【人工智能】IPO雷达 - 环动科技第一大客户转亏超8亿，-依赖症-下可持续性被追问

　　据上海证交所官方网站，浙江环动 机器人 关节科技股份有限公司（下称“环动科技”）回复第贰轮问询，在单一客户集中度持续攀升的环境下，公司两大核心客户均陷入亏损困境，监管层就其成长性和可连续性进行追问。

　　据了解，环动科技冲刺上市是由 双环传动 (002472)分拆而来。招股书显示，环动科技是从事 机器人 关节高精密 减速器 的研发、设计、生产和销售的国家高新技术企业，产品包含RV 减速器 、精密配件及谐波 减速器 ，RV 减速器 为公司主要产品。

　　值得强调的是，环动科技的净收入去年出现下滑。2022年至2024年（下称“报告期”），公司营业收入分别为1.69亿元、3.10亿元和3.41亿元人民币，归母净收入分别为5017.83万元、7626.29万元和6075.45万元。

　　第壹大客户转亏超8亿

　　依赖困局下可连续性被追问

　　报告期各期，环动科技前五名客户销售收入分别为1.43亿元、2.85亿元和2.83亿元人民币，占当期营业收入的比率分别为84.30%、92.12%和82.87%.

　　其中，公司对第壹大客户 埃斯顿 的销售收入分别为7289.85万元、1.60亿元和1.98亿元人民币，占比分别为43.07%、51.61%和58.14%。

　　对此，监管层在两次问询中均提及“客户依赖”“业绩可连续性”的相关问题，要求充分揭示公司面临的产品结构单一、客户集中度较高、单一客户依赖、业绩下滑等风险。

　　环动科技在最新的招股书中提示重大依赖的危险，2024年公司主要客户包含 埃斯顿 、埃夫特为进一步提高市场份额，适当降低产品价格，且研发投入增加，造成净收入为亏损，若主要客户因下游行业周期、自身经营或财务情况出现不利变化等，造成公司与其合作关系发生不利变动，且公司不能持续拓展新增客户和市场，或将对公司经营业绩造成不利影响。

　　记者了解到，2024年，公司第壹大客户 埃斯顿 止盈转亏，归母净收入亏损8.1亿元人民币，同比大幅减少700%；第贰大客户埃夫特亏损扩大至1.57亿元人民币，近5年累计亏超7亿元人民币。

　　或受此影响，公司的毛利率明显下滑。报告期内，公司主要业务毛利率分别为40.68%、42.47%和35.36%。环动科技表示，近三年公司主要产品平均售价持续下降，2024年平均售价下降幅度超过了规模效应和降本增效造成的成本控制，造成公司毛利率有所下滑。

　　另外，环动科技的产品结构单一潜藏隐忧。报告期内，公司主要产品RV 减速器 销售收入占主要业务收入比例分别为95.06%、95.05%和94.58%。由于公司产品相对单一，在该领域日本纳博特斯克凭借几十年的技术和市场积累，拥有较强的竞争优势，公司抵抗市场竞争、行业波动及主要客户经营状况变化的能力较弱。

　　环动科技称，尽管RV 减速器 广泛应用于 机器人 、工业自动化等高端制造领域，但公司在目前阶段产品集中于 机器人 客户，尤其是头部客户，如果在短时间内出现 机器人 行业波动、主要客户与公司的合作发生重大不利变化等情形，将会对公司的营业收入和利润水平造成较大不利影响。

　　应收账款攀升

　　周转率远低于同行均值

　　环动科技的应收账款也不容忽视。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为6895.18万元、1.35亿元和2.63亿元人民币，占流动资产的比率分别为31.84%、27.30%和54.63%。值得注意的是，截至2024年末，公司的货币资金同比减少超五成，由2023年末的1.94亿元骤减至8831.88万元。

　　公司应收账款攀升的同时，其周转率远却有所下滑，且一直远低于同行均值。报告期内，公司的应收账款周转率分别为3.42、2.85、1.62，而同行可比公司相关数据的均值分别为6.18、5.48、5.12。

　　环动科技解释称，公司应收账款周转率相对同行业可比公司平均值较低，主要系公司与可比公司在销售模式、客户结构、市场地位和产业链话语权、客户经营环境等方面存在不同，具备合理性。公司应收账款周转率有所下降，与同行业可比公司平均水平的变动趋势一致。

　　截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为2.77亿元人民币，坏账准备为1387.26万元人民币，账面价值为2.63亿元；公司其它非流动资产合同资产账面余额为181.00万元人民币，减值准备为9.05万元人民币，账面价值为171.95万元。

　　收入增速放缓、产能利用率走低

　　募资扩产遭问询

　　招股书显示，环动科技本次IPO拟募资14.08亿元人民币，投向 机器人 精密减速机智能制造基地建设项目、 机器人 精密传动研发中心建设项目和补充流动资金及偿还银行借款三个项目。

　　其中， 机器人 精密减速机智能制造基地建设项目拟建成年产32万套RV 减速器 的生产能力，而报告期内，环动科技主要产品的产能利用率开始走低。报告期各期，公司RV 减速器 产品的产能利用率分别为87.02%、101.30%和85.31%，2024年因产量增长相对放缓而有所回落。

　　监管层提出，公司向 埃斯顿 、埃夫特的销售单价下调且整体收入增速放缓，要求结合行业市场容量、价格趋势等，分析公司新增产能规划的必要性及合理性、消化措施。

　　环动科技回复，报告期各期，公司RV 减速器 产品的产销率分别为84.73%、90.79%和105.17%。公司前期聚焦于 埃斯顿 、埃夫特等头部客户，在此基础上，公司进一步拓宽了客户群体，包含 汇川技术 、 新时达 、新松 机器人 等，随着公司客户拓展，公司产品需求将相应增加。

　　公司拟募资15000万元补流及偿还银行借款也受到监管层的关注，被要求综合考虑现金、存货、应收账款周转期等财务情况，说明本次募集资金用于补充流动资金及偿还银行借款的必要性与合理性。

　　环动科技披露，截至2025年3月7日，公司银行借款合计3000万元。综合考虑公司货币资金余额、需偿还银行借款金额及日常运营资金需求等，公司测算未来资金缺口为19961.07万元人民币，高于公司拟用于补流及偿还银行借款规模15000万元。该募资项目将为公司巩固并发展主要业务提供坚实的钱财基础。