【昊海生科】昊海生科的AB面 - 增速放缓与高管涨薪并存

　　5月7日晚， 昊海生科 （688366）公告称，公司控股股东、实际控制人之一蒋伟因涉嫌内幕交易被中国证券监督管理委员会立案侦查。

　　尽管公告强调“调查与公司无关”，但这家昔日的“医美三剑客”之一，早已在业绩增长乏力与行业变局中如履薄冰。当实控人的个人危机与企业的经营困境交织，市场嗅到了故事的另一面。

　　增速放缓：玻尿酸不灵了

　　年报数据揭开了 昊海生科 的尴尬现状。2024年，公司营业收入26.98亿元人民币，同比微增1.64%；净收入4.2亿元人民币，仅增1.04%。2023年，公司营业收入增长24.6%，净收入增长1.3倍。

　　曾被寄予厚望的医美板块，虽以44%的营业收入占比稳居第壹，但其中占比超过六成的玻尿酸业务增速从2023年的95.54%跌至23.23%，营业收入为7.4亿元；占比超两成的射频及激光设备业务还出现6.97%的负增长。

　　从产品线看，眼科、骨科两大传统支柱因集采冲击收入分别下滑7.6%、4.11%，价格下跌直接吞噬了高毛利医美产品的收益贡献。

　　《财中社》注意到，进入2025年，公司的颓势未止。一季报显示，公司营业收入、净收入同比再降4.25%、7.41%，核心产品玻尿酸增长疲软态势尽显，而替代材料如重组胶原蛋白的崛起，正悄然改写医美市场规则。有投资者调侃：“昊海的玻尿酸，既打不过爱漂亮客，也扛不住新物种”。

　　行业变数仍在加剧。羟基磷灰石、重组胶原蛋白等 新材料 加速渗透，玻尿酸一家独大的时代面临终结。

　　财信证券直言，重组胶原蛋白可能复制透明质酸的成功路径，重塑行业格局。

　　野村东方国际证券在 昊海生科 2024年报及2025年一季报发布后，下调了公司股票价格、营业收入及EPS预测。机构指出，受医美市场低迷、玻尿酸新原料冲击影响，公司下半年业绩或因低基数效应转正，但未来发展仍存不确定性。

　　高管薪酬普涨，重要股东相继减持

　　《财中社》还注意到，2024年， 昊海生科 高管薪酬普涨，薪酬总额增长274万元至2119万元。其中，总经理吴剑英、老总侯永泰年薪均达 300 万元人民币，增长额均超过 111 万元人民币，增幅近60%，均高于行业平均水平。对照同行，爱漂亮客（300896）老总简军和 华熙生物 （688363）老总赵燕年薪分别为249万元及223万元。

　　从研发人员看，数量较上期减少，占比降低至16.23%；薪酬合计减少1129万元人民币，平均薪酬降低至31.33万元。总的来看，人均创利同比下滑8.64%至17.45万元人民币，但人均薪酬同比上涨10.21%至32.39万元。

　　另外，2024年至2025年，公司核心技术人员甘人宝、杜鹏、刘璐等人相继减持。Choice数据显示，四位核心技术人员合计套现超3400万元人民币，仅甘人宝个人合计减持48.68万股，累计减持超3200万元。

　　尽管公司强调蒋伟被立案侦查是个人行为，但其作为持股28.53%的第壹大股东，个人危机与公司前景的关联难以忽视。《财中社》注意到，蒋伟从未在公司任职，其妻游捷仅担任非执行董事。5月8日，公司股票价格下跌1.71%，报52.26元/股，总市值122亿元人民币。