【TOPTOY】叶国富孵化的潮玩冲刺港股IPO，尚未有自己的LABUBU

　　名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY冲刺港交所。最近，TOP TOY向港交所主板递交上市申请，摩根大通、瑞银、 中信证券 为其联席保荐人。而早在三年前，名创优品开创人叶国富就提出，希望三年内TOP TOY能够单独上市。

　　情绪消费当道，潮玩是当下热门行业，热门IP拉动下泡泡玛特市值一度超过迪士尼。TOP TOY招股书第壹次披露的营业收入数据显示，成立五年来，收入由2022年的6.79亿元增长至去年的19.09亿元人民币，逐年向好。另一方面，其高度依赖授权IP，自有IP开发的产品收入去年仅680万元人民币，远低于授权IP的8.89亿元人民币。

　　今年上半年营业收入13.6亿元人民币，同比增长58.5%

　　TOP TOY品牌建立于2020年12月，第壹家门店位于广州正佳广场。彼时，叶国富提出“兴趣消费”，成立TOP TOY，借机进军潮玩道寻找新增量。

　　该品牌定位为潮流玩具集合平台，主要售卖授权IP玩具、自有IP玩具和第叁方品牌玩具。产品品类方面，TOP TOY聚焦手办、3D拼装模型和搪胶毛绒三大核心品类。2024年和2025年上半年，手办占收入的比率分别为73.1%和65.6%。

　　仅仅五年时间，潮玩变身当下热门赛道，头部的泡泡玛特市值一度超过迪士尼，TOP TOY的营业收入也一路高涨。TOP TOY在招股书中第壹次披露营业收入。2022年-2024年，该品牌收入分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元；毛利分别为1.35亿元、4.59亿元、6.24亿元人民币，对应毛利率为19.9%、31.4%和32.7%；利润由亏损3838万转为盈利2.12亿元、2.94亿元人民币。

　　今年上半年，泡泡玛特旗下的LABUBU由国外火至国内，成全球热门IP，带动潮玩快速破圈。这时，TOP TOY今年上半年的收入创新高，达13.6亿元人民币，同比增长58.5%。

　　另外，招股书还提到，2024年，TOP TOY在中国内地实现GMV 24亿元；2022年至2024年，符合年增长率超过50%。

　　营业收入增长的同时，门店数量同步增加。据招股书，截至2025年6月30日，TOP TOY共拥有293家门店。海外门店门店数量由去年的4家增加直到今天年上半年的10家，主要聚焦在东南亚市场。

　　TOP TOY的零售门店是触达粉丝重要渠道，分为直营、TOP TOY合伙人（加盟商）和经销商三种模式，后两者是庄家。TOP TOY合伙人经营的门店是主要销售渠道，潮玩产品的销售收入由2022年的2.27亿元增长至2024年的4.99亿元人民币，今年上半年为3.31亿元人民币。但线下经销商占比最高，向加盟商销售产品占比收入的比率由2022年的43.9%增长至2024年的55.3%，今年上半年为51.6%。

　　依赖授权IP，自有IP尚未跑出“LABUBU”

　　与泡泡玛特以自有IP为主不同，TOP TOY大多是自有IP、授权IP、他牌IP三轮驱动，但营业收入高度依赖授权IP，也被外界认为更像IP代理商。

　　据招股书，目前，TOP TOY拥有17个自有IP及43个授权IP。2024年及2025年上半年，其自有IP开发的产品收入分别为680万元和610万元人民币，而授权IP的收入分别为8.89亿元和6.15亿元人民币，相差较大。

　　TOP TOY授权IP中较为受欢迎的有三丽鸥系列、迪士尼系列、猪猪侠系列、蜡笔小新等。三丽鸥系列是其搪胶毛绒最畅销的IP，去年7月上市的“拿铁宝宝”系列截直到今天年上半年贡献GMV 5700万元人民币，成为门店引流及复购的核心产品。

　　TOP TOY正通过收购提升自有IP的数量。今年8月以来，TOP TOY先后收购糯米儿、霉霉、尼尼莫等设计师IP，此前自有IP数量从截至2025年6月30日的8个增加至17个。而在17个自有IP中，招股书着重提到了卷卷羊、糯米儿、大力招财、尼尼莫。据招股书，于往绩记录期间，卷卷羊干果铺系列累计GMV 1070万元人民币，糯米儿累计GMV 5000万元。目前来看，上述自有IP仍处于成长期，尚未跑出自己的“LABUBU”。

　　与之作为对照的泡泡玛特，热门自有IP的收入榜单近年来已快速更迭，今年上半年，LABUBU超越MOLLY登顶，五大IP营业收入破10亿元的同时，新IP星星人增长势头迅猛。