化业务规则和具体举措。为落实《管理规定》要求，深交所制定了《实施细则》，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、 深股通 管理、监督检查等事项作出全面细化规定。
《实施细则》立足于“中小投资者占绝大多数”这个最大国情市情，旨在顺水推舟增进程序化交易规范发展，充分体现了“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的总体思路。一方面，通过建立程序化交易报告制度、加强机构合规风控管理、强化信息系统管理等安排，明确程序化交易监管预期，增进程序化交易规范发展。另一方面，通过加强程序化交易监测监控、强化高频交易监管等方式，更好保障交易安全，维护证券交易秩序和市场公平。
《实施细则》于2025年7月7日开始正式实施，为市场主体进行适应性调整、做好技术准备预留时间。后续，本所将在中国证券监督管理委员会指导下，抓紧推进一揽子细化落实措施，形成系统性、可操作的自律监管规则体系。
二、《实施细则》征求建议的情景如何？
答：前期，深交所就《实施细则》向社会公开征求建议，并通过座谈、调研等方式，积极听取境内外投资者及市场机构意见建议。市场各方高度关注，积极建言献策，收到反馈意见合计500余份，经梳理合并后共有69条。各方反馈总体正面，认为《实施细则》回应了市场关切，支持《实施细则》出台。深交所认真梳理、总结反馈意见，逐条研究、分类处理，有些意见已吸收采用，并完善条款表述；有些意见属于条款理解、流程咨询等方面问题，深交所后续将及时开展培训，做好规则解读。
三、《实施细则》细化了四类异常交易行为，有何考虑因素？
答：《实施细则》对《管理规定》中四类程序化异常交易行为作了进一步细化，明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压和短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件，主要考虑如下：
一是瞬时申报速率异常。程序化交易尤其是高频交易往往短时间内申报量大，较其它投资者具有明显的速度优势，若发生程序错误造成大量连续错单，还可能影响交易所交易系统安全。因此，有必要从限制申报速率的视角设置相应指标进行监管，引导高频交易降低申报速率，减少对交易全面的冲击。
二是频繁瞬时撤单。程序化交易尤其是高频交易能借助技术优势，在短时间内频繁申报和撤单，交易行为不完全以成交为目的，可能具有虚假申报意图，影响市场正常交易秩序。因此，有必要从限制频繁瞬时撤单的视角设置相应指标进行监管，引导程序化交易投资者降低报撤速率，延长订单停留时间。
三是频繁拉抬打压。程序化交易投资者可能在多只股票上实施小幅拉抬打压行为，可能消耗个股短时间流动性，引发股票价格快速波动。因此，有必要从限制频繁拉抬打压的视角设置相应指标进行监管，引导程序化交易投资者适当分散交易，减少对个股的冲击。
四是短时间大额成交。同一机构管理人管理的产品在市场涨跌剧烈时可能触发相同的交易信号，造成大量产品短时间内集中同向交易，一定水平上加剧了市场波动风险，无益于市场平稳运行。因此，有必要对单家机构管理的所有产品短时间内集中交易情况进行合并监管，引导程序化交易尤其是量化机构加强整体风控，避免集中交易影响市场平稳运行。
深交所已就上述四类股票程序化异常交易行为制定具体监控指标，自2024年4月起开始试运行。从试运行情况看，触发相关指标的主要是量化私募、券商自营等机构投资者，基本未涉及中小个人投资者，投资者正常交易行为不会受到影响。另外，试运行期间，深交所对频繁触发相关指标的投资者进行了电话问询和合规交易提醒，相关投资者交易合规性明显提升。
四、深交所发现投资者发生程序化异常交易后，将采取哪些措施？
答：《实施细则》明确规定，投资者发生程序化异常交易行为的，深交所可采取以下措施：一是根据相关业务规则的规定，对其采取相应的自律监管措施或纪律处罚。二是对于因30天内屡次发生异常交易行为被采取盘后限制交易措施的程序化交易投资者，要求其托管会员暂停其使用深交所主机托管资源。三是程序化交易投资者因发生异常交易行为被采取限制交易措施的，视情况通报中国中国证券监督管理委员会派出机构、证券业协会、基金业协会等，商请协同采取现场检查、约谈提醒等措施。
五、《实施细则》对高频交易的认定标准有哪些考虑？
