【锴威特】价格战惨烈！锴威特销售费暴涨85%却换不回市场，营收暴跌近四成，迎上市首亏

　　4月9日，功率半导体新秀 锴威特 （688693.SH）发布了2024年年报，上演了业绩“大跳水”的剧情。

　　年报显示，2024年， 锴威特 的营业收入同比下滑39.12%至1.3亿元人民币，归母净收入由盈转亏，同比下滑646.16%至-9718.93万元人民币，为上市首亏。

　　在行业竞争加剧的环境下，这家以平面MOSFET为核心产品的功率半导体厂商正面临着“寒冬”的考验。

　　4月11—14日，就业绩下滑、销售费用激增、高管逆势涨薪等诸多问题，时代商业研究院向 锴威特 证券部发函并致电询问，其职员在电话中回复称，公司已知悉相关情况，但目前暂不接受媒体采访和调研。

　　【摘要】

　　1.行业价格战白热化。近年来，受全球经济增速放缓、下游需求疲软和晶圆扩产项目集中落地等原因影响，功率半导体行业出现产能过剩的格局，并催生行业价格战。受此影响，2024年， 锴威特 的主要业务毛利率降至35.46%，同比下降9.51个百分点。

　　2.销售费用激增难阻业绩下滑。2024年， 锴威特 的销售费用同比猛增85.80%至1947.70万元人民币，销售费用率从2023年的4.9%飙升至14.97%，然而，当期营业收入却同比下滑39.12%。

　　3.存货规模迫近营业收入。2024年末， 锴威特 的存货账面价值高达1.14亿元人民币，迫近当年的营业收入规模（1.3亿元），存货周转天数从2023年的390.96天攀升至545.04天，库存去化压力凸显。同期末，其应收账款占比也从2023年的44.57%跃升至60.78%。

　　4.短时间需聚焦存货去化与应收账款改善信号。对投资者而言，短时间来看，行业价格战或仍将持续， 锴威特 业绩继续承压的存在性较高，需重点跟踪其存货去化进度及应收账款周转效率的改善信号，警惕存货减值与回款压力对企业运营的持续影响。

　　【正文】

　　一、行业价格战白热化，毛利率同比下降近10个百分点

　　在电子设备的核心电能转换与电路控制领域，功率半导体饰演着非常重要的角色。作为实现电源开关、变频、变压等功能的核心部件，功率半导体产品广泛应用于计算机、通信、消费电子、汽车电子等多个关键领域。其中，MOSFET是功率半导体的主流产品之一。

　　目前，全球MOSFET市场呈高度集中的竞争格局。英飞凌、安森美、意法半导体、东芝等国际巨头，凭借先进制造工艺、深厚技术积累和规模化研发投入，占据主导地位。

　　据全球咨询机构QY Research发布的《全球MOSFET市场报告2023—2029》，2022年，全球前十大厂商的市场份额约为80%，核心厂商包含英飞凌、安森美、意法半导体、东芝等国际巨头。相比之下，国产厂商虽近年加速崛起，但整体市占率仅约为10%，在高端产品领域仍需突破技术壁垒。

　　需注意的是，近年来，行业生态发生巨变：受全球经济增速放缓、下游需求疲软、2021年“缺芯潮”催生的晶圆扩产项目集中落地等原因影响，功率半导体行业供大于求的矛盾凸显。供需天平的倾斜直接催生行业价格战，市场竞争进入白热化阶段。

　　值得强调的是，作为功率半导体新秀， 锴威特 于2023年8月登陆科创板，而这轮行业价格战直接冲击其盈利能力。

　　2024年， 锴威特 的主要业务毛利率降至35.46%，同比下降9.51个百分点。分产品看，功率器件毛利率从2023年的17.44%骤降至5.54%，功率IC毛利率微降3.27个百分点至90.17%，而技术服务毛利率则遭遇断崖式下跌，同比减少61.61个百分点至5.40%，反映出其各业务线均面临不同水平的成本与价格博弈压力。

