【多点数智】稳定币概念延续火热 - 盈利模式前景存疑

　　“稳定币”概念仍然魔力十足。

　　7月2日，港交所上市公司多点数智（02586.HK）高管对外表示，拟申请中国香港的稳定币牌照。该消息刺激公司股票价格周四（7月3日）一度上涨近90%，收盘仍涨超23%。近期多家企业拟申请香港稳定币牌照，但对于稳定币发行人的收益模式仍旧存在较大争议。

多点数智单日上涨超23%

　　公开资料显示，多点数智建立于2015年，主要业务是向零售商提供零售数字化解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料，2023年按收入和商品交易总额两个维度计算，公司为国内最大的零售数字化解决方案服务商。2024年12月，多点数智在香港交易所主板上市。上市后公司股票价格波动较大，市值最高接近200亿港元，最低仅40亿港元。

　　该公司副总裁兼首席财务官汤毅凡在公共场所表示，公司长期看好加密货币领域，已配置比特币并招募Web3人才推进战略。汤毅凡表示，稳定币能明显提升其零售客户的 跨境支付 效率、降低成本，优化消费体验，符合加密货币在全球商业中渗透率提升的 势头。

　　此前，多点数智曾与香港HashKey Group签署战略合作协议。根据协议，多点数智将在虚拟资产交易所HashKey Exchange开设交易账户，双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用和 区块链 生态建设等重点领域展开合作，充分施展各自的专业能力与资源优势，为零售企业提供先进、精湛的数字化资产服务解决方案。

　　多点数智上涨也带动了周四多只港股稳定币概念股上涨。截至收盘，胜利证券(08540)涨14.51%， 国泰君安 国际(01788)涨11.56%，中国光大控股(00165)涨3.41%。

多家企业拟申请稳定币牌照

　　近期已经有多家企业表示将申请香港稳定币牌照。此前，蚂蚁国际曾表示，将在《稳定币条例》8月1日生效后，尽快向香港金管局递交稳定币发行牌照申请，牌照将应用于 跨境支付 及全球财资管理业务。另外一家港股上市公司连连数字也表示在加速推进稳定币业务布局，正评估在香港及新加坡申请稳定币牌照的可行性，目标在8月1日《稳定币条例》生效后尽快递交申请。

　　就在7月2日，香港财经事务与库务局局长许正宇表示，《稳定币条例》将于今年8月1日生效，届时香港金融管理局（“金管局”）将开始接受牌照申请。目前，金管局正就落实条例的具体指引进行市场咨询，争取尽快订立指引。

　　尽管《稳定币条例》8月1日才开放正式申请，但关于首批牌照的争夺相当激烈，最终谁将拔得头筹仍是未知之数。

　　2024年，香港金管局启动稳定币发行人沙盒计划，从40多份申请中选出3组参与者：京东币链科技（香港）、圆币创新科技，和渣打银行、安拟集团与香港电讯组成的联合体。这些机构已在可控环境中测试稳定币发行流程和商业模式。

　　“参与沙盒计划的机构因熟悉监管要求，申请材料更易通过审核，是首批牌照的有力竞争者。”一位长期关注稳定币的业内人士向记者表示。

　　但香港金管局总裁余伟文近期特别强调，进入“沙盒”其实不是是将来申请稳定币发行人牌照的先决条件；另一方面，即便已进入“沙盒”的参与机构，亦不表示一定会获得牌照。金管局将根据一致、严格的标准，审慎考虑所有牌照申请。余伟文还表示，早期仅会批出数个牌照，申请人需提出具体可行的业务方案和实实在在的应用场景，并重点考察其储蓄管理能力、合规体系及技术安全性。

稳定币发行人盈利前景存疑

　　稳定币第壹股圆环集团（CRCL.N）上市后受到投资者极力追捧，上市后股票价格一度上涨近10倍。这也引发了投资者对其商业模式的高度关注。获得稳定币牌照是否意味着躺着挣钱？

　　“稳定币发行人当前的收益模式其实不复杂。以稳定币第壹股圆环集团为例，它主要通过储蓄资产赚取储蓄收入。”前述稳定币业内人士对记者说。

　　记者查询圆环集团招股书发现，该公司2024年总收入为16.76亿美元，其中储蓄收入16.61亿美元，占比99%。

　　 国海证券 分析师刘熹在其报告中也对圆环集团的收益模式进行了过分析：“圆环集团商业模式具体表现为，发行与美元1：1锚定的USDC稳定币，并将用户存入的美元投资于短时间美国国债，赚取无风险收益。”

　　但圆环集团的商业模式同样遭受众多疑问。

　　摩根大通就在其最新研报中就表示，圆环集团的商业模式高度依赖利率变化，其大部分收入来自储蓄金收益，这使得公司盈利能力极易受到货币政策波动影响。这时，其向 数字货币 交易所的分销成本持续上升，或使毛利率逐步下降。摩根大通还警告，利率下行和分销成本上行形成“剪刀差”将吞噬圆环集团的收益。另外，公司还面临激烈竞争要挟，尤其是新进入者可能通过提高收益率来争夺市场份额，而稳定币业务的转化成本相对较低。一旦“赢家通吃”的市场格局被打破，圆环集团的经济创收将明显受损。