【BioNTech】-财经分析-美元-失势- 欧元能否为下一个-霸权货币-？

　　新华财经法兰克福5月27日电（记者马悦然）由美国政府造成的“关税迷雾”正引发全球资本避险偏好上升，欧元作为美元替代性资产吸引力增强。目前，随着美国总统特朗普公布其对欧盟50%关税将生效，欧元兑美元再次强势，突破1.14关口，迫近4月创下的三年新高。在欧元维持强势的 势头下，欧洲市场开始思考欧元是否有望成为下一个“霸权货币”。

　　欧元吸引力抬升快速升值

　　全球经济受到美国关税政策持续冲击，如何应对当前国际局势愈发凸显的“不确定性”已成为各地资本讨论的关键。美元优先反映全球避险情绪，自4月直到今天，美元指数（DXY）在振荡中下跌5个百分点；美元与美国国债市场已出现结构性脱钩：荷兰商业银行相关模型显示，10 年期美国国债收益率与 DXY 之间的 60 天相关性年初为 0.68，而如今为0。

　　值得注意的是，2025年初至4月22日，欧元兑美元从1.02飙升至1.1476，为三年来新高。欧洲央行指出，这其实不是利差推动，而是“投资者对美国经济预期下降、美元资产信心动摇”。

图片来源：欧洲央行

　　近13%的振幅，欧元发生了啥？1月13日，欧元兑美元汇率一度跌至1.0198的低点。彼时投资者普遍担忧欧元区增长乏力，和美国经济表现相对强劲所造成的利差优势。

　　然而，这一趋势很快发生反转。德国在2月初宣布将改革债务刹车政策，打开大规模财政支出的大门，引发市场对欧元区增长前景的重新评估。随后，欧元兑美元汇率持续爬升，进入3月后逐步突破1.10关口。

　　4月，美国关税政策引发全球市场振荡。当月，欧元兑美元创下近三年新高。不过，随着美国不断与其它国家关税谈判并妥协，部分“靴子落地”使欧元阶段性回落，一度回落至1.11附近。

　　进入5月下旬，对关税的担忧持续，直至美国宣布对欧盟加征50%关税及再延缓，欧元快速升至1.14附近。截至发稿，已短暂回落至1.135附近。但该上升趋势正一定水平说明，在美欧双方的博弈中，投资者更倾向于涌入欧元。荷兰商业银行外汇分析师Francesco Pesole也认为，在这一关税风波中，市场倾向于“责罚”美元。

　　总体来看，欧元整体处于强势水平。市场视其为美元疲弱环境下的相对“避风港”，也反映出资本市场对欧洲制度稳定性与全球资产配置多元化趋势的重估。

　　欧元或尚不具备反超美元的格局

　　那是否意味着欧元有望成为下一个全球储蓄货币？

　　欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德近日表示，欧元可能成为美元的可行替代品，并为二十国集团（G20）造成巨大利益。

　　荷兰商业银行（ING）分析指出，当前亚洲国家逐步撤出美国国债市场，反映出美国国债“本土化”趋势加强，推动部分资金寻找替代。IMF数据显示，至2024年年底，欧元在全球储蓄中占比20%左右，居继美元之后的第贰位，美元占比则从73%降低至58%。荷兰商业银行分析认为，若各国央行对欧元的偏好恢复至2000年初水平，欧元外汇储蓄有望再增加4500亿欧元。

　　“变革中也布满机遇，这种动荡也为‘全球欧元时刻’创造了契机。” 拉加德近日公开演讲时说。

　　在美元体系信心动摇的当下，拉加德认为，欧盟的可预测性、法治和制度透明度，能够为全球投资者提供重要的信任锚。

　　前欧洲央行执行董事会成员、首席经济学家彼得·普雷特（Peter Praet）也指出，许多国家已经意识到美元可能造成的副作用。当特朗普要挟实施制裁或关税时，他们变得非常脆弱。相比之下，欧元或是一种更明智的策略。

　　拉加德认为欧元具有很多明显优势，如货币国际化首先依赖贸易份额。欧洲拥有全球最大的自贸协定网络，是72国的最大贸易伙伴，GDP占比近40%。“官方投资者，还以另一种形式寻求地缘政治上的保障：他们投资于那些能成为可靠安全伙伴、能与硬实力结盟的地区资产。”她说。

　　可是，观点也普遍指出，欧元距离成为全球最大的储蓄货币还有不小的差距。其根本障碍在于，欧元缺乏一个规模可比的“安全资产池”。

　　普雷特指出，欧盟当前仅发行了约1万亿欧元的联合债券，但“要形成一个真正具有流动性的市场，需要至少20倍的体量”。相较之下，美国国债市场总规模超过30万亿欧元，哪怕加总所有欧元区成员国国债，规模也不过13万亿。

　　“如今欧元已是第贰大货币，具备取代潜力，但尚未被广泛信任。”拉加德认为，这其实不是因为欧洲经济实力不够，而是因为“我们未能整合财政、深化资本市场，也未能以统一声音应对外部挑战”。

　　ING报告指出，欧元计价的投资级（IG）信用市场仅为美元的三分之一。从资产流通方面，还需要观察是否有资金与发行人从美元信用产品转向欧元信用产品。若欧元区能在信贷市场取得突破，将增强其国际货币地位。短时间内若市场对美国政策极度灰心，EUR/USD可能被推升至1.20-1.25的“高估区间”，但要实现1.30以上的长期稳固升值，“欧元区需在能源成本、生产率等结构性领域取得本质改善”。

　　欧盟内部对于债务共同化的分歧直到今天未解。德国财政部长弗里德里希·默茨在5月第壹次布鲁塞尔访问中明确表示反对联合债务。这种立场也得到奥地利、荷兰等国支持。Berenberg银行首席经济学家施米丁坦言：“欧元缺乏一个像美国那样的大型、安全、流动性市场，连短时间美债市场的一半功能都撑不起。”

　　美元霸权地位在历史上也出现过动摇，而当时未出现强有力的替代货币。当前欧洲央行已在思考欧元进一步国际化的行动，并且认为全球秩序重组也造成了下一个全球储蓄货币格局“洗牌”的契机。