【ST葫芦娃】信披违规，高管离职，ST葫芦娃-内忧外患-

　　21世纪经济报道记者李佳英广州报道

　　不久前，上海证交所对ST 葫芦娃 及相关责任人作出纪律处罚，公司未能在2024年会计年度结束后1个月内披露业绩预亏公告，迟至2025年4月23日才发布亏损预警，预计2024年度亏损2.5亿元至2.8亿元人民币，较规按时限延误近四个月。

　　而这场信披违规风波，仅是ST 葫芦娃 治理乱象的冰山一角。2025年3月，掌舵18年的老总刘景萍突然辞任总经理，继任者张铭芮履职仅两个月便闪电离职；更早前，副总经理因亲属短线交易被警示，袒露出合规管理漏洞。

　　深陷内忧的ST 葫芦娃 ，外患同样严峻。在集采压价与中药材成本波动的双重夹击下，其财报显示，ST 葫芦娃 2024年消化系统药物营业收入同比下滑56.94%，而销售费用却逆势高企。

　　一位医药行业分析师向21世纪经济报道记者表示，集采趋势下企业通过降价保持市场份额，但成本端中药材价格受天气、供给等原因影响波动不定，降价后公司成本端压力更大。对照来看，中成药止咳祛痰平喘用药相比中成药整体市场成长性更高，但竞争激烈。

　　在此环境下， 葵花药业 、 济川药业 等企业通过独家品种或管线加速布局，在儿科用药市场持续抢占份额。

　　面对困境，ST 葫芦娃 已成立专项整改小组，试图通过强化内控意识来扭转格局。但市场观察人士指出，从频繁的高管变动到屡次监管处罚，ST 葫芦娃 的治理危机或非短时间可解。 信披违规、内控缺陷与高管动荡

　　上海证交所对ST 葫芦娃 及当时担任老总兼总经理刘景萍、财务总监于汇、董事会秘书王清涛予以通报批判，并将相关处罚记入证券期货市场诚信档案。

　　此次处罚下达之前，ST 葫芦娃 的高管团队已历经多轮调整。

　　2025年3月，刘景萍辞去总经理职务，仅保存老总及董事会相关委员会职务，公司称此举旨在“聚焦战略规划与规范治理”。公开资料显示，刘景萍自2007年起长期担任公司老总，2016年后兼任总经理。

　　刘景萍辞去总经理一职后，接任者张铭芮的履职时间更为短暂。这位高管拥有丰富的医药行业任职经历，曾任 太极集团 、津药 达仁堂 等企业高管，并于2025年3月受聘为ST 葫芦娃 总经理，却在5月即因“个人原因”辞职，且未转任其它职位。

　　更早前的2023年，当时担任副总经理韦天宝曾因配偶短线交易被上海证交所及海南证监局出具警示函，袒露出公司对高管行为的合规管理漏洞。

　　2025年3月，海南证监局再对公司采取责令改正措施，指出其2023年年报中营业收入、利润等财务数据披露不准确。

　　ST 葫芦娃 在2025年4月公布的《关于海南证监局对公司责令改正措施决定书的整改报告》中透露，公司在2023年存在提前确认收入、部分销售业务存在销售价格异常，和因提前确认收入发生对应费用不同等许多问题，造成公司相关定期报告披露的财务数据不准确，并直接波及2024年半年报数据。

　　除高管团队动荡外，年报审计更袒露出企业内控缺陷。立信会计师事务所对ST 葫芦娃 2024年财报出具保存意见审计报告，直指多项问题：一是未完整提供财务重述资料；二是控股股东通过个人账户向客户提供资金；三是关联交易存在异常。

　　其中，公司与关联方海南中旺的研发交易信息显示，2024年ST 葫芦娃 以4205.37万元向海南中旺外购8个研发项目，2023年为4个项目1800万元。而海南中旺法定代表人系公司实控人亲属，且成立以来仅与ST 葫芦娃 存在交易。审计机构表示，无法获取这些交易商业实质的充分证据。另外，多个研发项目存在“先签约后审批”的流程倒置问题，如二甲双胍恩格列净片等项目立项审批日期晚于总经理办公会决议日期，反映出内控体系或形同摆设。

　　因上述问题，ST 葫芦娃 《内部控制审计报告》被出具否定意见，直接触发股票“戴帽”风险警示。

　　对此，ST 葫芦娃 曾回应称，立信为公司2024年度财务报告出具了保存意见《审计报告》和否定意见的《内部控制审计报告》，符合公司实际情况。面对监管压力，ST 葫芦娃 表示，已成立老总牵头的专项整改小组，重点排查研发、合同及财务管理环节，并通过培训强化内控意识。

