【石头科技】创始人及股东连续减持 - 石头科技较巅峰缩水近七成

　　科创板明星股“扫地茅” 石头科技 （688169）再陷股东减持漩涡。据2024年年报披露，第四季度前十大股东中4家集体抛售。

　　资本逐渐退出

　　其中，小米（01810）系顺为资本掉出前十大股东，按第叁季度末2.88%持股估算，若全部减持，则套现约10亿元；香港中央结算减持956万股，持股比例由第叁季度末的5.98%降低至3.52%。

　　更值得注意的是，联合开创人毛国华在2021年曾累计减持套现超25亿元人民币。2024年第四季度，毛国华再次减持股份0.12%，持股比例降低至1.2%。

　　作为早期投资方，顺为资本持股比例从2023年末的5.41%降至退出前十大股东，终结了自2016年成为 石头科技 主要股东后双方长达9年的“蜜月”。

　　香港中央结算持股比例从2023年末的6.07%锐减至3.52%，全年净减持达2.55个百分点。

　　开创人逃顶减持，毛利下滑

　　 石头科技 被减持原因不一而足。

　　业绩未达投资者心理预期是主因之一。2024年财报显示， 石头科技 “增收不增利”，实现营业收入119.45亿元人民币，同比增长38.03%。但其归母净收入19.77亿元人民币，同比下降3.64%；扣非净收入16.2亿元人民币，更是同比大幅下滑11.26%。境内毛利率较2023年下降1.56个百分点，境外毛利率更狂跌6.74个百分点。

　　考量到 石头科技 海外营业收入占比逾50%，境外毛利更大幅度的下滑，无疑令投资者焦虑尤甚。

　　另外，目前扫地 机器人 行业竞争白热化， 石头科技 重营销轻研发模式面临挑战。2024年， 石头科技 销售费用约为30亿元人民币，较上一年增长超过六成。销售费用构成中，广告及市场推广费用占据了绝对大头，2024年金额19.2亿元人民币，上上涨幅度度高达77.5%。

　　有分析师指出， 石头科技 2024年亚马逊（AMZN）渠道市占率达24%，海外高依赖度叠加国内价格战，公司毛利率或持续承压。

　　这时， 石头科技 开创人、老总昌敬个人减持、却呼吁“投资者可以耐心一些”的“双标”言论，更是槽点多多。2024年第叁季度财报发布时，昌敬曾顶前减持套现9亿元人民币。（详见财中社《“耐心”论“双标”： 石头科技 开创人昌敬业绩顶前减持》）

　　在昌敬们的示范下，二级市场上， 石头科技 股票价格已从2月的272元高点跌至4月最低点184.52元，创下2023年8月以来股票价格新低，2025年以来市值蒸发逾70亿元人民币。

　　 石头科技 的当前动态PE20倍以下，较2021年巅峰期的80-90倍缩水近七成。

　　当开创团队与战略投资者同步撤退，袒露出 石头科技 从“资本宠儿”到“提款机”的尴尬转身。在扫地 机器人 行业进入存量搏杀阶段后，股东减持潮或将成为压垮市场信心的最后一根稻草。