【萤石网络】萤石网络2024年增收不增利，主营业务板块增长停滞
智能家居 领域龙头也不挣钱了？
目前， 萤石网络 （688475.SH）发布了2024年财报。年报数据显示，2024年公司实现营业收入54.42亿元人民币，同比增长12.41%；然而归母净收入却同比下降10.52%至5.04亿元人民币，扣非净收入更是同比下降12.63%至4.83亿元人民币。
从单季度来看， 萤石网络 自2024年第贰季度便开始“增收不增利”，连续三个季度的归母净收入连续下跌最终造成了全年净收入同比下降的业绩表现。
2024年 智能家居 的驱动因素并很多，从云端响应到AI赋能，为何 萤石网络 的净收入会下滑呢？截至2025年4月17日收盘， 萤石网络 股票价格为34.90元/股，PETTM为53.16倍，总市值为274.8亿元人民币。
核心产品增长乏力
频现质量、服务问题
萤石网络 建立于2015年，前身是 海康威视 的互联网业务中心。最初，公司的产品以智能摄像机为主；2016年， 萤石网络 启动了产品体系多元化的探索，推出了智能锁系列产品。
目前， 萤石网络 已发展出“ 智能家居 + 物联网 云平台”的双主业格局，构建了“2+5+N”产品生态体系，拥有 智能家居 摄像机、智能入户、智能控制、智能服务 机器人 、 智能穿戴 在内的五大自研硬件产品线。
近些年， 智能家居 行业发展迅速，以 物联网 、 云计算 、 人工智能 等新技术赋能的智能产品拉动整体行业快速增长。根据《2024年 智能家居 出海洞察研究报告》中，预计2024年全球 智能家居 市场规模达到1558亿美元，2017-2024年间年度复合增长率高达21.52%。
图源：财信证券研究报告
然而在宏观环境势头正好的环境下， 萤石网络 的核心产品 智能家居 摄像机却陷入了增长停滞的困境。2024年，公司 智能家居 摄像机销量为1831.43万台，同比下滑2.80%；实现营业收入为29.48亿元人民币，同比下滑1.38%。自2022年上市，随着行业竞争的日益激烈，该板块业务的营业收入就就像遇到了天花板，跌跌涨涨，始终难以突破30亿元大关。
如今， 智能家居 摄像头市场逐渐趋于饱和；这时，众多竞争对手纷纷涌入市场，市场竞争愈发激烈。华为、小米集团等公司利用自身在智能手机领域积累的规模优势和在 物联网 云平台领域的技术优势，积极拓展 智能家居 产品品类，其中就包含 智能家居 摄像机，这给 萤石网络 造成了巨大的竞争压力。
不仅如此，近年来摄像头类产品隐私泄露问题频发，这成了 智能家居 摄像机行业发展的一大阻碍。对于消费者而言，隐私安全极为重要，而 智能家居 摄像机本应具备安防属性，如今却可能沦为偷窥工具，这种反差极大地影响了消费者的产品体验感。 萤石网络 也曾出现过用户摄像头内容被破解、被售卖等许多问题，其APP还曾被浙江网信办查处。
2023年11月，“网信浙江”发布通报显示，浙江网信办依法集中查处了一批侵犯个人信息合法权益的非法App，共有156款APP被点名，其中包含萤石云视频。通告显示，萤石云视频未明示收集使用个人信息的目的形式和范围；未经用户同意收集使用个人信息；违反必要原则，收集与其提供的服务无关的个人信息。
2024年6月7日，据山东商报报道，有消费者遭遇了萤石摄像头升级后无法使用的困境。尽管他根据“萤石云”APP的提示进行了固件升级，但摄像头却因此陷入瘫痪。更为令人不满的是， 萤石网络 在检测后竟以产品过保为由要求加收维修费；随后在媒体介入后， 萤石网络 最终为该消费者提供了免费维修。
而截至2025年4月17日，黑猫投诉平台上仍有许多消费者“吐槽” 萤石网络 的售后服务和产品质量问题。
图源：黑猫投诉平台
智能入户前景不乐观
云平台服务付费率逐年下跌
从行业因素到 萤石网络 自身产品质量、安全性能的问题，种种这些都让 萤石网络 曾经的支柱陷入了增长困境；不过好在 萤石网络 很早就开始缔造其“第贰增长曲线”智能入户了。
早在2016年， 萤石网络 就开始发力智能入户赛道，在2024年该业务收入达7.48亿元人民币，同比增长47.87%，看似增长迅猛；然而，深入分析就会发现，一方面这一快速增长是建立在较低基数之上的，另一方面其收入增长的连续性仍存在诸多不确定性。
从市场整体环境来看，目前中国智能门锁市场正逐渐进入成熟阶段。据洛图科技(RUNTO)最新数据显示，2024年，中国智能门锁市场的全渠道销量为1747万套，同比下降3%。这表明市场增长速度逐渐放缓，短时间内难以再现超高增速。在这样的大环境下， 萤石网络 的智能入户业务想要实现持续高速增长面临着巨大挑战。
物联网 云平台服务是 萤石网络 的另一大核心业务板块，2024年实现收入10.52亿元人民币，同比增长22.87%，占总营业收入的比重为19.3%。该板块业务可分为C端增值服务收入和B端开发者客户收入。虽然 萤石网络 的C端年度累计活跃用户数及付费用户数呈上涨态势，但公司的付费率却出现下滑。2022年到2024年，公司的C端付费率分别为10.78%、10.00%、9.72%，逐年下滑；而公司B端的付费率不及C端，近三年来一直维持在3%左右。
图源： 萤石网络 2024年度财报
三费齐增、毛利率下滑
压缩利润空间
2024年， 萤石网络 的归母净收入出现下滑，费用增长是其中一个主要因素。2024年，公司的管理费用、销售费用和研发费用均出现不同水平的增长，且均创上市后新高。
其中销售费用在经营三费中增速最快，2024年全年销售费用投入8.58亿元人民币，同比增长23.19%，费用率相较2023年提升1.37个百分点至15.77%。
同时，由于公司在2024年加大新产品、新工艺的研发投入，公司的研发费用同比增加11.35%，达到8.14亿元人民币。虽然研发投入对于企业的长期发展极为重要，有助于提升产品竞争力和创新能力，但在短时间内，费用的大幅增长无疑给公司的 利润造成了较大压力。
除了费用增长， 萤石网络 的产品毛利率下滑也对公司的 利润能力发生了不良影响。2024年， 萤石网络 智能家居 产品的毛利率同比下滑了1.36个百分点，为34.02%。由于 智能家居 产品板块在公司业务中占比较大，其毛利率的下降直接影响了公司整体毛利率表现，使得公司整体毛利率为42.08%，同比下滑0.77百分点。
多种因素综合作用，造成公司在净收入承压的同时，资金流也出现下滑。2024年，公司经营活动资金流净额为5.48亿元人民币，同比下滑43.44%，主要是报告期内购买商品、接受劳务支付的资 金增加所致。
萤石网络 现在仍是 智能家居 领域龙头，但在AI等新技术的冲击下，公司也不得不继续保持甚至加大对技术、服务、销售的投入。甭管是核心产品增长停滞，亦或是费用增长与毛利率下滑等许多问题，都需要公司管理层高度重视，并采取切实有效的措施加以解决，以应对激烈的市场竞争。（《理财周刊-财事汇》出品）