【黄燕铭】黄燕铭告别国泰海通 - 下一站定了！

　　券商中国记者独家获悉，国泰海通近日发布内部公告，免去黄燕铭财富管理委员会委员职务。这一职务变动意味着黄燕铭已正式向国泰海通递交辞职申请，其职业历程的下一站将锚定 东方证券 。

　　明星所长“转会”传言尘埃落定

　　自2024年3月初不再担任研究所所长职务以来，黄燕铭的去向便成为行业持续关注的焦点。

　　期间虽屡有“加盟某头部券商”“转战公募基金”等传言流出，但均被黄燕铭我通过微信朋友圈等渠道公开辟谣。

　　不过，券商中国记者就此次职务变动致电黄燕铭时，这位素来快人快语的卖方研究领袖级所长却并未如往常般直接否认，只回答一句“请以官宣为准”。

　　公开资料显示，黄燕铭1994年便进入万国证券，从事经纪业务。1996年，申银证券与万国证券合并成立申银万国证券，黄燕铭随即转入申银万国证券研究所，正式开启卖方研究历程。

　　在申银万国研究所期间，黄燕铭从普通分析师起步，逐步晋升至副所长，亲历了该所从草创到国内证券研究行业标杆的辉煌时期。彼时，申银万国证券研究所不仅构建了完整的证券研究组织体系和方法论，还培养了大批优秀分析师，在新财富最佳分析师评选中长期稳居团队前三，成为业内公认的“黄埔军校”。

　　20十年，黄燕铭转战瑞银证券，担任中国研究部主管。两年后，他加盟原 国泰君安 证券研究所担任所长。在他的率领下， 国泰君安 研究所在2014至2016年连续三年连任新财富“本土最佳研究团队”第壹名，再次奠基了 国泰君安 研究所在卖方研究领域的顶尖地位。

　　2012年黄燕铭接手 国泰君安 研究所时，其造成的不仅是研究理念的革新，更有一套完整的质量与合规管理体系。这套借鉴瑞银（UBS）经验又本土化改良的管控体系，包含研究报告质量三级审核制度、合规风险动态监测机制等创新举措。

　　不为人知的是，在加盟 国泰君安 前，黄燕铭就深度参与了行业制度建设——2011至2012年间，他作为核心专家协助监管职能部门起草了《发布证券研究报告暂行规定》和《证券分析师执业行为准则》两项奠基性文件。中国证券业协会数据显示，黄燕铭自2011年起连续担任分析师与投资顾问委员会副主任委员。

　　值得强调的是，目前各家券商研究所普遍对分析师采取的是派点制考评，而第壹部派点考评制度即是黄燕铭于2004年在申银万国证券研究所时起草的。

　　如今，黄燕铭入职 东方证券 ，他将造成的是他近30年的证券研究、研究管理甚至机构业务的工作经验，怀揣着申银万国和 国泰君安 两家国内最早投身卖方研究和瑞银作为国际顶尖投行的工作“秘籍”入职 东方证券 。

　　加盟 东方证券 主导研究业务

　　黄燕铭在研究历程中，对于研究本身和研究所发展都提出了很多创新观点。黄燕铭对证券研究理论有许多开创性贡献，其早年归纳的"超预期"理论，和2014年系统阐述的“三朵花”理论（树上花、心里花、纸上花）和2016年提出的“2+1”思维（预期思维、交易思维+边际思维），在市场上流传颇广。

　　在过去一些年中，黄燕铭也对这些内容进行了更新。好比，黄燕铭2016年提出了以“2+1”思维重构证券研究的思想与体系，他提出股票的投资机会要么来自“预期边际”要么来自“交易边际”。

　　然而从2023年中开始，黄燕铭更加强调对交易的研究，甚至提出“不靠预期靠交易”的投资策略。黄燕铭解释，研究预期是证券研究的条件，可是随着市场的有效性提高，和市场规模的不断扩大，简单依靠预期而不会采取交易的投资很难获得利润，因此未来股票市场的交易策略会逐步加强，由此造成整个市场的风格改变，程序化交易和量化策略的兴起是一定的 势头。证券研究机构既要做好以往的从宏观行业公司至策略的研究工作，也要加强对交易制度、交易过程和交易策略的研究，为投资者提供好的投资策略，为主管部门提供好的政策建议。

　　黄燕铭还热衷于发展财富研究并支持分支机构。在2024年底新浪财经组织的公开会议上，黄燕铭提出主动配置、量化配置、产品评价、产品研究、产品组合、产品创设合计六个板块的财富管理研究体系。黄燕铭强调，证券研究的标的是证券，而财富研究的标的是产品，包含基金和ETF和REITS、黄金等各种产品。

　　除了建立财富研究，黄燕铭还热心于培养投资顾问，他从2021年开始为 国泰君安 培养首席投顾，到目前为止合计培养了三百多名。记者了解到，黄燕铭参与了每一名首席投顾人员的挑选和带教。

　　2024年公募基金分仓佣金排名显示， 东方证券 以2.90亿元佣金收入位列行业第14名，未来黄燕铭率领的 东方证券 研究走向何方，仍然值得关注。

　　市场人士分析称，履新 东方证券 后，黄燕铭将面临三大挑战：一是怎样快速提升研究团队竞争力；二是在公募佣金费率持续下行的环境下，如何创新研究服务模式；三是能否在2025年新财富评选中实现突破，重现在 国泰君安 时期的辉煌。