【石头科技】-不差钱-的宁德、恒瑞和石头 为何集体赴港上市？

　　今年以来港股市场整体回暖，中资企业赴港IPO呈爆发式增长势头。

　　6月6日， 石头科技 （688169.SH）发布公告，公司拟于香港联合交易所有限公司主板发行上市。

　　A股上市公司再赴港股，在2025年其实不是个例；且得益于 宁德时代 、 恒瑞医药 、蜜雪集团等大型公司港股IPO，今年前5个月港股IPO募资额较去年同期激增720%。

　　问题是，部分企业似乎“其实不差钱”，为何还要集体赴港上市？

　　分析人士认为，吸引国际投资者，提升公司在全球的品牌影响力，提高海外资金周转效率，是这些企业背后的用意。

　　不缺钱的“A+H”上市公司

　　2025年，港股IPO市场愈发火爆。

　　2025年前5个月，港股共28只新股上市（27家IPO、1家借壳SPAC上市），首发募集资金累计约773.6亿港元，均高于去年同期水平。据统计，2024年前5个月，港股21只上市新股仅募资约94.4亿港元。

　　得益于 宁德时代 、 恒瑞医药 、蜜雪集团等大型IPO的出现，今年前5个月港股IPO募资额较去年同期猛增720%。

　　值得注意的是，“A+H”股正在成为港股IPO市场的一道亮丽风景。

　　据统计，2024年直到今天，拟A+H上市的沪深A股上市公司已超过60家，今年以来更是有 海天味业 、 三花智控 、 三一重工 、 牧原股份 等行业龙头相继递表港交所，可见港股市场正在吸引越来越多的内地企业前往。

　　6月6日，拟A+H上市的沪深A股公司再添一家。 石头科技 （688169.SH）公告透露，拟在香港联交所上市，此次上市所募资金主要用于国际化业务拓展、产品研发与扩充和补充运营资金等。

　　只是，包含 石头科技 在内的众多A股企业，实际上其实不缺钱。

　　以 宁德时代 （300750.SZ）为例，截直到今天年一季度末，其躺在账上的货币资金已超过3213亿元人民币。该公司在港股的募资规模，也仅仅达到其当前现金及等价物的十分之一左右。

　　 石头科技 与此相类似。截至2025年一季度末， 石头科技 的货币资金储蓄达到17.25亿元人民币，较2024年末环比增长17.79%。这不仅为公司的进一步发展提供了充分的钱财支持，也为其将来的投资和扩张奠基了坚实的条件。

　　根据 石头科技 2024年年报，公司持有的货币资金与交易性金融资产合计达64.55亿元人民币，创近5年历史新高。

　　政策及行情推动A股公司港股再上市

　　为何这些“不差钱”的沪深A股企业们，2025年集体奔赴港股市场？

　　要知道，短短一两年前，H转A还是主流方向。之所以会发生这种逆转，中金分析师认为，主要有下述几个层面的因素：

　　首先是政策环境支持，即对港合作5项措施鼓励龙头企业赴港上市。

　　去年4月19日中国中国证券监督管理委员会发布的《5项资本市场对港合作措施》中明确表示，支持内地行业龙头企业赴香港上市。在2023年颁发的境外发行上市备案新规的条件之上，支持内地企业赴港上市，利用两个市场、两种资源规范发展。

　　并且在海外上市不确定性增加的大环境下，香港联交所也在去年12月发布《有关优化第壹次公开招股市场定价及公开市场的建议》的相关咨询文件，降低H股最低发行门槛，境内企业赴港的融资渠道进一步疏通。

　　相比之下，A股市场2025年以来43家企业IPO的总融资规模仅324亿元人民币，再融资规模1816亿元人民币。且从排队时长和门槛上，港股也更受公司青睐。

　　其次市场环境也在支持A股企业的港股再上市，具体而言近期港股流动性和情绪都有明显改善，而港股独有的行业优势也在结构行情下凸显。

　　中金分析师认为，得益于去年“924”宏观政策转向、今年初DeepSeek的异军突起，港股市场甭管是表现还是成交活跃度方面都有明显提升。一些港股所独有的行业结构如新消费、互联网、 创新药 等，在结构性行情下更是凸显优势。

　　从市场表现层面，港股年初以来表现优异，恒生与恒生科技年内上涨幅度均超过了15%，在全球主要指数中位列前茅。相反，A股市场年初以来却表现一般，沪深300指数下跌2.4%，创业板指下跌幅度更是接近7%。

　　从成交活跃度层面，年初以来港股主板日均成交额超2400亿港元，明显高于2024年的全年日均1318亿和2023年日均1049亿港元。

　　在市场情绪层面，去年“924”政策转向，和今年DeepSeek引领的中国资产重估叙事下，港股市场的情感快速升温。恒生指数风险溢价（ERP）在今年3月一度创出2021年以来最低水平，关税风波过后也再度修复。

　　最后，港股在互联网、新消费和 创新药 等板块特有的行业结构占比远高于A股，恰恰符合当下宏观环境的结构性行情主线。再加上近期美的、 宁德时代 与 恒瑞医药 等公司上市的成功案例，也造成明显的示范和集聚效应。

　　上述因素均使得港股对投资者和公司的吸引力日积月累。

　　扩展海外业务需要

　　除外部因素外，中金分析师认为，企业选择港股上市，也出于公司扩展海外业务、提升海外投资者占比的需求。

　　如许多公司希望构建海外融资平台，尤其在A股定增等审核时间相对不明确的情景下，港股上市后的再融资“闪电配售”等更快更灵活，融资渠道也更为丰富；另外，部分公司存在对海外员工进行 股权激励 、海外业务拓展等国际化战略需求，港股上市也能使公司更加贴近海外投资者；还有就是部分公司的沪深A股外资持股占比已经较高，如美的沪深A股外资持仓比例已经超过24%， 宁德时代 A股也达到22%。受30%的总股数上限约束，港股上市也可进一步提高海外投资者占比。

　　 石头科技 境外业务的占比同样较高。

　　根据 石头科技 2024年财报，2024年全年公司境外主要业务收入达63.88亿元人民币，同比增长51.06%，贡献了营业收入总额的超50%。2025年一季度，公司海外业务继续快速增长。尤其在北美、欧洲等成熟市场，市占率不断提升。

　　上述观察人士认为，如果 石头科技 真如外界传言般在香港顺畅上市，并和 宁德时代 类似、在海外建立生产基地，在现今国际贸易形势复杂多变的环境下，可为公司出口业务的增长提供有力保障。

　　这时， 石头科技 还在持续吸引外资关注。

　　如全球著名投行高盛在年初发布的研报中，就肯定了 石头科技 的业绩增速，并将其定义为“扫地 机器人 行业的新兴全球领头羊”。

　　高盛发布的上述研报提及了 石头科技 2025年发布的新品G30和G30 Space。其中G30 Space的最重要升级，是该款扫地 机器人 集成了可折叠机械臂。在不增加整机厚度(7.98厘米)的情景下，可移除轻量障碍物(如拖鞋、袜子等)并支持移动障碍物后的清扫。与此前的旗舰产品G20S Ultra相比，G30系列还升级了吸力、热水清洁和避障等其它功能。

　　关注新品外，高盛也肯定了 石头科技 的业绩增速。

　　高盛分析师表示，2024年四季度在国内市场中， 石头科技 管理层表示，在以旧换新政策提振下，双11全球购物狂欢节期间GMV增长140%-150%，京东平台增长更快(相较于天猫)。同时，公司在线下和抖音渠道的投入也造成了积极的销售增长势头。