【天健新材】IPO雷达 - 营收超四成靠比亚迪，天健新材IPO被监管追问 - 是否存在被替代风险？

　　7月18日， 广东省 天行健 新材料 股份有限公司（以下简称“天健新材”）于在北交所网站更新上市申请审核动态，公司收到第壹轮审核问询函，北交所要求公司进一步说明主要客户合作稳定性及业绩下滑风险、采购价格公允性及毛利率波动合理性等诸多问题。

　　来源：北交所网站

　　具体来看，问询内容直指天健新材上市材料中尚未充分说明的八大关键问题，涵盖技术创新成色、客户依赖水平、流动性风险、募投合理性及财务核算准确性等关键维度，其中监管特别提示投资者关注“主要客户合作稳定性及业绩下滑风险”“流动性风险”和“募投项目的合理性及产能消化能力”。

　　根据招股书透露，天健新材主营改性PC、PC合金等工程塑料，下游聚焦 新能源 汽车、3C电子、 智能家居 三大赛道。

　　业绩方面，2022年至2024年（以下简称报告期内），天行健营业收入分别为8.29亿元、9.30亿元和11.22亿元人民币，但扣非归母净收入却从2023年的8279万元下滑至2024年6193万元人民币，增收不增利的反差引发监管高度关注。北交所在问询函中要求天健新材结合各期毛利率、期间费用变化情况及原因等，量化分析2024年收入增长但净收入下滑的具体原因，并要求说明收入、净收入变动趋势与同行业可比公司变动趋势是否一致。

　　监管对“是否存在 比亚迪 依赖”相关问题的追问尤为尖锐。申报材料显示，最近三年天健新材对照亚迪销售金额分别为2.17亿元、3.47亿元和4.68亿元人民币，公司对照亚迪的销售金额占比由26.22%抬升至41.70%，前五名客户集中度升至51.31%，北交所要求公司结合 比亚迪 等主要客户同类产品供货商数量、向公司竞争对手采购情况、公司在其供货商体系中供货份额及排名，说明是否存在被替代风险。

　　寄售模式成为监管问询的另一焦点。招股书透露，报告期内，天健新材寄售收入占比从27.51%增至43.66%。北交所连续追问采用寄售模式的顾客名称、金额及占比、运费和仓储费承担方式、收入确认时点及周期，是否存在调理收入确认时间的情形。北交所还要求列示第四季度、12月确认收入的前十大客户名称、收入和毛利金额，是否存在提前确认收入的情景。

　　在毛利率方面，天健新材改性PC、PC合金及其它改性塑料产品2024年毛利率分别下滑至17.59%、23.48%和5.15%，原料分销业务毛利率更是跌至7.69%。监管要求结合原材料价格波动、下游价格传导机制、竞争格局变化，量化分析毛利率持续下滑的 势头是否可逆，并进行敏感性测试。同时，公司运输费用占比高于可比公司，且2024年新增供货商中包含成立不足一年的贸易商，采购价格公允性被重点追问。

　　天健新材流动性压力同样在问询中被重点提及。报告期各期末，天健新材应收账款余额占营业收入比例分别为51.93%、54.32%、55.90%，应收账款周转率连续两年低于可比公司均值；经营活动资金流净额2022年为-1.70亿元人民币，2024年再度转负至-1722万元。北交所要求公司“说明应收账款占营业收入比例较高、应收账款周转率低于同行业可比公司平均水平的原因及合理性”，并追问“是否存在放宽信用政策刺激销售的情景”。

　　这时，天健新材短时间借款与长期借款余额合计由1.54亿元增至3.72亿元人民币，流动比率低于行业平均，资产负债率高于行业平均。北交所要求公司测算利息费用与借款规模的匹配性，并说明“公司资金能否覆盖日常经营需求，是否存在较大资金压力或流动性风险”。

　　针对募投项目，北交所连用“必要性、合理性、产能消化能力”三连问。招股书称天健新材2024年产能利用率已达119%，拟募资3.97亿元用于制造中心、研发中心建设及技改、补流。北交所要求逐项列示工程建设与设备采购明细，并结合下游需求、存量客户在手订单、新客户开拓进度，量化说明新增产能如何消化。问询函指出，若未来 新能源 汽车增速放缓或3C需求转弱，天健新材是否会出现“投入生产即过剩”局面，并要求补充披露固定资产折旧对利润的冲击测算。

　　来源：读创财经