答：公开征求建议期间，高频交易认定标准受到市场广泛关注。《实施细则》明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数最高达到300笔以上，或单账户全日申报、撤单笔数最高达到20000笔以上。深交所设置这一标准借鉴了境外成熟市场高频交易认定标准，结合了自身监管实践经验，同时进行了充分的数据测算。具体考虑如下：
一是聚焦重点，重视实效。从海外经验和监管实践看，由于存在一定技术门槛，高频交易投资者数量占比虽少，但由于交易频次高，交易量大，市场影响较大。深交所结合日常监管实践，在充分测算评估论证的条件上，设置高频交易认定标准，有助于聚焦重点群体，集中监管资源，切实施展监管实效。
二是突出特点，便于执行。为引导市场主体更加准确判断并规范自身行为，高频交易认定标准不宜复杂，应当具备可理解性和可操作性。流速（每秒申报速率）和流量（单日申报笔数）最直接体现高频交易特点，同时也反映高频交易对交易所系统安全和市场秩序的影响，以这两个要点作为高频交易的认定标准，便于理解和执行。
三是有序衔接，持续完善。前期建立的程序化交易报告制度，已对高频交易做出了针对性安排，交易所在交易监控中也予以重点关注。《实施细则》沿用了相关标准，与前期建立的报告制度有序衔接。同时，《实施细则》也规定，交易所可以对高频交易的认定情形和不同化管理要求进行调整。后续，深交所将持续做好监测监控，评估高频交易管理情况，根据监管实践不断完善。
六、《实施细则》对高频交易有何不同化监管安排？
答：《实施细则》正式发布后，深交所将从以下几个方面进一步强化高频交易监管。
一是督促相关投资者履行额外报告义务。从维护交易所系统安全动身，要求存在高频交易情形的投资者根据《实施细则》和前期发布的有关程序化交易报告的公告规定，在履行一般报告要求基础上，额外报告高频交易系统服务器所在地、系统测试报告和系统故障应急方案等信息。如未落实系统测试和应急方案相关要求，发生系统故障影响交易所系统安全或正常交易秩序的，深交所将从严采取监管措施。
二是针对性设置异常交易监管标准。针对高频交易申报速率快、报撤频率高等特点，设置瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单等异常交易监管标准，从严设定指标监控阈值，强化对高频交易行为的引导和约束。
三是加强交易监管。投资者进行高频交易发生异常交易行为的，深交所可以按规定从严从重采取自律管理措施，并要求会员加强相关客户交易行为管理。
四是实施不同化收费。下一步深交所将适时研究制定不同化收费方案，以高频交易认定标准为基础，对于存在高频交易情形的投资者，根据其实际交易情况研究收取更高的流量费、撤单费等费用，通过市场化调理手段，引导高频交易主动降低交易频率，规范交易行为。相关标准、方案将在中国证券监督管理委员会统一指导下，适时制定出台。
七、 深股通 投资者如何适用《实施细则》？后续有何具体安排？
答：《实施细则》第叁十八条规定，根据内外资一致原则， 深股通 投资者参照适用报告管理、交易行为管理、高频交易管理等有关规定。程序化交易监管对 深股通 投资者总体实行与内资一致的监察管理标准，例如， 深股通 投资者发生《实施细则》第十八条规定的异常交易行为的，深交所将根据深港通监管合作安排，对投资者采取自律管理措施。同时，兼顾内地与香港市场的实际不同，做出适应性安排。例如，《实施细则》第十九条关于机构合规风控管理要求，第四十二条对相关主体的现场、非现场检查等条款，将在深港通监管合作安排框架下参照执行。
另外，为明确 深股通 投资者程序化交易报告的具体操作，深交所根据内外资一致原则，起草了《深圳证交所证券交易业务指引第3号—— 深股通 投资者程序化交易报告（征求建议稿）》（以下简称《 深股通 报告指引》），向市场公开征求建议。《 深股通 报告指引》针对报告主体、报告方式、报告信息等具体事项作出细化规定，并为存量投资者预留了充分的过渡期，保障 深股通 程序化交易报告制度平稳落地。
八、前期发布的有关股票、可转债的报告通知后续如何处理？
答：前期发布的《深圳证交所关于股票程序化交易报告工作有关事项的公告》《深圳证交所关于可转换公司债券程序化交易报告工作有关事项的公告》，继续为市场相关主体履行报告义务提供具体指引。深交所将根据《管理规定》《实施细则》相关要求，结合市场运行实际，持续研究完善程序化交易报告制度，适时整合修订通知并向市场发布。
北交所出台自律管理规则全方位推进程序化交易监管
