【中伟股份】读懂IPO - 中伟股份募投项目频生变 - 延期、减产、效益未达预期 A股融资百亿元再战港股
自2020年12月上市后， 中伟股份 （300919.SZ）不断通过募集资金进行投入生产，以实现全球化布局。然而，其多个募投项目的实际表现却难言乐观。
2025年4月22日， 中伟股份 向联交所递表申请上市。 中伟股份 是一家以创新为核心的 新能源 材料企业，2021年全面启动国际化，建立了从印尼的原料保障，到韩国、摩洛哥的一体化产业基地的全球化布局。此前2020年，其已登陆A股创业板，此番系谋求“A+H”两地上市。
根据申报文件，本次IPO的主力募投项目的用途，是扩大全球疆土。而在申请港股IPO前， 中伟股份 已通过A股首发上市和两次定增实施募资，三次共募得107.08亿元人民币。其中除了补流，多数募投项目为扩产。
但时代商业研究院发现，在投入了百亿元募资额后， 中伟股份 的净收入却处于持续下跌态势，其过往的募投项目更出现二度延期、产能利用率大幅下滑、两大项目效益不达预期的情景。基于此，本次其IPO募资的合理性、募投项目的可行性需谨慎看待。
4月23日、29日，就盈利能力下滑、股票价格和市值双跌、募投项目可行性等相关问题，时代商业研究院向 中伟股份 发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
花费百亿元募资额后拟再次募资，净收入和市值双跌
根据申请文件，本次 中伟股份 申请联交所上市，拟募集资金4亿～5亿美元，约合人民币29.14亿～36.43亿元人民币。
从财报来看，2024年 中伟股份 出现了增收不增利的情景，营业收入、净收入分别为402.23亿元、14.67亿元人民币，同比变动率分别为17.36%、-24.64%。2025年第壹季度，其增收不增利的情景未得到改善，营业收入同比增长16.09%，而净收入下滑幅度扩大至18.88%。
另外，截至2025年第壹季度末， 中伟股份 的货币金额为96.1亿元人民币，短时间借款为40.44亿元人民币，一年内到期的非流动负债为73.17亿元人民币。短时间内需偿还的债务较多，可能面临资金流紧张的情景。
或为缓解资金紧缺的情景， 中伟股份 于2020年12月在创业板上市，IPO募集金额为14.01亿元人民币。在实施该笔募资后， 中伟股份 再次于2021年和2022年实施了两次定增，分别募资50亿元、43.07亿元人民币，三次合计在资本市场募资107.08亿元人民币。
在向联交所递交的申请文件中， 中伟股份 透露，其第壹次公开发行股票募集的钱财已全部使用完毕。同时，根据2024年年报，截至2024年末，其2021年和2022年的两笔定增资金已使用比例分别为100.14%、100.04%，期末尚未使用的募集资金余额分别为0万元、1.21万元。说白了， 中伟股份 此前募集的107.08亿元已几乎耗尽。
而在花光了百亿元的募资额后， 中伟股份 的净收入规模仅从2022年的15.34亿元增长至2024年的17.87亿元人民币，相比之下，净收入规模增长的体量仍较小。结合其财报数据表现，2024年和2025年第壹季度的净收入持续下滑， 中伟股份 是否有效地将资金转化为持续的钱财流和利润存疑。
另外，时代商业研究院注意到，自上市以来， 中伟股份 的股票价格和市值整体显现下滑趋势。根据Wind数据，2020年12月23日 中伟股份 上市当日，其收盘价（前复权）为58.61元/股，而2025年4月29日收盘，其股票价格为31.56元/股，相较上市当日的收盘价缩水46.15%。
在市值方面， 中伟股份 上市当日的市值为484.2亿元人民币，而截至2025年4月27日，其市值已经减少至299.21亿元人民币。上市四年半来， 中伟股份 的表现似乎没有令市场满意。
部分募投项目二度延期，两大募投项目未达预计效益
虽然财报的净收入表现不容乐观，但 中伟股份 的扩张野心从未停止。
截至2024年12月31日， 中伟股份 在中国设有四个生产基地，在印尼设有三个生产基地，在摩洛哥有一个生产基地，在印尼及韩国正分别规划一个生产基地。本次 中伟股份 的IPO募资，拟用于扩大全球疆土、 新能源 电池材料研发及数字化、补充营运资金。其似乎欲向全球疆土扩张进一步发起冲击。
然而，时代商业研究院研究其过往的首发募资和定增募资投向的项目（下称“募投项目”），发现其部分项目已二度延期，另有两大项目未达预计效益。
根据 中伟股份 2025年4月12日发布的《2024年度募集资金存放与使用情况专项报告》，其决定将“印尼基地红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目”达到预定可使用状态日期从2024年12月31日延长至2025年9月30日。
其实，这已是该项目第贰次延期，其原定完建日期为2023年12月31日。2024年4月24日， 中伟股份 就曾发布公告对该项目进行第壹次延期。
另外，根据2021年7月22日发布的《 中伟股份 :向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书》，彼时 中伟股份 称随着 新能源 汽车行业蓬勃发展，动力电池产业进入大规模扩产期，带动三元前驱体市场需求快速增长。其三元前驱体产品僧多粥少，亟须通过本次募集资金投资项目进行产能扩张，因此实施定增方案向市场募资，募集资金将用于《广西中伟 新能源 科技有限公司北部湾产业基地三元项目一期》（下称“北部湾项目”）和补充流动资金，其中北部湾项目拟投入35亿元人民币。
而在《2024年度募集资金存放与使用情况专项报告》中， 中伟股份 下调了北部湾项目的产能，调整前该项目主要产品三元前驱体的设计产能为18万吨/年，调整后其设计产能为15万吨/年，同比减少16.67%。
根据 中伟股份 的年报，2022—2024年， 中伟股份 的三元前驱体产能利用率分别为98.74%、79.50%、60.38%。2023年和2024年产能利用率下滑明显。 
需要谨防的是，除了项目延期和产能利用率下滑， 中伟股份 的募投项目还存在未达到预计效益的情景。 
如图表2所示，根据《2024年度募集资金存放与使用情况专项报告》，“贵州西部基地年产8万金吨硫酸镍项目”和“广西南部基地年产8万金吨高冰镍项目”均未达到预计效益。
中伟股份 对此解释称，上述两个项目2024年实现效益低于达产后承诺效益，主要系2024年是生产经营期第壹年，处于产能爬坡阶段，尚未实现满产。
总的而言，回顾 中伟股份 此前的募投项目后续表现，其有错判项目达产后产能利用率和高估项目效益的嫌疑。本次港股IPO，其拟募资再次向全球扩产发起冲刺，其募投项目的可行性、合理性有必要小心谨慎评估。