【ETF】有个股刷新20次新高！42只银行股上半年涨跌榜出炉，价格贵了吗？

　　随着A股上半年收官，从“最抗跌”到“最能涨”的银行板块表现也浮出水面——尽管上周五突然转向大跌3%，但银行板块上半年整体上涨幅度仍在各行业中排在前二位，年初直到今天上涨幅度超过13%。板块个股中，有近30只个股上涨幅度超过10%，其中10只上涨幅度超过20%， 浦发银行 、 青岛银行 则涨超30%。

　　在一片“涨”声中，银行股在今年上半年刷新多项纪录。好比，中证银行指数继2007年之后再次站上8000点，A股银行板块总市值第壹次突破10万亿元人民币，多只银行个股股票价格刷新历史新高的次数在10次甚至20次以上。iFind数据显示，截至7月1日上午收盘时，中证银行指数为8185.62点，较前一交易日上涨1.76%。

　　随着股票价格越来越贵，市场对银行股未来走势的分歧也不断加剧，上周五的罕见大跌则加剧了这一分歧。从机构观点来看，尽管银行股估值已升至高位，但在不确定性加剧的低利率时代，硬是不乏对银行股看多的声音，支撑因素包含高股息、基本面趋稳、险资加仓、公募基金增配等。不过，也有机构人士提示，银行股投资终究要回到基本面，要警惕非理性炒作情绪。

　　银行股的上半年：有个股刷新20次新高，转债退出加速

　　截至6月30日收盘，上市银行总市值已超过14.5万亿元人民币。其中，A股银行板块总市值为10.97万亿元人民币，较年初时的9.43万亿元增加了1.54万亿元人民币。

　　市值飙升背后，中证银行指数年初至上半年末上涨幅度接近13%，截至6月30日收于8043.94点，距2007年高位仅一步之遥；申万一级银行指数则涨了13.10%，在31个申万一级行业中仅次于有色金属。42只个股中，仅 郑州银行 （002936.SZ）年初直到今天跌近2%，其余个股全部飘红。

　　具体看个股表现，A股上半年有29只银行股上涨幅度超过10%，其中10只个股上涨幅度超过20%，更有两只个股上涨幅度超过30%，分别是 浦发银行 （600000.SH)（34.89%）、 青岛银行 (002948.SZ)（32.43%）。另外， 兴业银行 (601166.SH）、 江苏银行 （600919.SH）上涨幅度也超过25%。

　　在这期间，包含六大国有银行及 光大银行 （601818.SH)、 浦发银行 、 华夏银行 (600015.SH)等股份行在内，有约20只银行股股票价格刷新历史新高。另据华夏基金统计， 江苏银行 、 成都银行 (601838.SH)、 浦发银行 等个股股票价格年内刷新历史新高次数均在20次以上， 工商银行 (601398.SH)、 建设银行 （601939.SH）等银行股股票价格年内刷新历史新高次数也超过10次。

　　随着正股股票价格水涨船高，银行转债在今年上半年掀起“强赎潮”，退出加速。6月23日晚间， 齐鲁银行 （601665.SH）发布提示性公告称，该行股票自6月3日至6月23日的15个交易日中已经有10个交易日的收盘价格很多于“齐鲁转债”当期转股票价格格的130%（含130%，即6.5元/股），若在未来15个交易日内该行股票价格仍有5个交易日的收盘价很多于6.5元/股，将触发“齐鲁转债”的赎回条款。

　　在此之前，已经有苏行转债、杭银转债、南银转债先后因股票价格持续上涨触发强赎，其中苏行转债已在一季度完成退市。加上中信转债在今年3月到期摘牌，年内银行可转债退出市场明显加速。

　　不过，6月27日（上周五），银行板块罕见大跌，A股42只银行股全线飘绿。其中，18只个股下跌幅度超过3%， 杭州银行 （600926.SH）、 青岛银行 、 重庆银行 （601963.SH）全天下跌幅度在4%以上。6月30日，在A股三大指数全线上涨、两市超3800只个股上涨情境下，银行股继续微跌，个股跌多涨少。

　　今年上半年，港股内银股也有不错表现，这使得A/H股溢价率持续收窄。据 中金公司 报告，截至6月27日，银行A/H溢价率为25%，较2024年初60%左右的峰值水平已下降35个百分点。这时，A股不同类型银行的股息率也显现收敛态势。

（42只银行股今年上半年涨跌表现）

　　利好VS利空

　　在银行股上半年的趋势背后，是一系列外部、内部因素牵动着市场情绪。

　　回顾来看，2025年一季度财报表现低于预期、美国对等关税政策等一度带动银行板块回调，但短暂调整并未改变上涨趋势。尤其在外部不确定性增加的环境下，银行股很快又成为振荡市中避险资金的“心头好”，一路从“最抗跌”成为“最能涨”。

　　在银行股持续上行进程中，高股息仍是最具吸引力的支撑因素。随着新一轮存款利率下调，一方面关于“到银行存款不如买银行股”的讨论也进一步升温；另一方面，此轮存款利率降幅罕见超过LPR(贷款市场报价利率），也被市场视为监管呵护银行净息差的重要信号。

