【中信建投】年轻人接棒-中国大妈-？最近一波金价下跌浮亏惨重

　　王婷（化名）还记得12年前那场“淘金热”。爸妈带着她在各大金店比价，最终几乎花光了家里一年的收入，囤下两块黄金。那一年，走牛许久的金价迎来一波下跌，关于“中国大妈抄底黄金”的讨论伴着夏日的炎热不断升温。

　　然而，随后而来的是“深套”。金价振荡下跌了多年，大家默契地很久没有提及“瞎折腾”买入的那两块黄金。

　　在30岁这年，王婷也成了“囤金”年轻人中的一员。与爸妈辈不同，这一代年轻人买金的形式发生了明显变化：他们不再一次性“all in”实体金条，而是青睐金豆、积存金等门槛更低的产品。在操作方式上也衍生出更多玩法，既有长期持有的“价值党”，也不乏喜欢“快进快出”做短线交易的“炒金者”。

　　年轻人“炒金”有何不同？

　　与爸妈辈“囤金”相比，新一代年轻的“炒金者”有自己的投资哲学。

　　“感觉是十年前的子弹正中眉心，这次轮到我们这代做‘中国大妈’了。”接受记者采访时，在深圳从事金融领域工作的王婷一边喝着咖啡，一边顺手打开App，盯盘金价波动。

　　在她的电话银行App里，存有1069克积存金，折合现金约80万元。在4月22日，这一数字一度达到88万元。不到30天内，王婷浮亏了约8万元。而在这些投资中，有10万元是她通过信用贷“套”出的。在她看来，与远期收益相比，一定的杠杆风险是可以接受的。

　　与王婷一样，90后投资者张湾（化名）也喜欢线上买卖虚拟金。最近半年她总会在工作间隙“摸鱼”打开交易软件。“跌时买入，涨时卖出”，依照这一思路，张湾有时候一天内要操作好几次。

　　最狂热的时候，她曾经午夜定闹钟起来盯金价。凭借这种精细的操作，她一度盈利颇丰。她将之形容为“每月额外挣了一份工资”。最近的这波下跌，她也巧妙避开了，因为当时想观望贸易谈判进展，在4月末的高位已经清仓。

　　在深圳水贝经营一家快餐店的李艺（化名）则从2年前开始热衷攒小克重黄金。每过一段时期，攒够克数后，都会去相熟的老板处打一个素圈手镯或回收变现。

　　在她看来，这是一种“黄金平权”。多年前，消费者都会去传统金店，买小克重黄金是几乎很难想象的。但目前已经逐渐形成了一种风气。

　　“购买黄金在年轻人的圈层中，正在日益变得‘金融化’。”一名黄金行业分析人士对第壹财经表示，不同于以往保值、装饰等需求，现在很多消费者是以投资为目的买卖黄金。

　　花式入局

　　来自千行百业、有着不同人生背景的年轻人，为啥会不约而同地觉醒“黄金血脉”，热衷花式买金？

　　刚开始的吸引力来自于金价陡峭上行的曲线。Wind数据显示，2025年4月底伦敦金现站上3500美元/盎司，较2022年12月阶段性低点1614美元/盎司，上涨超100%。COMEX黄金期货也在今年4月22日一度冲高至3500美元/盎司上方，较2022年底上涨超100%。

　　国内黄金价格也迅速走高。以某股份行积存金实时报价为例，2024年6月27日，金价阶段性下探至544元/克后开始振荡上行，2025年4月22日一度达到821元/克。

　　与凶猛的黄金涨势相比，近几年其它资产增值的渠道似乎正在日益变窄。在结业后的五年间，王婷经历了定存利率快速下调，从“3”字头降到“1”字头，经历多轮理财净值回撤“栽了跟头”，投资的房产市场价也已折价了三分之一。兜兜转转，去年王婷又琢磨起了黄金。

　　金价持续上涨吸引了更多年轻人入场，形成了一场“接力赛”。张湾最初接触黄金缘于周围朋友。她的男朋友在去年开始买黄金，每隔一段时期都会和她更新近况——“又涨了一点”“又涨了两个点”。有时候几个月的 利润可能有三四万元。

