最近，深交所网站显示，欣强电子（清远）股份有限公司的创业板IPO审核状态更改为“中止”。这家由俞氏家族控股95%的 PCB （印制电路板）企业上市之路突然按下暂停键，引发市场广泛关注。
欣强电子原本计划募资9.62亿元人民币，全部用于高多层高密度互连印制电路板改扩建项目。然而，随同其IPO进程的，“一股独大”的家族控制、IPO前夕的天价 股权激励 ，和营业收入增长乏力等诸多问题逐渐浮出水面。
爷仨儿控股95%
欣强电子的IPO申请于2025年7月初获受理。公司主要业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品定位于中高端市场，以八层及以上高端 PCB 为主。
根据招股书透露，欣强电子的产品均价超过2000元/平方，处于行业第壹梯队，广泛应用于存储、通讯、消费电子等领域，尤其是在存储领域， PCB 产品的收入占比约为60%-70%。2024年，公司在全球内存条 PCB 市场的市占率约为12.57%，在全球固态电脑硬盘（SSD）领域的市占率约为2.57%。
公司典型的家族企业背景也引起了市场的广泛关注。欣强电子的实际控制人为俞孝璋、俞宛伶及俞金炉三人，三人通过直接和间接方式共同持有公司95.04%的股份。其中，俞金炉是俞孝璋和俞宛伶的爸爸，俞宛伶则是俞孝璋的姐姐。三人均为中国台湾籍，形成了典型的家族式控股局面。
股权结构方面，YU FAMILY持有公司94.35%的股份，而YU FAMILY又由AKO BVI全资持有，俞孝璋和俞宛伶分别持有AKO BVI 60%和40%的股权。
俞金炉是公司开创人之一，诞生于1950年，分别在2004年和2005年建立了诠脑机电设备（深圳）有限公司（简称“诠脑机电”）和欣强电子。资料显示，诠脑机电主要业务为研发、生产和销售高精度CNC数控设备及自动化机器零配件，并提供相关设备的维修与技术服务。
《财中社》注意到，俞氏姐弟均于2004年5月同时加入诠脑机电，均担任副老总。次年8月，两人又同时在欣强电子履新，只不过弟弟成了公司董事兼副总经理，姐姐出任老总特别助理。
2024年，74岁的俞金炉计划将欣强电子的运营管理权过渡给第贰代，儿子俞孝璋成为接班人选。当年1月，俞孝璋正式从爸爸手中接过老总的权杖，并在同年5月接任总经理职位。
新任总经理获4.2亿股权“天价礼包”
在欣强电子递交IPO申请前夕，公司总经理职位发生了重大变化。2025年5月19日，陈德福正式接任总经理一职，俞孝璋不再担任该职位。
值得注意的是，就在陈德福上任的当天，公司的控股股东YU FAMILY通过员工持股平台“欣承投资”转让了2005万股股份给陈德福，转让比例为公司总股本的4.37%。按IPO估值计算，这部分股权价值约为4.2亿元人民币。
根据招股书透露，陈德福自2001年起在诠脑电子担任工程师，该公司为俞家人全资控股。尔后，他曾在联能科技、珠海 方正科技 高密电子有限公司等企业任职，担任过制造部总监及总经理兼COO。
然而，企查查数据显示，珠海 方正科技 高密电子的历史主要人员名单中并未出现陈德福的称号，且业界对其公开资料和重大业绩也知之甚少。
令人关注的是，在欣强电子成立20年来，从未向外部人士分配过股份。然而，偏偏在公司递交IPO申请前30天，公司破例将一份价值约4.2亿元的“大礼包”送给了刚上任的总经理。此举引发了市场的高度关注和疑问。
另外，2025年5月8日，控股股东YU FAMILY还通过员工持股平台将股份以2.80元/股的价钱转让给三家平台。此价格对应公司2024年净收入的PE为7.68倍，估值为12.85亿元人民币。然而，短短30天后，欣强电子的IPO估值大幅攀升至百亿级别，募资规模预计达到10亿元人民币。投资者对此低价转让股份的表现是否合理，提出了疑问。
营业收入增长乏力 IPO前分红1.8亿
欣强电子近期的业绩表现引发市场关注。2022年至2024年（下称“报告期”），公司营业收入分别为8.69亿元、10亿元和9.99亿元人民币，2023-2024年的同比增速分别为15.13%与-0.13%，增长已显乏力，甚至在2024年出现小幅下滑。
相比之下，归母净收入则显现较快增长，报告期内分别为8498万元、1.32亿元和1.68亿元人民币，2023-2024年的同比增速达55.26%和27.45%，显现出营业收入与净收入增长不同步的态势。
与同业公司相比，欣强电子的业务规模明显偏小。2024年， 深南电路 （002916）、健鼎科技、 沪电股份 （002463）和 胜宏科技 （300476）的营业收入规模均突破百亿元人民币， 方正科技 （600601）也接近35亿元人民币，而欣强电子同期营业收入仅为9.73亿元人民币。根据CPCA发布的《2024年中国电子电路行业主要企业营业收入榜单》，公司在国内 PCB 百强企业中仅位列第71位。
公司在业务结构上也存在一定风险。报告期内，其存储类产品销售收入占主要业务收入的比率分别为56.06%、69.69%和60.87%，显示出对单一应用领域的高度依赖。另外，销售渠道亦较为集中，向合营公司销售收入及通过其代理实现的收入合计占比分别为17.70%、11.51%和17.29%。有行业人士指出，该模式下合营公司承接订单后主要向欣强电子采购 PCB 产品，实质上令公司近似于合营公司的“代工厂”，业务独立性存疑。
研发投入方面，报告期内公司研发费用分别为3391万元、3471万元和3776万元人民币，平均研发费用率约为3.7%，低于行业6%的平均水平。尽管公司在招股书中强调产能利用率高，但该指标已从2023年的93.15%下滑至2024年的85.07%。销售区域亦高度集中，来自中国台湾的收入占比始终维持在30%以上，报告期内分别为32.17%、38.88%和30.56%。
值得注意的是，在IPO前，欣强电子实施了大规模现金分红。2022年与2023年分别派现9000万元和9056万元人民币，累计金额超过1.8亿元人民币，占两年净收入总和的80%以上。据股权结构显示，俞氏家族合计持股95.04%，这意味着分红绝大部分流入其名下。
随着IPO进程中止，监管与市场对欣强电子的业务独立性、公司治理、研发能力及成长连续性等方面均存疑虑。能否对这些关键问题作出合理说法，将直接影响这家家族控股企业能否成功登陆资本市场。