【传音控股】净利暴跌超七成，-非洲手机之王-传音控股如何走出盈利困境？

　　“非洲手机之王”遭遇“滑铁卢”？

　　4月28日晚间， 传音控股 （688036.SH）披露了2025年一季报。

　　数据显示，2025年第壹季度，公司实现营业收入130.04亿元人民币，同比下降25.45%；归母净收入4.9亿元人民币，同比下降69.87%；扣非后归母净收入更是狂跌超过七成，这创下了上市以来最大单季下跌幅度的纪录。

　　5月21日， 传音控股 股票价格报收74.76元，PE（TTM）为19.32倍，总市值为852.53亿元人民币，较巅峰时已跌去约58%。

　　在这家以雄霸非洲手机市场而闻名的企业身上到底发生了啥，缘何风光不再？

　　连续三个季度业绩下滑

　　创下上市以来最大单季下跌幅度

　　公开资料显示， 传音控股 是一家以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产及品牌运营的企业。2006年， 传音控股 开创人竺兆江在看到非洲手机市场的巨大潜力后，成立了香港传音科技，将目标锁定非洲。2018年，传音成功超越三星，成为非洲销量第壹的电话品牌，并在尔后多年稳居榜首。

　　2019年，借助在非洲市场的成功， 传音控股 顺畅登陆科创板。上市后的 传音控股 发展迅速，营业收入从2018年的226.46亿元一路猛增，到2024年已达687.15亿元人民币，六年时间营业收入翻了约3倍；归母净收入更是从2018年的6.57亿增长至2024年的55.49亿 ，六年时间净收入翻了约8倍。

　　然而，到了2024年， 传音控股 的业绩增长势头发生改变，营业收入、净利双双降速。财报显示，全年公司实现营业收入同比增长10.31%，较之2023年的33.69%的同比增长率降速明显，同时也是上市以来的第贰低增速；归母净利增速更是仅0.22%，与此前高速增长期相比，明显放缓。

　　进入2025年第壹季度，业绩更是大幅下滑，实现营业收入130.04亿元人民币，同比下降25.45%；归母净收入4.90亿元人民币，同比大降69.87%，创下上市以来最大单季下跌幅度。

　　分季度来看， 传音控股 已经连续四个季度出现业绩下滑了。从2024年第贰季度开始，公司今年整体表现欠安的基调就已定下，该季度营业收入同比增长8.63%，归母净收入却掉头向下，同比减少了22.31%。而接着的三个季度， 传音控股 更是连续地出现营业收入、净收入双降的情景。

　　业绩表现欠安，这也给资金流的情景带去了影响。2024年 传音控股 经营性资金流净额为28.48亿元人民币，同比大幅减少达76.05%；到了2025年一季度，甚至是净流出状态，净流出7.41亿元人民币，同比减少了583.95%。

　　非洲市场优势渐失

　　市场份额和盈利能力双双下滑

　　为何 传音控股 业绩突变？激烈的市场竞争是外部因素之一。

　　近年来， 传音控股 的“非洲手机之王”的地位不断受到挑战。从市场份额来看，虽然传音目前仍占据首位，但已显现下滑趋势。

　　据Canalys数据，早在2022年第贰季度， 传音控股 在非洲市场的市占率还高达57%，彼时位列第贰的小米市场率仅7%。

　　2024年第四季度， 传音控股 在非洲的出货量占比已经降为49%；然而，就在前不久的5月8日，小米集团总裁卢伟冰转发的2025年第壹季度数据中，传音在非洲市场出货量占比进一步下降到了47%；另一方面，小米在非洲市场的出货量占比为13%，同比增长32%。

　　在非洲市场， 传音控股 曾经凭借高性价比产品和本地化运营策略，构建起坚固的市场壁垒。但如今，随着越来越多主流手机厂商涌入，其优势正逐步被侵蚀。

　　营业收入增速和毛利率方面的变化直观地反映出 传音控股 在非洲市排场对的激烈竞争和严峻挑战。

　　财报数据显示， 传音控股 在非洲市场的营业收入降速明显，从2023年的同比增长33.69%骤降至2024年的2.97%，甚至还拖了整体营业收入增速的后腿；毛利率则减少了1.46个百分点，从2023年的30.97%下滑至28.59%。

　　随着竞争加剧，传音不仅市场份额受到挑战，产品盈利能力也在下降。

图源： 传音控股 2024年财报

　　研发投入长期不足

　　分红比例仍高达六成

　　其它厂商“贴身肉搏”， 传音控股 也不得不积极应战。

　　财报数据显示，2024年， 传音控股 的销售费用高达48.36亿，大幅增长11.72%；销售占比达7.04%，在期间费用中占比超过50%。其中，主要的增加来自于宣传推广费的大幅增加，2024年该项增长了3.24亿元人民币，同比增长超过10%。

图源： 传音控股 2024年财报

　　研发投入方面， 传音控股 也没落下，2024年， 传音控股 的研发费用为25.17亿元人民币，同比增加了11.55%。

　　然而比较来看，却发现其中的矛盾之处，研发费用虽然年年升高，但其销售占比始终仅在销售费用率的一半左右。

　　而与小米、OPPO等竞争对手相比，传音在研发投入上的差距就更加凸显出来。

　　在今年3月的发布会上，雷军向外界公布了小米在研发方面的投入。他介绍，小米在2021年至2025年的五年间，共投入1050亿元用于核心技术的研发，而在即将到来的2025年，小米的科研投入预计将达到300亿元人民币。

　　不止是费用上存在差距，在成果上也差距巨大。

　　据财报，截至2024年末， 传音控股 累计获得的授权发明专利仅有1201件。与之对照，据《OPPO创新与 知识产权 白皮书》，截至2024年3月31日，OPPO的全球专利申请量已超过10万件，授权量超过55000件，其中发明专利申请数量超过91000件，在所有专利申请中占比91%。

　　另外，目前高通、诺基亚等企业已在印度、德国等重要市场对其发起专利诉讼，潜在的专利纠纷风险可能干扰公司在这些关键市场的正常运营。

　　在 传音控股 连续三季度业绩出现下滑的同时， 传音控股 股东也悄然“离场”。

　　据 东方财富 数据，2024年第叁季度财报， 传音控股 前十大股东中， 万年县 传力企业管理合伙公司、 万年县 传音企业管理合伙公司分别持股2.12%和1.30%，但在2024年财报发布时，上述两家企业已不在列。

图源： 东方财富 终端

　　另外还有其它大股东减持。 万年县 传承企业管理合伙公司（更名后为新余传承企业管理合伙公司）在2024年第叁季度时的持股比例尚为1.53%，而在2025年第壹季度时已经降到了0.91%，持股数量从1727万股降到1040万股。财报显示，本次 传音控股 拟派发现金红利17.11亿元人民币，占比2024年度归母净收入的30.83%；加上半年度的权益分派，总计占比归母净收入达到61.65%。而这一分红决定的背景是业绩连续三季度下滑、一季度经营性资金流归负，这不能不让市场发生分红合理性的疑惑。

图源： 传音控股 2024年财报

　　曾经的“非洲手机之王” 传音控股 ，如今深陷困境，非洲市场竞争加剧，长期以来的研发投入不足现在为其造成了新的挑战。怎样在激烈的市场竞争中找到新的增长点，突破困局，将是 传音控股 亟待解决的问题。