　　全面买金的风气也在社交媒体上弥漫开。王婷是在某购物平台的链接上买的代销积存金。平台上有一个“讨论圈”，很多投资者在上面分享黄金买卖操作。

　　杠杆投资者损失悲惨

　　对于在黄金牛市“温室”中成长起来的新一批投资者，没有只涨不跌的神话。

　　随着国际形势变化，金价坐上了过山车。4月7日起，受美国“对等关税”影响，作为避险资产的黄金价格开始迅速走高。COMEX黄金从2998美元/盎司开始一路上涨，4月22日达到3509美元/盎司。但随后，受俄乌谈判、中美关税缓和等多重原因影响，金价开始振荡下行。截至记者发稿前，COMEX黄金报3174美元/盎司。

　　已经有部分投资者出现大额浮亏。今年刚接触黄金投资的查德（化名）近期浮亏了近3万元。之前她一直小规模试水购买银行积存金，但4月中旬接连上涨的行情让她坐不住了，生怕错失良机。看着积存金的价钱从4月7日的419元/克一路疯涨至800元/克上方，她在4月23日高点回调阶段选择加仓500克，购入价格是807元/克，一共花费40多万元。但眼下，金价已回落至745元/克，折算成现金仅为37.2万元。

　　就在采访进程中，金价再次大跳水。王婷忍不住仓促在手机上操作，挂了一个委托单，金价到达某一位置自动卖出。

　　多家银行近期也密集提示价格波动风险。3月直到今天， 建设银行 、 工商银行 、 中国银行 等十余家银行纷纷发文称，近期国内外贵金属价格波动加剧，提醒客户提高贵金属业务的危险防范意识。4月21日，上海黄金交易所再次发布关于继续做好近期市场风险控制工作的公告，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理智投资。（详见《黄金牛市下投资人涌向贷款炒金,冒险操作风险几何?》）

　　上海信本律师事务所顶级合伙人赵敬国对第壹财经表示，黄金的变现能力虽然相对其它资产较好，但在市场极端情境下，如金价狂跌时，可能会出现投资者急于出售黄金但找不着买家的情景，造成无法及时变现偿支付贷款，从而面临流动性风险。

　　金价走势如何

　　年轻人“炒金热”背后，是黄金加速“金融化”。

　　近期的一组数据也可以从侧面印证。据 中国黄金 协会统计，2025年一季度，上海黄金交易所黄金品种成交额达10.7万亿元人民币，同比增长42.85%；上海期货交易所的成交额更是高达30.52万亿元人民币，同比飙升143.69%。这时，我国黄金消费总量为290.492吨，同比下降5.96%。其中，黄金首饰消费为134.531吨，同比下滑26.85%。

　　2025年4月末，中国官方黄金储蓄为7377万盎司，较上月增加7万盎司，为连续6个月增持。一季度国内黄金ETF持仓增长23.47吨至138.21吨，同比增长327.73%。截至5月8日，全球黄金ETF持仓量 （SPDR+iShares）1377.84吨，环比减少4.89吨。净多头持仓量减少至16.25万张（前值16.33万张）。

　　黄金投资依旧火热，未来金价走势将如何发展？

　　银河证券在研报中提醒，2025年以来受到各种因素推动，黄金的上上涨幅度度超过预期，金价回调具有合理性。前四个月，金价上行了29.4%，上上涨幅度度超过预期。金价快速上行是ETF大幅涌入造成的，快速上行的价钱需要消化各种信息。推动金价上行的条件因素并未改变，但市场需要消化上涨幅度。

　　“短时间交易层面而言，当前价格虽已回落但仍有进一步下滑的存在性：技术面触及周线级别超买区域，COMEX黄金净多头占比突破阈值区间，市场情绪过热特征明显。” 广发证券 策略首席分析师刘晨明及其团队认为，目前黄金存在三点利空因素：第壹，美国财政赤字将大幅收缩，压制通胀预期。第贰，黄金多头仓位已比较拥挤，市场投机性较强。第叁，实际交易量远低于潜在投资人的钱财规模，当前价格处于高位可能只是增量资金快速进入推高的，受短时间内部分投资者情绪影响，波动被放大。

　　也有机构持相对乐观态度。 中泰证券 分析师任恒指出，关税博弈短时间缓和的期待和降息预期的回落等原因对价格存在压制。中长远来看，十年期美债的真实收益率处于过去十年的高位区间，美国经济逐步走向滞胀，美元信用体系的重塑已经成为趋势，金价有望持续走高。