【中山证券】券商上半年业绩整体回暖，中山证券因何再陷亏损

　　近期券业上半年业绩逐渐出炉，行业整体显现回暖趋势，而中山证券却再度陷入亏损。

　　7月18日， 锦龙股份 （000712.SZ）、 湘财股份 （600095.SH）、 指南针 （300803.SZ）等多只券商股相继披露旗下券商2025年半年度未经审计的财报。其中，东莞证券、湘财证券、麦高证券上半年净收入均实现不同水平增长，仅中山证券营业收入出现亏损。

　　从主要业务来看，近年来中山证券业绩波动受到自营业务影响较大。今年上半年，该公司自营、投行及资管业务收入均出现不同水平下滑，自营业收入入较去年同期缩水超过九成。

　　中山证券再度陷入亏损

　　根据 锦龙股份 此前业绩预告，该公司上半年业绩结束亏损实现盈利，预计上半年实现营业收入3.9亿元至4.5亿元人民币，净收入预计为1.05亿元至1.53亿元人民币。

　　关于业绩结束亏损实现盈利的原因， 锦龙股份 称，主要因为公司在今年上半年完成转让所持有东莞证券的3亿股股份，获得的投资收益大幅增加，推动公司净收入同比实现大幅增长。

　　7月18日， 锦龙股份 同时披露了中山证券和东莞证券上半年未经审计的财报。财报显示，东莞证券上半年实现营业收入14.13亿元人民币，同比增长38%；实现净收入4.77亿元人民币，同比增长60%。

　　中山证券业绩则出现大幅下滑，今年上半年营业收入“腰斩”，净收入再度陷入亏损。财报显示，中山证券上半年实现营业收入2.31亿元人民币，同比减少52%；净收入较去年同期由盈转亏，亏损2811.77万元。

　　直到今天，在已披露上半年业绩预告及未经审计财报的券商中，中山证券是第壹家业绩亏损的券商。据第壹财经记者初步统计，截至7月20日，已经有37家券商披露了上半年业绩情况，其中34家券商上半年净收入实现不同水平增长或结束亏损实现盈利，且有十数家券商净收入同比增幅超过100%。

　　这时，仅有2家券商净收入同比下滑。其中，国都证券上半年净收入3.33亿元人民币，同比小幅下滑5%；五矿证券上半年净收入1.26亿元人民币，同比下滑30%。

　　业绩盈亏系于自营

　　在券业整体业绩回暖之际，中山证券又为何再度陷入亏损？根据各项业务情况，上半年自营、投行、资管业务收入均出现大幅下滑，对其业绩形成拖累。

　　近几年来，中山证券业绩波动较大。自2021年开始，该公司营业收入较此前大幅缩水，净收入陷入连续亏损。未经审计的财报数据显示，2021年至2023年期间，中山证券营业收入分别为6.46亿元、3.52亿元、4.26亿元人民币，净收入分别亏损1.26亿元、1.49亿元、0.84亿元人民币。

　　从前些年中山证券业绩亏损原因来看，自营投资收益波动和合规问题频现是主因。根据 锦龙股份 披露的业绩预告，中山证券2021年业绩亏损原因在于中山证券新增资本消耗型业务被暂停，造成营业收入下降幅度较大。另外，中山证券部分持仓债券估值下跌，公允价值变动出现损失。

　　对于2022年业绩亏损原因， 锦龙股份 称，中山证券部分持仓信用债券和股票的估值出现下调，自营业务收入下降幅度较大，公允价值变动出现损失。另外，受国内房地产行业政策调整等原因的影响，投行优势业务受到较大的冲击，债券承销业务规模缩减，造成投行收入大幅下降。2023年，中山证券自营业务收入同比实现由负转正，但主要业务中债券承销业务收入尚未完全恢复，公司当年业绩仍处于亏损，但有所收窄。

　　直至2024年，中山证券业绩有所好转，实现营业收入7.76亿元人民币，同比增长82%；净收入结束亏损实现盈利，实现净收入1.70亿元人民币。根据 锦龙股份 此前披露，2024年中山证券业绩增长主要得益于自营业务收入实现大幅增长。

　　从各项主要业务的占比来看，自营业务收入在中山证券营业收入中的占比接近五成。以2024年收入为例，该公司手续费及佣金净收入2.73亿元人民币，占营业收入比例约35%；自营业务收入3.65亿元人民币，占营业收入比例约47%。

　　今年上半年，中山证券业绩再次陷入亏损，同样受到自营业务收入大幅下滑影响较大。根据财报数据，该公司上半年仅经纪业务及利息收入实现同比增长，其中经纪业务手续费净收入1.23亿元人民币，同比增长58.44%；利息净收入6152.80万元人民币，同比增长38.26%。

　　但上述业务的增长难以抵消其它业务下滑造成的影响，上半年中山证券自营、投行、资管手续费净收入均出现大幅下滑。其中，按“投资收益+公允价值变动收益”粗略计算，中山证券上半年自营业务收入1771.04万元人民币，同比大幅减少94%；投行业务收入577.84万元人民币，同比下滑62.57%；资管业务收入231.93万元人民币，同比下滑84.35%。