　　但市场观察人士指出，从频繁的高管变动到屡次监管处罚，ST 葫芦娃 的治理危机已非短时间可解，其整改成效仍需时间验证。 竞争加剧之际，销售费用高企

　　值得注意的是，儿科用药销售渠道正经历调整。

　　米内网数据显示，作为中成药儿科用药的核心阵地，公立医院终端占比从2019至2023年的40%左右跃升至2024年的50.1%，占据半壁江山。而零售药店终端份额则经历波动，从2019年37%升至2020至2023年的40%以上后，2024年回落至37%基准线。

　　面对行业变化，企业正加速全产业链整合。例如，ST 葫芦娃 2023年收购江西荣兴药业51%股权，通过原料药车间改造与研发，构建化药产品上游供应链保障体系。

　　据ST 葫芦娃 介绍，其研发策略为聚焦儿童全生命周期健康需求、深挖中药经典名方潜力、拓展呼吸/消化系统适应证、紧跟国家集采政策导向。财报显示，截至2024年年底，ST 葫芦娃 在研项目达116个，包含7款1类中药 创新药 ，其中小儿化积颗粒III期临床试验已完成入组。

　　然而，市场考验也直接反映在了业绩变化上。财报显示，ST 葫芦娃 2024年消化系统药物营业收入同比下滑56.94%，肠炎宁等产品面临激烈竞争。

　　同时，治疗习惯变化使得部分企业OTC渠道承压。据ST 葫芦娃 介绍，儿童用药市场的销售与消费者习惯是持续不断变化的，这种变化其实其实不是仅限于某一特按时期。每当季节性疾病如 流感 、甲流等高峰期到来时，家长们更倾向于将孩子送往医院接受专业治疗，这一趋势在秋冬季节尤为明显。

　　ST 葫芦娃 认为，在儿童疾病反复发作或需要二次、三次用药时，家长们往往更加重视院外的复购。这一判断也与目前零售药店终端的增长趋势相吻合。米内网数据显示，市场销售金额近年来保持稳定增长，2022至2023年零售药店终端年销售金额均超70亿元人民币，2024年一季度同比增长超10%。

　　然而，具体产品竞争尤为激烈。米内网2024年一季度城市实体药店数据显示，龙牡壮骨颗粒、小儿豉翘清热颗粒和小儿肺热咳喘颗粒三大单品销售金额均突破亿元大关。值得注意的是，小儿肺热咳喘颗粒和小儿肺热咳喘口服液同样具有清热解毒、宣肺化痰、止咳平喘类功效，而小儿肺热咳喘口服液是 葵花药业 的独家品种，米内网数据显示，该产品近年在中国城市实体药店终端市场规模持续攀升，2021至2024年一季度分别同比增长11.14%、18.15%、5.89%、16.31%。

　　在研发创新方面，多家企业均展现出了强劲的实力。 济川药业 加快推进 创新药 进度，加快推进 创新药 进度，获得盐酸非索非那定干混悬剂、左氧氟沙星氯化钠注射液、拉呋替丁片、小儿法罗培南钠颗粒等的药物注册证书。

　　而ST 葫芦娃 在2024年披露的数据显示，其在研项目达到116个，其中不乏1类中药 创新药 和化药2类新药。但在2025年，北京东方运嘉药业有限公司、健民药业集团股份有限公司和银朵兰药业等企业均申报了中药1.1类 创新药 上市，分别是小儿黄金止咳颗粒、小儿牛黄退热贴膏和复方比那甫西颗粒等。同时，一批在研1.1类中药 创新药 临床试验也在推进中，如 奇正藏药 的小儿热立清颗粒等。

　　在竞争加剧的环境下，ST 葫芦娃 2024年的销售费用达到6.11亿元人民币，占营业收入比重高达43%，远超部分行业同行。财报数据对照来看，在2024年， 葵花药业 销售费用13.67亿元、 太极集团 32.87亿元人民币，但销售费用占营业收入比例均控制在30%以下，仅ST百灵的销售费用占比高于ST 葫芦娃 。

　　这时，2024年，ST 葫芦娃 研发费用同比大增77.79%至2.02亿元人民币，但这一增长势头在2025年一季度中断，研发支出同比骤降78.87%，仅录得1032.85万元。在业内人士看来，这种剧烈波动可能影响公司在研管线的推进节奏，尤其是在行业创新加速的环境下，研发投入的可连续性将成为企业长期竞争力的关键因素。