为认真贯彻党的二十届三中全会、中央金融工作会议精神和新“国九条”要求，落实中国中国证券监督管理委员会《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》）有关监管要求，全面从严加强程序化交易监管，增进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平，维护投资者合法权益，在中国中国证券监督管理委员会统筹指导下，北京证交所（以下简称北交所）近日正式发布《北京证交所程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》）。
《实施细则》围绕强监管、防风险、促高质量发展主线，传承“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的程序化交易监管总体思路，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、监督检查等作出细化规定，突出制度公平性，确保《管理规定》落地见效。
前期，北交所就《实施细则》向社会公开征求建议，并通过座谈、调研等方式，充分听取境内外投资者和市场机构意见建议，各方总体支持，认为《实施细则》回应了市场关切，有助于推动程序化交易规范发展。所提意见建议中，有些已吸收采用，并完善条文表述；有些意见属于条文理解、流程咨询等方面问题，本所后续将及时开展培训，做好规则解读。
下一步，北交所将结合市场实践不断总结经验，持续研究完善程序化交易相关监管安排，切实维护投资者权益，增进资本市场健康稳定运行。
北京证交所就正式发布程序化交易管理实施细则答记者问
2025年4月3日，北京证交所（以下简称北交所）正式发布《北京证交所程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》）。北交所相关责任人就规则制定情况回答了记者提问。
一、请简要介绍《实施细则》的制定背景和总体思路。
答：2024年5月15日，中国中国证券监督管理委员会正式发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》），对证券市场程序化交易监管作出总体性、框架性制度安排，并授权交易所细化业务规则和具体举措。为落实《管理规定》提出的各项监管要求，北交所制定了《实施细则》，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、监督检查等事项作出全面细化规定。
《实施细则》立足于中小投资者占绝大多数这个最大国情市情，旨在顺水推舟增进程序化交易规范发展，充分体现了“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的总体思路。一方面，通过程序化交易报告制度、加强机构合规风控管理、强化信息系统管理等安排，明确监管预期，增进程序化交易规范发展。另一方面，通过加强程序化交易监测监控、强化高频交易监管等方式，更好保障交易安全，维护证券交易秩序和市场公平。
《实施细则》于2025年7月7日开始正式实施，为市场主体进行适应性调整、做好技术准备，预留过渡期。后续，北交所将在中国中国证券监督管理委员会指导下，推进一揽子细化落实措施，形成系统性、可操作的自律监管规则体系。
二、前期北交所就《实施细则》向社会公开征求建议，请介绍一下征求建议的相关情况。
答：2024年6月7日至6月14日，北交所就《实施细则》向社会公开征求建议，期间共收到反馈意见近50份，经梳理合并共有意见45条，总体上支持出台《实施细则》。所提意见建议中，有些已吸收采用，并完善条文表述；有些意见属于条文理解、流程咨询等方面问题，本所后续将及时开展培训，做好规则解读。
三、《实施细则》规定了四类异常交易行为，有何考虑？
答：《实施细则》对我国中国证券监督管理委员会《管理规定》规定的四类程序化异常交易行为作了进一步细化，明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压和短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件。主要考虑如下：
一是瞬时申报速率异常。程序化交易尤其是高频交易往往短时间内申报量大，较其它投资者具有明显的速度优势，若发生程序错误造成大量连续错单，还可能影响交易所系统安全。有必要从限制申报速率的视角设置相应指标进行监管，引导高频交易降低申报速率，减少对交易全面的冲击。
