【阳光电源】阳光电源正式闯关港股IPO - 一边是利润-阳光-，一边是297亿应收账款高悬

　　10月5日，据港交所官方网站，A股光储巨头 阳光电源 (300274)正式递表港交所，拟冲刺“A+H”双上市，目前市值高达3358亿元人民币。

　　招股书介绍，自1997年成立以来， 阳光电源 从光伏逆变器业务起步，始终聚焦清洁电力领域，逐步布局 太阳能 、 风能 、 储能 、电动汽车及充电、氢能五大赛道。公司提供的主要产品包含光伏逆变器、 储能 系统、风电变流及传动产品、 新能源 汽车电控电源及充电装备、氢能装备等。

　　根据弗若斯特沙利文的分析，公司的光伏逆变器产品出货量连续十年保持全球领先；以2024年出货量计，公司的光伏逆变器在全球的市占率约为25.2%；截至2025年6月30日，公司的 储能 系统累计出货量达70GWh，全球领先。

收入复合年均增长率39%

毛利率逐年攀升

　　业绩方面，2022年至2024年及2025年上半年（下称“报告期”），公司实现营业收入分别为401.09亿元、721.59亿元、777.04亿元及434.37亿元；期内利润分别为36.96亿元、96.09亿元、112.64亿元及78.30亿元人民币。

　　值得强调的是，2022年至2024年期间， 阳光电源 的收入和利润的复合年均增长率分别高达39.2%、74.6%。

　　盈利能力方面，报告期内，公司的毛利率分别为20.4%、25.5%、29.0%、32.9%。其中，公司毛利率由2023年的25.5%增加至2024年的29.0%，主要是由于公司持续进行产品创新从而提高品牌价值，盈利能力提高及具有相对较高毛利率的 储能 全面的销售占比增加。

　　记者了解到，今年上半年， 阳光电源 的 储能 营业收入第壹次超过了逆变器。

　　半年报显示， 阳光电源 光伏逆变器等电力电子转换设备业务营业收入153.27亿元人民币，占总营业收入比重约35.21%； 储能 系统营业收入达178.03亿元人民币，占总营业收入比重约40.89%。而在2024年，前者的营业收入比重约四成， 储能 系统营业收入比重约32%。

资产负债率达61%

291亿应收账款藏隐忧

　　随着市场规模的不断扩张， 阳光电源 的负债总额、应收账款及存货亦显现出同步增长的 势头，这背后隐匿着不容忽视的危险隐患。

　　半年报显示，截直到今天年6月，该公司负债总额726.12亿元人民币，流动负债为585.17亿元人民币，资产负债率61.33%，虽然相较于去年末降低了近4个百分点，但仍有相应的负债压力。

　　报告期各期末，公司的应收账款及应收票据总额分别为152.97亿元、221.65亿元、288.26亿元及294.23亿元；公司分别作出减值准备13.71亿元、20.09亿元、28.91亿元及31.12亿元人民币。

　　 阳光电源 坦言，公司授予客户的信贷期通常为180天以内，而公司的钱财流量可能因其信贷质素恶化而受到不利影响。假如未能有效管理与应收款项相关的信用风险，公司的财务情况可能会受到不利影响。

　　存货方面，报告期各期末，公司的存货分别为190.60亿元、214.42亿元、290.28亿元及297.06亿元人民币。同期，公司的存货周转天数分别约为168.2天、135.5天、164.6天及181.3天。

　　 阳光电源 提示，公司可能存在存货减值、短缺或过剩的情景，并且受到各种因素的影响，例如，技术迭代迅速可能造成客户需求或市场趋势的波动或变化，市场价格及监管环境可能发生变化，和公司投资运营的电站并网进程中可能面临不确定因素。

A股股票价格飙涨

高管提前终止减持计划

　　耐人寻味的是，在过去两个月里， 阳光电源 A股股票价格显现持续攀升态势，屡次刷新历史峰值。这时，公司多名高管决定提前终止减持计划，给出起因是“为避免短线交易”。

　　据9月26日公告，公司副老总、顶级副总裁顾亦磊，董事、顶级副总裁吴家貌，副总裁邓德军，副总裁汪雷原计划自8月4日至11月3日，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不高于42.49万股，占公司总股本的0.0207%。

　　截至公揭发布之日，有关人员尚未启动上述减持计划，并已决定提前终止该计划。该减持计划最初于今年7月披露。公司方面归因于规避短线交易。

　　截至9月30日收盘， 阳光电源 下跌1.83%报161.98元/股，与8月1日72元的价钱相比，累计涨近125%。同时， 阳光电源 的市值从8月初的约1500亿元人民币，突然攀升至近期的3358亿元人民币。