【瑞丰银行】瑞丰银行可转债三年长跑仍无果，个人贷款几近停滞

　　最近， 瑞丰银行 （601528）发布公告称，该行拟将向不特定对象发行可转换公司债券的股东大会决议及授权有效期延长至2026年4月19日。该议案已通过第五届董事会第贰次会议审议，尚需提交股东大会批准。

　　该行表示，目前可转债发行工作仍在有序推进中，延长有效期旨在确保项目实施的连续性。根据上市公司再融资有关规定，发行方案需在有效期内完成监管审核及发行程序，逾期未实施则需重新履行审议程序。

　　如今，距离第壹次披露可转债发行计划已近三年， 瑞丰银行 的资本补充计划却仍然停留在“延期”阶段。

　　多年申请未果，两度决定延期

　　2021年6月， 瑞丰银行 上市，IPO只募集了11.8亿元的钱财净额。

　　时间来到2022年4月20日，此时的 瑞丰银行 上市还不足一年。而在2021年年度股东大会上， 瑞丰银行 董事会审议通过了向不特定对象发行可转换公司债券相关的议案，发行额度为50亿元人民币，并授权董事会及董事会授权人士在股东大会审议通过的框架和原则下，在授权范围内全权决定和处理本次发行的相关事宜，授权期限为股东大会决议生效之日起十二个月，即2022年4月20日至2023年4月19日。

　　彼时的 瑞丰银行 ，总市值尚在100亿元上下浮动，而核心一级资产净额也仅为136.6亿元人民币，这一可转债的最高募集金额已占市值的50%，占核心一级资产净额的36.6%。

　　 瑞丰银行 解释称，本次发行可转债在转股后将根据相关监管要求补充一级核心资本，在满足监管标准的同时提升抵御风险的能力，增进资产规模和业务持续发展。

　　可是这一理由其实不充分。2021年至2024年年末， 瑞丰银行 核心一级资本充分率分别为15.41%、14.42%、12.68%和13.67%，离监管要求的7.5%尚相去甚远。而这四年间，据金融监管局数据，商业银行平均核心一级资本充分率分别为10.78%、10.74%、10.54%和11%。可见在过去四年间， 瑞丰银行 核心一级资本充分率虽然出现过一定的下滑，可是远远高于7.5%的监察管理要求及商业银行平均水平。

　　当上海证交所基于上述情况，向 瑞丰银行 问询融资必要性时， 瑞丰银行 透露了自己核心一级资本管理目标假设：为保证发行人持续发展潜力和抗风险能力，假设未来 5 年（2023年至2027 年）发行人核心一级资本充分率管理目标很多于13.50%，并以此计算资金缺口。可见 瑞丰银行 对自身要求颇高，为应对经济周期波动、保护市场信誉而设定了更加稳健的标准。

　　自2023年3月起， 瑞丰银行 屡次披露发行可转债的募集说明书等相关文件，然而直直到今天日，其可转债发行项目仍未获批，申报仍在持续。

　　 瑞丰银行 表示，本次向不特定对象发行可转换公司债券事项尚需通过上海证交所审核，并获得中国证券监督管理委员会作出同意注册的决定后方可实施，最终能否通过上海证交所审核，并获得中国中国证券监督管理委员会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。

　　至于为啥选择以发行可转债的形式补充核心一级资本， 瑞丰银行 解释道，可转债作为具有股权性质的债券，其债性特征可以有效避免因市净率问题而引发的投资者认购意愿低的情景，能够一定水平上降低发行难度。

　　 瑞丰银行 在2024年4月18日召开的2023年年度股东大会上，决议将可转债发行方案及授权有效期延长一年。鉴于2024年度发行工作未取得本质突破，该行在本届股东大会上再度审议通过延长有效期一年的议案。

　　然而，随着可转债发行进程的持续迁延，监管环境与市场格局已发生深刻嬗变，这条既定的资本补充路径似乎正面临越来越大的阻力。

　　自2023年开始，随着监管对于银行再融资一事采取更加审慎态度，商业银行再没有发行新的可转债。

　　2023年8月27日，中国中国证券监督管理委员会发布《中国证券监督管理委员会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》文件，明确提出再融资监管的核心原则。当年11月，上海证交所相关责任人就政策落地实施情况回应媒体关切时，重点强调将严格约束存在破发或破净的上市公司开展再融资活动。

　　而在银行业这样一个高杠杆率的特殊行业里，破净已是习以为常。目前，在A股42家上市公司中，共有40家银行处于破净状态，仅 招商银行 和 成都银行 的市净率（MRQ）高于1。

　　除了破净之外， 瑞丰银行 还处于破发状态，截至4月17日收盘， 瑞丰银行 报5.15元/股，相比8.12元/股的发行价下跌幅度达36.6%。

　　如今，破净又破发的 瑞丰银行 ，计划推进可转债发行，其操作难度实在不小。

　　2025年1月，有投资者提问 瑞丰银行 如何解决长期破净和长期破发的问题？董秘回应道：“目前，银行板块整体估值较低，破净较为普遍。下阶段， 瑞丰银行 将结合市值管理要求，进一步完善市值提升举措，增强投资者获得感。”

　　激进加码金融投资，零售贷款增长停滞

　　可转债作为融资工具，具有6年存续期的标准结构，其前五年票面利率通常维持在0.5%的低位水平。这种融资成本优势为商业银行提供了套利操作空间——通过发行低成本可转债募集资金，转而投向收益率更高的金融标的，形成利差收益。

　　近年来， 瑞丰银行 在金融投资方面表现较为激进，同时也收益颇丰。

　　截至2024年末， 瑞丰银行 的金融投资规模为740.9亿元人民币，较2023年增长104.2亿元人民币，增幅达16.4%。

　　其中，政府债券是 瑞丰银行 最重要的配置品种。据年报数据，截至2024年末， 瑞丰银行 持有的政府债券账面余额为555.9亿元人民币，较年初增长156.9亿元人民币，上涨幅度达39.3%，占比也从年初的62.8%提高至75.4%。

　　加仓政府债券为 瑞丰银行 造成了丰厚的投资收益。2024年， 瑞丰银行 实现营业收入为43.9亿元人民币，同比增长15.3%；归母净收入19.2亿元人民币，同比增长11.3%。其中投资收益为9.4亿元人民币，同比暴涨100.5%。

　　不过，其中的危险也不容忽视。监管层面已屡次警示长期国债投资潜在风险。中国人民银行及相关部门指出，部分中小银行存在两大突出问题：其一，忽视利率波动对国债估值的潜在冲击；其二，投资行为短时间化，从配置型转向交易型，甚至出现股票化炒作倾向。这种投机性操作与商业银行稳健经营原则发生偏离，值得市场高度警惕。

　　与金融投资规模快速扩张不同，自上市以来， 瑞丰银行 的贷款投放规模增速已经整体上低于总资产规模增速。

　　2021年至2024年， 瑞丰银行 的总资产规模分别为1368.7亿元、1596.2亿元和1968.9亿元、2205亿元人民币，期间上涨幅度为61.1%；而同期，其贷款总额为850.3亿元、1029亿元和1133.8亿元、1271亿元人民币，期间上涨幅度只有49.5%。

　　具体来看， 瑞丰银行 企业贷款从2021年底的303.9亿元上涨至2024年底的655.2亿元人民币，个人贷款从517.1亿元增长至559.3亿元人民币，个人贷款几乎停滞增长，被企业贷款反超，贷款总额的增长主要依靠企业贷款的增长。