【康鹏科技】康鹏科技一季度业绩回暖，境外高毛利率业务短期承压

　　6月14日，就2024年两大主要业务毛利率下降、产能利用率及存货减值计提等诸多问题， 康鹏科技 （688602.SH）回复了上海证交所的问询。

　　上市后业绩持续下降，四成产品陷入亏损销售， 康鹏科技 的收益能力为何大打折扣？

　　招股书显示， 康鹏科技 主要从事精细化学品的研发、生产和销售，产品主要为 新材料 及医药和农药化学品，其中医药和农药化学品属于CDMO（合同研发生产组织）业务。

　　自2023年上市以来， 康鹏科技 业绩持续下滑，2024年净收入甚至由盈转亏。今年6月14日， 康鹏科技 披露的《关于2024年年度报告的信息披露监管问询函的回应公告》（下称“问询回复”）显示，受到行业竞争加剧及境内销售的CDMO产品技术门槛较低等原因影响，该公司负毛利率产品收入占比达到四成；而对境外销售毛利率虽然维持在较高水平，可是收入同比大幅下降，也给其盈利能力造成冲击。

　　6月3日，就公司上市后营业收入和净收入持续下降、毛利率大幅下滑等诸多问题，时代商业研究院向 康鹏科技 发送邮件并尝试致电询问。7月2日，时代商业研究院再次致电该公司，但截至发稿，对方仍未回复。

　　CDMO业务收入腰斩，毛利率“断崖式”下降

　　2023年7月20日， 康鹏科技 成功登陆科创板。然而，自上市以来，该公司已连续两年业绩下滑。

　　Wind数据显示，在 康鹏科技 上市前一年，即2022年，该公司的营业收入达到12.38亿元人民币，创下自2016年以来的最高水平。而2023—2024年，该公司的营业收入分别为9.80亿元、6.75亿元人民币，同比变动率分别为-20.89%、-31.11%。

　　业绩持续下降背后，是其两大主要业务收入不稳定。

　　 康鹏科技 的收入主要来自 新材料 和CDMO两大业务。其中，2022—2024年，其 新材料 业务收入分别为6.83亿元、3.81亿元、3.58亿元人民币，CDMO业务收入分别为5.27亿元、5.70亿元、2.95亿元人民币。

　　可见，2023年 康鹏科技 新材料 业务收入大幅下降，可是由于CDMO业务仍然坚挺，因此整体营业收入降幅较小。而2024年，CDMO业务收入同比下降48.29%，接近腰斩， 新材料 业务也进一步下滑，共同造成其营业收入大幅下降。

　　2024年 康鹏科技 CDMO业务收入狂跌，与大客户采购额下降有关。问询回复显示，2024年，其CDMO业务来自第壹大客户的收入同比减少1.15亿元人民币，主要是受前期境外物流紧张关系影响，客户超量采购造成库存水平较高，随着超量采购库存基本消化完毕，今年一季度业绩已经有回暖迹象。

　　需注意的是，2024年 康鹏科技 由盈转亏，归母净收入为-0.50亿元人民币，这是其自2016年以来第壹次录得亏损。另外， 康鹏科技 的毛利率还出现“断崖式”下降。

　　Wind数据显示，2022—2024年， 康鹏科技 的毛利率分别为29.37%、28.24%、12.65%，呈持续下降趋势。分产品来看，2024年 康鹏科技 新材料 产品、CDMO产品的毛利率分别为2.70%、23.17%，同比分别减少7.90个、16.06个百分点。

　　对此， 康鹏科技 在年报中表示，2024年地缘政治影响日益加深，国际贸易面临的外部不确定性持续上升，整体市场表现疲弱。国内市场竞争日趋激烈，公司产品价格承压，营业收入下降。而制造业成本费用具有相对刚性使综合毛利率进一步下降，归属于上市公司股东的净收入下降。

　　竞争加剧叠加技术门槛低，四成产品亏损销售

　　其实， 康鹏科技 不乏高毛利率的产品，然而却被占比超四成的负毛利率产品拖了后腿。

　　 康鹏科技 的 新材料 产品可以细分为显示材料、 新能源 电池材料及电子化学品（下称“ 新能源 材料”）、 有机硅 材料，CDMO产品可以细分为医药化学品和农药化学品。其中，2024年其显示材料的毛利率为24.76%，向境外销售的医药化学品、农药化学品的毛利率也分别达到53.84%、23.01%，远高于整体毛利率。

　　相比之下，2024年 康鹏科技 新能源 材料、 有机硅 材料的毛利率分别为-24.49%、-2.04%，向境内销售的医药化学品、农药化学品的毛利率则分别为-28.9%、-10.37%，显现出亏损销售的怪象。根据问询回复披露的数据测算，2024年其负毛利率产品的收入合计2.69亿元人民币，占总营业收入的比率达到41.23%。

　　在问询回复中， 康鹏科技 表示，2024年上半年 新能源 车销售增长有所放缓，叠加原材料锂盐价格影响，在产品单位成本减少的同时，行业竞争持续加剧。公司主要通过主动降价方式维持市场份额，影响了 新能源 材料产品的毛利水平。 有机硅 产品毛利率偏低，主要是因为目前业务规模较小，单位生产成本较高。

　　另外，针对境内外销售的CDMO产品毛利率不同较大问题， 康鹏科技 在问询回复中指出，境外销售长期以来服务欧美新药公司，在一些上市专利期新药上有技术和客户认证形成壁垒，保证了较高的销售价格和毛利。而境内销售主要以仿制药和专利到期的农药中间体为主，由于技术门槛较低，竞争也更为激烈，售价与毛利率较低。报告期内受到市场环境竞争影响，为保证市场占有率，个别产品出现了负毛利销售，整体拉低了境内销售毛利率。

　　时代商业研究院注意到，尽管 康鹏科技 向境外销售的CDMO产品毛利率较高，可是2024年其销售收入却出现锐减，对公司整体盈利能力的支撑力度也有所下降。

　　问询回复显示，2024年， 康鹏科技 向境外销售的医药化学品、农药化学品收入分别为1.33亿元、0.84亿元人民币，分别同比下降45.23%、69.63%。 康鹏科技 并未在年报和问询回复中解释2024年CDMO产品境外销售金额大幅下降的原因，可是年报显示，CDMO业务本身有大小年的不同，受客户下游的药物销售计划和生产投料计划影响，客户订单计划每年之间有较大变化；另外，经济疲软及地缘政治风险加剧了医药产业链的不稳定性。

　　今年一季度，受CDMO业务回暖的影响， 康鹏科技 营业收入和净收入分别为2.43亿元、0.30亿元人民币，同比增速分别为44.27%、56.75%，显现大幅增长趋势。不过，问询回复显示，一季度其 新材料 产品的收益能力仍未修复，整体毛利率降至1.19%，跟2024年相比下降1.51个百分点。