【慕思股份】慕思股份否认业绩造假，专卖店一年关闭400家

　　最近，慕思家居的母公司 慕思股份 (001323)回应“经销商传上市公司业绩做假”称，经销商提到的问题均不属于事实。

　　经销商传 慕思股份 业绩做假

　　根据国内媒体透露，今年8月， 慕思股份 多名经销商举报公司压榨经销商利益。

　　来自江苏睢宁的吴姓经销商表示， 慕思股份 要求经销商定期四年更新门店装修， 慕思股份 垄断门店各类装饰工程，“门店内看得见的，务必从慕思采购，靠着割韭菜的模式，压榨经销商，造成负债像滚雪球一样越来越多。”一旦停止翻新门店， 慕思股份 将取消经销商经营资格，而加盟店一旦翻新装修，单次可以为 慕思股份 贡献十余万元收入。

　　这些翻新装修成本多高呢？仅根据 慕思股份 半年报销售费用的“店面设计装修”来看，上半年花费1069万元人民币，照此估算全年装修费用约两千余万元。若该经销商所言为真，根据每四年装修花费10万元计，平均门店每年装修成本是2.5万元人民币，所有5300余家专卖店每年总支付“店面设计装修”约1.3亿元人民币，而 慕思股份 每年支付两千余万元人民币，上市公司每年能够获得约1亿元差价。

　　另外，经销商举报 慕思股份 存在压货给经销商、拔高业绩之嫌疑。“市场卖不动了，慕思就让经销商强行贷款压货。”

　　9月3日， 慕思股份 回应称，经销商提到的问题均不属于事实，公司始终坚持合法合规经营。根据年报， 慕思股份 与经销商之间为买断式销售，当公司产品已经出库并取得销售单据时即确认收入，并且专卖店装修根据公司统一的门店装修标准。

　　经销渠道是 慕思股份 的基本盘。2025年上半年，公司经销渠道收入18.6亿元人民币，为公司贡献了约四分之三的收入。

　　不过 慕思股份 的经销渠道的加盟店数量的确在下滑。2025年中报显示，截直到今天年6月末，公司拥有线下专卖店5300余家，与上年末的5400家相比净减少约100家，与上年同期的5700家相比则降低了约400家。

　　经营活动资金流净值同降超60%

　　据《财中社》上市公司研究院统计， 慕思股份 上半年经营活动资金流净值由上年同期的2.2亿元变化至8633万元人民币，降幅61%。

　　经营活动资金流同比下滑，而公司存货增加、应收账款增加、应付账款减少，表明公司话语权有所下降。而公司净收入也有所下滑，这还是在公允价值变动收益同比增加5000万元基础上所实现的业绩。

　　 慕思股份 是国内高端软装家居公司，其主营床垫和床架，两者合计贡献公司总收入超七成。慕思家居线下门店里，有多款床垫售价超5万元。

　　2025年上半年， 慕思股份 收入为24.8亿元人民币，同比下降5.8%；完成归母净收入3.6亿元人民币，同比下滑4.1%；扣除非我们时常性损益后的净收入则跌超两成至2.9亿元人民币。

　　反观A股上市的同行业软装家居企业如 顾家家居 （603816）、 梦百合 （603313）、 喜临门 （603008）等均实现了业绩正增长。

　　2025年上半年， 顾家家居 营业收入同比增长10%至98亿元人民币，净收入同比增长14%至10亿元； 梦百合 营业收入同比增长约9%至43亿元人民币，净收入同比翻倍增长至1.1亿元； 喜临门 收入同比增长1.6%至40亿元人民币，净收入同比增长14%至2.7亿元人民币。

　　《财中社》还观察到，9月16日盘后， 慕思股份 公布其实控人王炳坤新增质押股份占公司总股份比例1.8%，起因是个人投资企业经营所需；截至9月16日，王炳坤及一致行动人累计质押股份占上市公司总股本的比率为5.2%。

　　直到今天，实控人王炳坤及一致行动人共持股79.9%，公司自2022年上市以来每年都进行高比例分红：2022年中期和年度分红共8亿元人民币，2023年分红4亿元人民币，2024年分红6.9亿元人民币，2025年中期分红约2亿元人民币，四年合计分红近21亿元人民币。2022-2024年和2025上半年，公司实现的合计归属净收入略超26亿元人民币，平均股利支付率约80%。根据持股比例，分红的绝大部分落入公司实控人及一致行动人手中。