【黄燕铭】黄燕铭转会东方证券，30年卖方老将-红海-突围能否扭转研究所分仓佣金下滑颓势

　　蓝鲸新闻4月22日讯（记者王婉莹）曾深耕卖方市场近30年的“研究老将”黄燕铭，即将开启职业历程第叁次转身。

　　记者从业内获悉，最近，国泰 海通证券 （601211.SH）发布内部公告免去黄燕铭财富管理委员会委员职务。据了解，黄燕铭下一站或锚定 东方证券 （600958.SH），负责研究业务。

　　在公募费改冲击下，券商研究所业务普遍滑坡， 东方证券 也受到影响，分仓佣金持续下滑。Wind数据显示，2022-2024年，公司分仓佣金分别为6.43亿元、5.27亿元、2.91亿元人民币，行业排名也有下滑。而在此轮公募费改落地之前， 东方证券 曾是分仓佣金行业TOP10的常客。

　　如何改变业务颓势，探索新的收益路径，或是黄燕铭加盟后，首当其冲要面对的问题和挑战。业内也怀有向往，这场转会能否成为行业在费率改革、研究价值重构时代的突围样本。

　　国泰海通研究所架构明确，黄燕铭出走

　　自2024年3月初不再担任 国泰君安 证券研究所所长职务以来，黄燕铭的去向便成为行业持续关注的焦点，期间虽常有转会传言流出，但均被其辟谣。

　　随着国泰海通合并事项落定，该公司研究所管理层架构亦逐渐明晰。4月，海富通基金老总路颖接任国泰 海通证券 研究所所长，荀玉根出任研究所首席经济学家。

　　黄燕铭是我国第壹代行业分析师，从业已近31年，拥有多年中资及外资证券研究团队的管理经验，擅长于构建研究体系与培养研究人才，其对研究策划、研究质量管控及合规管理也有着深入的领会，曾提出“超预期”研究方法、“花的理论”和“证券研究的2+1思维”等等，在业内享有盛名。

　　1994年，黄燕铭进入万国证券，从事经纪业务，两年后转入申银万国证券研究所，开启卖方研究历程。20十年，黄燕铭加盟瑞银证券。2012年，其加入 国泰君安 ，回归中资券商，后执掌 国泰君安 研究所长达12年，率领公司研究团队连续多年获得新财富“本土最佳研究团队”及“最具影响力研究机构”第壹名。

　　值得强调的是，其曾起草过的“佣金派点制”考评方式，直到今天仍是卖方研究核心激励机制，推动研究业务从非营利性服务转向市场化竞争。

　　在行业发展上，黄燕铭曾提出，证券研究行业仍有三大重要课题亟待破题：其一，驱动卖方研究在IPO投价报告的定价环节施展应有的作用，促进金融资本和实业资本的融合；其二，驱动卖方研究更好地助力国家的经济转型，增进资本在投融资环节的流动和合理配置；其三，助力财富管理市场的转型，让卖方研究在财富管理业务当中施展更为积极的作用。

　　 东方证券 “人才强司”意图明显

　　而纵览当前 东方证券 的研究业务，正是需要黄燕铭的领导及研究才干进行驱动的关键时刻。

　　从行业环境来看，公募基金费率改革持续推进，卖方研究依赖传统分仓佣金的模式面临压力。 东方证券 情况亦是如此，近三年分仓佣金收入持续下滑。Wind数据显示，2022-2024年， 东方证券 分仓佣金分别为6.43亿元、5.27亿元、2.91亿元人民币。

　　中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元在接受蓝鲸新闻记者采访时指出，黄燕铭的加入有望为 东方证券 的研究团队注入新的活力。在研究体系建设上，其构建的从人才培养到合规管理的研究体系，或能助力 东方证券 缔造专业度更高、凝聚力更强的研究团队。过去的辉煌成绩，证明了其管理体系的有效性，移植到新机构后，预计可使研究团队产出质量提升，为市场提供更精确的分析投资建议。

　　眼下， 东方证券 “人才强司”意图明显，据了解，2024年，公司还召开了第壹次人才工作会议，黄燕铭的加盟，也是此环境下的典型案例。

　　去年， 东方证券 新一届领导班子浮出水面，随着新任老总龚德雄走马上任，公司发生一系列高管职位调整，年末，选举鲁伟铭出任副老总，并一口气任命了5位副总裁。其中，首席信息官卢大印出任公司副总裁（主导工作）；首席研究总监、证券研究所所长陈刚和首席投资官吴泽智双双被提拔为副总裁；舒宏、张建辉继续担任 东方证券 副总裁。尔后，陈刚或将与黄燕铭搭档。

　　记者此前独家获悉， 东方证券 于近期制定了一份为期9年的“三步走”的中长期战略路线图。在业务布局上，公司将聚焦“大财富”和“大投行”两大重点领域，强调财富+资管+期货融合发展、投行+投资+投研三投联动等，且要在买方投顾、产业投行、机构金融、数字科技等方面缔造鲜明的业务特色和市场品牌。

　　业内人士指出，黄燕铭的加入或将为其所聚焦的财富管理与研究业务领域注入新的专业动能。作为深耕证券研究多年的资深专家，其主导构建的卖方研究体系与 东方证券 现行战略形成呼应，可通过专业化研究赋能提升客户服务精细化水平，在核心赛道强化投研能力与策略输出优势。

　　不过，支培元也进一步指出，黄燕铭履职进程中也面临一定考验。首当其冲的是分仓佣金下滑困境，需在卖方研究依赖传统分仓佣金模式受压的大环境下，探索新的收益路径。另外，如何快速与新业务团队实现融合与协同发展也是实现问题。