二是频繁瞬时撤单。程序化交易尤其是高频交易能借助技术优势，在短时间内频繁申报和撤单，交易行为可能不完全以成交为目的，影响市场正常交易秩序。有必要从限制频繁瞬时撤单的视角设置相应指标进行监管，引导程序化交易投资者降低报撤速率，延长订单停留时间。
三是频繁拉抬打压。程序化交易投资者可能在多只股票上实施小幅拉抬打压行为，可能消耗个股短时间流动性，引发股票价格快速波动。有必要从限制频繁拉抬打压的视角设置相应指标进行监管，引导程序化交易投资者适当分散交易，减少对个股的冲击。
四是短时间大额成交。程序化交易投资者名下或实际控制账户在市场涨跌剧烈时可能触发相同的交易信号，造成短时间内集中同向交易，一定水平上加剧了市场波动风险，无益于市场平稳运行。有必要对程序化投资者短时间内集中交易情况进行监管，引导其加强整体风控，避免集中交易影响市场平稳运行。
前期，北交所已就上述异常交易行为制定有关监控指标，自2024年4月起开始试运行。从试运行情况来看，相关标准总体符合目前北交所实际，对程序化交易尤其是高频交易具有较强的针对性和有效性，投资人的正常交易行为不会受到影响。
四、北交所发现投资者发生程序化异常交易后，将采取哪些措施？
答：《实施细则》明确规定，投资者发生程序化异常交易行为的，北交所可采取以下措施：一是根据相关业务规则规定，对其采取相应自律监管措施或纪律处罚。二是投资者因发生程序化异常交易行为被采取暂停证券账户交易或限制证券账户交易措施的，视情况通报中国中国证券监督管理委员会派出机构、证券业协会、基金业协会等，商请协同采取现场检查、约谈提醒等措施。
五、《实施细则》关于高频交易的认定标准有何考虑？
答：公开征求建议期间，高频交易认定标准受到市场广泛关注。《实施细则》明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。北交所设置这一标准，借鉴了境内外成熟市场高频交易认定标准，结合了自身监管实践经验，同时进行了充分的数据测算。主要考虑如下：
一是聚焦重点，重视实效。从海外经验和境内其它市场监管实践看，由于存在较高的技术门槛，高频交易投资者数量虽少，但因交易频次高、交易量大，市场影响较大。《实施细则》规定的认定标准，有益于聚焦重点群体，集中监管资源，切实施展监管实效。
二是突出特点，便于执行。高频交易认定标准是市场主体判断自身行为的条件，不宜过于复杂，实践中应当具备可理解性和可操作性。流速（每秒申报速率）和流量（单日申报笔数）最直接体现高频交易特点，同时也反映高频交易对交易所系统安全和市场秩序的影响，以这两个要点作为高频交易的认定标准，便于理解和执行。
三是有序衔接，持续完善。前期建立的程序化交易报告制度，已对高频交易做出了针对性安排，交易所在交易监控中也予以重点关注。《实施细则》沿用了相关标准，与前期建立的报告制度有序衔接。同时，《实施细则》也规定，交易所可以对高频交易的认定情形和不同化管理要求进行调整。后续，北交所将持续做好监测监控，评估高频交易管理情况，根据监管实践不断完善。
六、《实施细则》对高频交易有何不同化监管安排？
答：《实施细则》从以下几个方面进一步强化高频交易监管。
一是督促相关投资者履行额外报告义务。从维护交易所系统安全动身，要求存在高频交易情形的投资者根据《实施细则》和前期有关程序化交易报告的公告规定，在履行一般报告要求基础上，额外报告高频交易系统服务器所在地、系统测试报告和系统故障应急方案等信息。如未落实系统测试和应急方案相关要求，发生系统故障影响交易所系统安全或正常交易秩序的，北交所将从严采取监管措施。
二是针对性设置异常交易监管标准。针对程序化交易申报笔数多、交易股票多等特点，设置频繁拉抬打压、短时间大额成交等异常交易监管标准，强化对高频交易行为的引导和约束。
三是加强交易监管。投资者进行高频交易发生异常交易行为的，北交所可以按规定从严从重采取自律管理措施，并要求会员加强相关客户交易行为管理。
四是不同化收费。适时制定不同化收费方案，以高频交易认定标准为基础，对于存在高频交易情形的投资者，根据其实际交易情况研究收取更高的流量费、撤单费等费用，通过市场化调理手段，引导高频交易主动降低交易频率，规范交易行为。相关标准、方案将在中国证券监督管理委员会统一指导下，适时制定出台。
七、《实施细则》正式实行后，与前期发布的报告通知如何衔接？
前期发布的《关于股票程序化交易报告工作有关事项的公告》与《实施细则》内容不存在冲突，继续为市场相关主体履行报告义务提供具体指引。北交所将结合市场运行实际，持续研究完善程序化交易报告制度，适时修订通知内容并向市场发布。