　　二、销售费用激增八成，难阻业绩下滑

　　面对白热化的行业价格战， 锴威特 在销售端积极布局，却很难开脱核心业务承压的困境。

　　年报显示，2024年， 锴威特 新组建了市场部，负责市场洞察、客户开拓与品牌策略，通过展会、客户需求挖掘、客户口碑推广、有针对性地联系客户等多种方式进行市场推广。这一年， 锴威特 的销售费用攀升至1947.70万元人民币，同比增长85.80%；销售费用率从2023年的4.9%飙升至14.97%，主要因加大对重点市场的布局和产品推广，和销售人员和销售网点增加所致。

　　然而，销售投入激增未能转化为营业收入增长动能。2024年， 锴威特 的营业收入同比锐减39.12%，降至1.3亿元人民币。其中，核心产品功率器件营业收入从2023年的1.21亿元骤降至2024年的7089.98万元人民币，同比降幅达41.63%；功率IC产品营业收入亦从2023年的5231.06万元降至2024年的3878.22万元人民币，同比下滑25.86%，两大核心产品线均遭到较大的冲击。

　　对于业绩滑坡， 锴威特 在年报中解释称，2024年，消费者对未来收入的乐观预期有所减弱，市场需求持续低迷。同时，2021年“缺芯潮”期间启动的晶圆扩产项目逐渐完工，行业产能集中释放，形成了供大于求的市场格局，进一步加剧了功率半导体产品的市场价格竞争。在此环境下，公司产品售价持续承压，造成公司销售规模及利润指标出现下滑。

　　值得强调的是，尽管业绩下滑， 锴威特 的多位高管却逆势涨薪。

　　Wind数据显示，2024年， 锴威特 的老总丁国华、总经理罗寅、副总经理谭在超、副总经理司景喆、董秘严泓的年薪分别为121.48万元、108.84万元、108.97万元、99.95万元、96.97万元人民币，分别同比增长7.13%、46.63%、41.98%、1108.59%、86.88%。

　　三、存货规模迫近营业收入，应收账款占比攀升至六成

　　随着下游市场需求持续疲软，功率半导体产业链整体面临较大的去库存压力。

　　年报显示，2024年末， 锴威特 的存货账面价值高达1.14亿元人民币，迫近当年的营业收入规模（1.3亿元）。同期末， 锴威特 计提资产减值损失5075.76万元人民币，成为当期业绩亏损的主要推手之一。

　　同期末， 锴威特 的应收账款为7909.95万元人民币，应收账款规模占当期营业收入的比率高达60.78%，而2023年这一比例仅为44.57%。

　　从运营效率指标来看，Wind数据显示，2024年， 锴威特 的存货周转天数从2023年的390.96天攀升至545.04天，应收账款周转天数亦从2023年的113.59天跃升至241.17天。两大核心周转指标均创下近年新高，反映出 锴威特 面临库存积压和回款周期延长的双重压力。

　　四、核心观点：短时间需聚焦存货去化与应收账款改善信号

　　在功率半导体行业产能过剩与价格战的双重冲击下，国内厂商正面临短时间业绩承压与长期技术突破的关键考验。

　　作为行业的追赶者， 锴威特 不仅需直面短时间价格竞争压力，更需加速推进产品结构升级，向高附加值的 碳化硅 功率器件、车规级芯片等高端领域深度转型，以在新一轮产业周期中重构竞争优势。

　　对投资者而言，短时间来看，行业价格战或仍将持续， 锴威特 业绩继续承压的存在性较高，需重点跟踪其存货去化进度及应收账款周转效率的改善信号，警惕存货减值与回款压力对企业运营的持续影响。

　　长远来看，此轮价格战本质是技术研发实力、供应链韧性与规模效应的综合比拼，随着 新能源 汽车、 储能 等下游需求逐步回暖，具备核心技术壁垒与垂直整合能力的企业将率先抢占新一轮增长窗口。

　　建议投资者重点关注 锴威特 在高端产品研发上的突破进度，如车规级MOSFET的认证进展、 碳化硅 器件的量产能力建设，和半导体国产化进程及技术创新造成的估值修复机会。