【绿城中国】两害相权取其轻 - 绿城中国高息发债破冰

　　在华润置地（01109）、中国海外发展（00688）、龙湖集团（00960）三家净收入突破百亿元、成为行业“安全垫”的同时，绿城中国（03900）在2月底发行美元债的表现，愈发凸显其“精细化运营”风控能力，与上述三家行业领军企业的差距。

　　2月中下旬，绿城中国发行5亿美元三年期境外债，票面利率8.45%，打破其自2022年以来境外美元债“0发行”的僵局。此次发债也成为本轮房地产风险出清后，首个境外融资破冰案例。

图片来源：绿城中国官方公告，下同

　　绿城中国此次高息发债实为“两害相权取其轻”的财务选择。2020年发行的本金7.4亿美元两笔美元债即将到期，按彼时汇率（1:7.0）约合51.8亿元；若以当前汇率（1:7.3）购汇偿还，需支付53.4亿元人民币，汇兑成本增加3.4亿元人民币。通过境外“借新还旧”，虽承担8.45%高利率，但规避了即期汇率损失，综合成本仍低于境内兑付方案。

　　汇率波动已成房企利润“暗礁”。2024年绿城中国因美元升值损失汇兑收益1.17亿元人民币，而其2024年归母净收入仅为15.96亿元人民币，汇率波动造成的损失已迫近净收入的十六分之一；其在2022年更是因美元升值，损失汇兑收益13.7亿元人民币。

　　相较之下，龙湖集团通过外汇掉期工具对冲5.4亿元潜在损失，华润置地2024年亦安排掉期工具锁定6亿美元债务汇率，凸显头部企业风控能力分化，成为行业“安全垫”当之无愧。

　　这三家盈利超百亿元房企的共性在于：强化经营性资金流、严控债务规模、对冲汇率风险。绿城中国美元债破冰虽成本高企，但释放行业融资渠道局部解冻信号。据龙湖集团管理层透露，2025年将坚守“零违约”底线，优先债务安全而非规模扩张，预示行业或将从“高杠杆扩张”转向“精细化运营”新周期。