自2014年出台的“国九条”提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”起，“市值管理”在A股市场已经走过了十多年的发展历程。作为这一领域的深度参与者与长期观察者，北京博星证券投资顾问有限公司（简称“博星证券”）研究所所长、金董会开创人邢星见证了市值管理从饱受争议到被“正名”，再到加速实践落地的全过程。最近，邢星在接受《经济参考报》记者采访时表示，《上市公司监管指引第10号——市值管理》等政策的出台，将并购重组并入市值管理“排头兵”，市值管理是推进上市公司高质量发展的重要抓手。
科学化运用市值管理“工具箱”
“市值管理从混沌期发展到现在刚性落地，市场对它的理解在不断改变，其科学性、实用性和有效性逐步得到市场实践与认可，政策层面也越来越重视，市值管理在上市公司高质量发展和国有资产保值增值等方面施展积极作用。”邢星在回顾市值管理这十多年的变化时表示，真实的转折点出现在2018年之后。
邢星指出，当时，中国资本市场整体价值被严重低估，尤其是央国企板块问题尤为突出。央国企在改革发展的关键阶段，央企控股的上市公司股票价格大多跌破净资产，股票价格低估，这种状况与国有资产不被流失和保值增值形成强烈反差。正是在这种环境下，2022年，“中国特色估值体系”的概念应运而生，市场也走出了一段不错的行情。
不过，在这之前，A股市场出现了一批打着“市值管理”旗帜“伪市值管理”，变相利用资金实力，哄抬股票价格，违规操作的现象，公众对这一概念发生了严重误解。邢星指出，所谓的“伪市值管理”主要是少部分人与上市公司实控人、大股东密谋，通过大量金额短时间内拉升股票价格，牟取暴利，这种行为“见不得光”、不可持续，最终让普通投资者高位接盘，扰乱市场秩序，是中国证券监督管理委员会重点打击的表现。
邢星强调，真实的市值管理其实不是“炒股票价格”，而是从企业中长期高质量发展理念动身，运用科学化市值管理“工具箱”（包含并购重组、回购、增持、 股权激励 等），展现投资价值和实现投资回报，提升经营效率和盈利能力，让市值合理反映公司价值的发展战略。
上市公司市值管理加速落地
以 中国建筑 为例，邢星谈到了科学化市值管理的实践路径。2023年，中国宝武和 中国建筑 两家央企被确定为央企市值管理试点企业。自2021年起为 中国建筑 提供相关服务的进程中，邢星采用了全面的科学化策略：通过强化公司内在价值流传力度、持续维护公司价值创造体系、优化与投资人的沟通交流方式、加大举办投资者见面会频率、提供全程跟踪陪跑服务等方式，逐步提升市场对公司价值的认知。
“几年下来， 中国建筑 的总市值一度增长50%左右，价值表现在央企中相当突出。”邢星表示，更为关键的是，科学化市值管理完全采用公开、透明、合规化流程，利用现代互联网路径，能够有效地向全球投资者展示公司的真实价值和长远发展战略。
在上述两家试点企业的条件上，2024年央企市值管理考核全面推开。2024年1月，国务院国资委提出将市值管理并入中央企业责任人业绩考核；同年12月，国资委正式印发文件明确将其并入考核体系。
这时，2024年以来，更多关于市值管理的相关政策密集出台，推动上市公司市值管理加速落地。2024年9月24日，“并购六条”（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》）发布，支持上市公司开展基于转型升级等目标的跨行业并购，并为科技型公司设立“绿色通道”。同年11月，中国证券监督管理委员会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。
“‘并购六条’激活了整个市场格局，应该说是一个大的转型。”邢星认为，这些政策变化将市值管理、并购重组与新质生产力、高质量发展紧密结合，形成了清晰的理论关系。市值管理成为上市公司高质量发展的重要抓手。
构建全生态链服务体系
招商证券 发布的研报显示，截至2025年3月30日，共有214家、108家和16家国资央企分别参与市值管理专项行动、发布市值管理制度及估值提升计划，占全部公告企业的15%左右，但国资央企在A股整体占比不足8%，意味着国资央企整体参与水平较高。
相比于国资央企，民营上市公司在市值管理方面显得步伐缓慢。邢星分析了其中的深条理原因：“民营企业没有刚性的政策导向，很多企业责任人对资本市场不太了解，甚至只关注产品市场。他们认为有了产品市场就有资本市场价值表现，其实其实不是这样的。”
邢星进一步指出，这种认知误区造成很多民营企业错失了通过市值管理提升价值的机会，有些甚至最终面临退市风险。
作为创新型公司管理咨询服务商和综合性金融智库平台，金董会采用了独特的生态链服务模式。邢星将其比作“老中医把脉”，首先全面诊断上市公司在资本市场中存在的问题，包含公司治理情况、核心经营发展、分析师研报、媒体关注、投资者关系、股东结构、舆情表现、法律风险等因子的覆盖情况等，然后给出针对性的解决方案，服务内容涵盖公司治理结构优化、产品市场分析、投资者关系管理、媒体流传、资本运作等多个维度。
区别于传统机构碎片化模式的单一性，邢星表示，金董会通过政策合规性、资源整合力、全周期陪跑式服务，将市值管理从“工具应用”升级为“服务链生态建设”。
谈及市值管理的未来发展趋势，邢星认为，未来市值管理将成为上市公司的标配，每家公司都需要构建专门的市值管理架构，甚至可能设立“首席市值管理官”这一专职岗位。当产品市场和资本市场形成“双轮驱动”时，资本市场所引发的价值可能要比单纯的产品市场价值放大很多倍。