　　5月20日，存款利率和LPR迎来同比下调，其中国有大行中长期定存利率再降25个基点（BP），三年期和五年期品种挂牌利率分别降至1.25%和1.3%，一年期定存利率第壹次降至1%以下，活期存款利率则跌破0.1%。

　　从银行股股息率来看，尽管多数银行股息率已随股票价格持续上行有所下降，但截至6月30日，A股银行股股息率中位数仍在4%以上，仅2家银行股息率在2%以下。另从分红派息来看，今年银行分红时间安排较往年明显提前，目前已完成或已披露派息安排的上市银行已经有26家。

　　在这一环境下，来自买方的强大资金力量则为银行股上涨提供了更大的想象空间。在监管持续推进长线资金入市环境下，最受关注的是保险资金和公募基金。 长江证券 研究所统计数据显示，截至6月20日，年内共有7家保险公司 举牌 19次，其中有9次为银行股。

　　中国证券监督管理委员会在5月上旬发文推动公募基金行业由重规模向重投资者回报改革转变，也成为很多机构看多银行股的重要依据。考量到沪深300等宽基指数为公募偏股基金主要的业绩基准，有机构分析称，未来偏股型基金对权重股的青睐度有望进一步提高。好比， 东方证券 此前报告曾提到，当前主动型公募基金低配银行股，增量资金流入银行股可期，主动型公募基金对银行板块边际定价权有望增强，驱动板块实现逾额收益。

　　另外，财政部发行特别国债为国有大行注资事宜在今年上半年落地完成。 建设银行 、 中国银行 、 交通银行 、 邮储银行 四家国有大行通过定增完成了5200亿元募资，其中财政部出资5000亿元人民币。业内普遍认为，大行注资落地虽短时间有股息摊薄作用，但这将缓解国有大行资本补充压力，强化风险抵御能力和服务实体经济实力。

　　 中泰证券 研究所所长、银行业分析师戴志锋表示，本轮大行资本补充可至少支撑未来五年增长，未来中小银行资本补充进程可能也会加快。

　　展望下半年：银行股太贵了吗

　　虽然多数银行股仍处于破净局面，但估值相较历史已处于高位。展望下半年，市场分歧加剧，尤其在上周五银行股突然大跌的环境下，关于银行股是否“太贵了”的讨论升温。

　　对于上周五的板块调整，市场普遍认为与一则传言有关，即有大型保险机构高管在股东会上透露，过去一年该公司持续加大高分红股票配置比例，高分红OCI（其它综合收益）资产配置比例已占二级权益投资总持仓30%左右。另外，投资团队正在持续加大深度研究和投资科创板企业。

　　华夏基金策略团队认为，今年以来全球宏观事件频发，在市场风险偏好下移的环境下，获取稳定的绝对收益成为主流投资选择，上半年银行板块绝对收益、相对收益明显。而随着半年末来临，短时间或有止盈资金出清压力。叠加近期科技成长主题板块表现活跃，市场风格切换频繁，行业“跷跷板”效应较为突出。

　　但该团队同时表示，银行股虽然短时间波动加大，但长期配置机会仍然值得关注。“尽管临近半年末短时间存在一定止盈压力，但在现今低利率环境下，银行板块整体基本面较为稳健，高股息、低估值特征突出；海外不确定性因素仍存，一旦不稳定因素发酵，银行可能再度受避险情绪推动上行；另外，后续长线资金仍有望持续流入。”华夏基金策略团队称。

　　该团队进一步分析表示，在金融工具新会计准则（IFRS 9）要求下，险资对高股息权益资产的配置需求仍然较大，且随着险资运用余额不断增长，银行股仍能持续迎来保险资金的流入。公募基金也有望在新规下提升银行股配置，从2024年公募基金的行业配置情况来看，银行公募基金配置权重为3.84%，占沪深300权重为13.67%，低配水平(沪深300权重-公募基金配置权重)为9.83个百分点，明显高于其它行业，存在严重低配。

　　 中信证券 报告也称，下阶段看，公募新规的正向影响，叠加险资对稳定回报型权益资产需求的延续，机构增配空间仍存。“资金面是长逻辑，短时间夯实板块估值下限，而重估净资产则是银行股投资的核心逻辑。” 中信证券 银行业分析师肖斐斐在报告中表示。

　　不过，多位受访人士对第壹财经表示，银行股的投资逻辑终究要回到基本面，看到机会的同时也要警惕非理性炒作。当前，净息差收窄、资产扩张减速、不良率尤其零售不良抬头等仍然是银行业不可忽视的危险因素。

　　戴志锋认为，近年来银行业零售不良率抬升，但零售不良规模仅占3成。他表示，银行底层资产风险有托底，资产质量稳健，基本面从“顺周期”转为“弱周期”。加上板块业绩和股息率稳定性强，资本补充渠道增加，投资面也正从“顺周期”转为“弱周期”。

　　 中金公司 银行业分析师张帅帅也表示，接着仍然看好银行板块的相对收益和绝对收益，且预计H股表现将好于A股。不过，建议从银行负债能力、区域红利及组织效率等角度筛选银行股，更多关注盈利能力及其稳定性。