【亚星化学】亚星化学-增收不增利- 计划发债募资纾困

　　5月12日， 亚星化学 （600319.SH）公告披露，通过非公开发行公司债券议案，计划募集资金不高于2.2亿元人民币。

　　针对此次融资事宜，《中国经营报》记者联系 亚星化学 方面采访，但截至发稿未获回应。不过， 亚星化学 方面在公告中表示，募集资金主要用于偿还有息负债及其它合规用途，旨在优化负债结构，缓解资金压力。

　　财报数据显示，2024年， 亚星化学 实现营业收入9.10亿元人民币，同比增长10.37%，但扣非净收入为-1.56亿元人民币，同比下降39.53%。截至2025年一季度末，其资产负债率已攀升至80.50%。

　　缓解债务压力

　　 亚星化学 于2001年在上海证交所上市，是一家省管国有控股上市公司，控股股东为 潍坊市 城投集团。其主营氯化聚乙烯（CPE）、聚氯乙烯（PVC）、烧碱等化工产品及其延伸品的生产、加工、销售、研究开发和综合技术服务。

　　此次发行的企业债券，面值为100元/张，发行规模上限为2.2亿元人民币，债券期限不高于7年。

　　 亚星化学 方面表示，募集资金主要用于偿还有息负债及其它合规用途，旨在优化公司及其下属子公司的有息负债结构，缓解资金压力。

　　中研普华研究员柯壮宾向记者表示， 亚星化学 此次发行债券，核心目标是通过置换高成本债务（如融资租赁、短时间借款等）优化负债结构，降低财务费用压力。通过发行低利率债券，可缓解利息支出压力，同时补充流动资金以支持新项目建设，保障产能释放进度。

　　根据财报数据，截至2024年年末， 亚星化学 的负债总额为18.32亿元人民币，其中流动负债为15.65亿元人民币。然而，同期公司账面上的货币资金仅为1.63亿元人民币。

　　回顾过去几年， 亚星化学 的资产负债率呈上升趋势。财报显示，2022年至2024年年末， 亚星化学 的资产负债率分别为66.69%、69.35%和76.87%。到了2025年一季度，其资产负债率更是攀升至80.50%。

　　一位不愿具名的会计行业人士向记者表示，资产负债率是衡量企业财务风险的一个核心指标，通常60%被视为预警线。这是因为负债率反映了公司的偿债能力，是评估企业财务风险的重要依据。

　　另外，近年来 亚星化学 流动比率的表现亦不乐观。有关数据显示，2022年至2024年， 亚星化学 的流动比率分别为0.30、0.26和0.28。

　　上述会计行业人士向记者解释称，流动比率作为衡量企业短时间偿债能力的关键指标，它反映了企业流动资产在短时间债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般而言，该比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短时间偿债能力亦越强。反之则弱。

　　该人士表示：“ 亚星化学 近年来的流动比率有所下降，且低于行业基本值。通常而言，流动比率基数值在1.5—2.0之间比较合适，虽然基于各个行业所处环境的不同会有变动，但低于1甚至低于0.5，企业的偿债能力将面临较大压力。”

　　另外，财报显示，2024年 亚星化学 财务费用为0.75亿元人民币，较上年同期增加68.80%。

　　 亚星化学 方面表示，本次注册发行公司债券有益于拓宽融资渠道，改善债务结构，增强可持续发展能力，对正常生产经营不存在重大影响，不会损害公司及股东利益，不会影响业务的独立性。

　　业绩困境凸显

　　2024年， 亚星化学 实现营业收入9.10亿元人民币，同比增长10.37%，展现出一定的市场拓展能力和业务规模扩张态势。

　　记者了解到， 亚星化学 原生产厂区搬迁后，首期5万吨/年CPE项目、12万吨/年离子膜烧碱项目和15万吨/年双氧水项目逐渐建成达产，这些项目的落地推动了营业收入的恢复性增长。

　　不过，在营业收入增长的背后，净收入却急剧下滑。2024年， 亚星化学 净收入为-9703.47万元人民币，同比下降幅度高达1624.63%；扣非净收入为-1.56亿元人民币，同比下降39.53%。

　　对此， 亚星化学 方面解释称，由于公司主营的CPE产品受到行业竞争加剧、下游需求不旺等不利原因影响，销售价格处于低位运行。虽然营业收入同比增长，但增长幅度低于产品销量增长幅度。

　　2025年4月25日， 亚星化学 发布2025年第壹季度报告，延续“增收不增利”态势。报告显示，公司一季度实现营业收入1.99亿元人民币，同比上升5.61%；但归母净收入亏损4604.51万元人民币，同比下降31.12%；扣非净收入为-4614.7万元人民币，同比下降26.6%。

　　 亚星化学 方面表示，一季度公司原主营产业仍然面临行业竞争加剧、下游需求不足等不利原因影响，累计实现利润总额-4621.52万元人民币，同比减少1087.90万元。

　　柯壮宾认为， 亚星化学 主要业务盈利能力萎缩主要有两方面原因。一是CPE产品价格降幅超成本降幅，毛利率从2023年的2%降至2025年一季度的-1.14%，且搬迁建设阶段仅投入生产3套装置，固定成本分摊压力大，营业收入增长未能覆盖成本上升。二是公司正处于战略转型阵痛期，高端项目尚未完全投入生产，融资推高负债，短时间难贡献利润；同时，技术转化周期长，市场推广需时间，短时间内难以对冲传统业务亏损。